一、 全方位努力，为期权上市打下扎实基础

(一)人才团队构建

从1995年郑州商品交易所(以下简称郑商所)开展期权研究开始，期权人才团队的建设就被放在了一个非常重要的位置，郑商所立足国际视野，与全球主要期权交易所及期权专家合作，对期权人才团队的构建做了大量基础性工作：1996年邀请香港专家来郑商所讲课，介绍期权交易知识；1998年分别派员到香港交易所、CBOE学习期权理论与运作；2001年派员在CBOE和依利诺斯理工学院专门学习期权理论与运作；2002年8月，会员单位代表、投资者及交易所全体员工共300多人参与郑商所“期权培训工程”进行学习；2004年3月，来自交易量排前30名的会员共40人参加期权做市商培训学习；2004年 6月，组织5家规模较大的会员赴韩、港进行了期权做市商的境外培训，由境外专家介绍做市商业务操作经验，实际操作kospi200指数期权；2004年7月31日－8月9日郑商所与会员一行12人到香港、新加坡、台湾期权市场进行考察学习。同时，2003年2月还专门成立了研究期权和推动期权上市的期权部，为郑商所内部也培养了大批期权专门人员。2011年10月派员到伦敦LIFFE进行期权专题培训。郑商所员工出版专著《期权投资》、《商品期货期权论》，翻译出版《商品期权》。这些针对期权上市而做的人才培养和团队构建，为推动期权上市做了人才资源的充分储备。

(二) 投资者教育

对期权投资者进行的教育是保护投资者合法权益的重要手段和加强期权市场基础建设的重要内容。早在 1996年，郑商所就编制了期权交易基本知识的培训资料；2002年7月31日，制定“期权培训工程”实施方案；8月，郑商所“期权培训工程”系列活动正式开始运行，郑商所邀请国内外期权专家为会员单位代表、投资者及交易所全体员工进行培训；8月31日，郑商所在杭州举办期权知识培训；2003年2月开通中国期权网(www.chinaoptions.cn)，普及期权知识；3月13日，召开郑商所“会员期权模拟交易竞赛”交易规则座谈会，6-9月进行为期3个月的期权模拟交易，参与人数2000多人；2005年9月1日---12月9日开展了为期三个月的期货和期权的仿真模拟大赛，参与人数5474人；2005年3月24日中国第一部带有培训性的期权规则在郑商所完成(约5万字)，这一期权规则后来也成为很多期权研究机构开展培训工作的基础学习规则。2005年郑商所联合期货业协会与境外、国外交易所联合在全国重要城市巡回进行了10多场培训班。2007年始，连续5年为北京大学、浙江大学衍生品培训班讲解期权，宣传期权。

(三) 合约制度修订

合约制度的科学合理化是期权成功上市的关键，早在1997年，郑商所就开始着手进行期权合约制度的制定和完善。1997年8月，郑商所制订了期权交易设计方案，内容包括商品期权合约、交易细则、期权操作系统方案、期权交易报价显示屏幕等；1998年分别派员到香港交易所、CBOE学习期权理论与运作，进一步完善郑商所期权交易细则；2001年制定了比较系统、完善的小麦期权规则； 2001年4月，郑商所成立了专门的期权开发工作组；6月，参加在加拿大举办的世界期权市场协会第16届年会，并赴美国就期权交易规则等有关问题进一步咨询，聘请清华、人大、上财等院校教授及国外专家作为期权开发顾问；7月，由中国期货业协会和郑商所共同举办的“小麦期权与机制创新座谈会”在北京召开，邀请有关专家在北京召开小麦期权和机制创新研讨会；2004年进一步完善了小麦期权交易规则，并制定了风险控制办法、做市商管理办法；2004年9月设计了棉花期权合约，制定了棉花期权规则；2004年11月6日，召开高规格的期权运作研讨会；2005年8月，期权规则英汉对照及规则条文解释稿全套完成，约6万余字，这一规则是目前国内最为全面和详细的期权规则体系，也是目前很多后起的期权研究机构所重点参照的核心规则体系。

(四) 技术运作

郑商所非常重视期权的技术运作工作，多次召开部分会员负责人座谈会，讨论小麦期权模拟交易等有关问题。2002年9月5日交易所部门业务人员在郑商所交易厅进行了首次期权软件运行测试；2003年3月13日召开郑州商品交易所“会员期权模拟交易竞赛”交易规则座谈会；3月25日，郑商所向中国证监会递交“关于筹办期权模拟交易竞赛”的报告；4月1日-4日举办“交易所员工期权模拟交易竞赛”及赛前培训；4月16日举办“交易所会员期权模拟交易竞赛”做市商座谈会；4月17日-25日举办“交易所会员期权模拟交易竞赛”；5月28日“网上期权模拟交易”网站建成，“网上期权模拟交易”报名开始；6月30日“网上期权模拟交易”正式开始进行，引入期权做市商制度，为模拟交易进行双边报价，由于针对市场各个层面，集培训推广、系统测试于一体，因此，网上期权模拟交易效果良好，共持续三个月(6.30-9.26)，注册用户2000多人，日均交易量12万张。2005年又进行了仿真模拟大赛。这次全方位的期权模拟运作是我国第一次大规模和规范化的期权模拟交易，为期权的实际运作积累了宝贵的管理经验。

(四)国际合作交流

期权发展历史虽然没有期货悠久，但发展迅速。美国的期权发展已有30多年的历史，因此为推动国内期权发展，郑商所积极开展国际合作交流，努力汲取国际期权发展的有益之处。“请进来、走出去”是郑商所国际合作交流的原则。一方面，从1995年开始，郑商所就每年邀请美国、加拿大、香港、台湾的期权专家来郑开会交流，同时早在1995年，郑商所参加在加拿大举办的国际期权市场协会年会，并被接纳为会员，成为中国唯一一家加入国际期权协会的交易所，之后，几乎每年都参加国际期权市场协会年会；另一方面，“走出去”也是郑商所国际交流的重要方面，早在90年代，郑商所就已经开始陆续派遣人员到美国、加拿大、日本、新加坡、香港和台湾地区学习期权的相关知识。同时，连续多年的国内期权培训，也都邀请国际知名人士进行授课。这种密集高效的“请进来、走出去”的国际交流策略使郑商所的期权研究充分汲取了国际最先进的营养，也使郑商所立足于国际期权研究的最前沿。

二、郑商期权研究现状

在“推进金融衍生品市场发展”被列入我国十二五发展规划中和证监会重新启动期权研究的大背景下，郑商所仍在积极进行着期权有关领域的研究和推广工作，具体为：一是积极开展证监会分配的期权研究工作，为我国期权的深入研究和推动我国期权上市贡献力量；二是为国内其他交易所的后起期权研究提供各种详细的咨询，进行研究资料的无偿互享；三是陆续开展期权基础内容和交易策略的培训工作，不遗余力地开展期权的推广；四是继续开展期权研究的国际交流。每年的全球期权大会和重要的国际性期权交流研讨，郑商所都积极参与，积极保持与国际期权界的交流联系；五是不断招收期权研究的专门人员，在以前郑商所期权部研究人员的基础上，继续扩充期权研究的后备队伍。

三、郑商所期权上市可行性分析

(一)郑商所各级领导高度重视和支持期权上市

从1995年郑商所开始期权研究至今，郑商所各级领导一直给予高度重视，从期权研发、人才培养、规则制定、国际交流、技术运作等方面给予了精神和物质方面的大力支持，积极推动期权发展、支持期权上市。这种不遗余力的支撑也使郑商所在期权研究、期权模拟交易、期权投资者教育等方面走在了全国最前沿的位置。

(二)前期研究成果很充分

自1995年郑商所开始从事期权研究至今，已经走过了16年的漫长历程，无论是在合约设计、交易细则、风险控制、做市商制度、计算机系统等期权的详细设计方面，还是在学术性的期权前沿纵深研究领域，郑商所都取得了很大的成绩，是国内期权研究的领军者，期权的前期研究成果非常充分。

(三)市场推广很充沛

市场推广是期权能否顺利上市的重要原因。早在2002年，郑商所就面向会员单位开展期权的培训工作，紧随而来，中国第一部带有培训性的期权规则也在郑商所完成。

同时，郑商所还非常重视期权的模拟交易推广，在举办数期期权培训班的基础上，开展了目前国内最早、参与人数最多的全方位期权模拟交易，交易时间与期货同步，期权与期货同时模拟，期货模拟价格与期货实际价格同步，期权价格波动依据为实际的期货价格，期权与期货联动。期权模拟交易活动得到了欧洲期货交易所、荷兰银行(ABN AMRO)期货经纪公司等国际机构及中国期货业协会、期货日报、经易期货等单位的大力支持，影响力很大，市场推广很充分。

(五)具备一定的政策背景

尽管金融衍生品是引发全球金融危机的直接原因，但鉴于金融衍生品所发挥的正面作用，“推进金融衍生品市场发展”仍被列入了我国十二五发展规划中，这是以前从来没有出现过的国家政策导向变化。由此可见，虽然有着巨大的风险性，但金融衍生品所具备的价格发现、对冲风险、提高金融效率的特点不仅使其在未来有着广阔的发展空间，还使金融衍生品在一定程度上得到高层的认可和推动，这都为十二五期间期权的研究发展乃至上市提供了良好的政策背景。

(六)国际期权市场稳步发展

从1973年4月 26日世界上第一个期权交易所---芝加哥期权交易所问世以来，自此经过三十多年的发展，期权在全球范围内随着金融市场和金融衍生品的完善逐步成长起来，交易规模也逐年增大，并且在2000年，全球期权交易总量第一次超过了期货交易的总量。

2005-2010年，全球期权市场的发展继续保持迅猛态势，交易量从2005年的59.39亿手上升至2010年的111.13亿手，增长187.12%。相对于全球低迷的股票和债券市场，期权市场增长强劲，成交量年复一年的攀上一个又一个高峰，下表清晰地显示了这种绝对值增长现象。

表：2005-2010年全球期货、期权年度交易量(单位：亿手)

2005 2006 2007 2008 2009 2010

期货 40.35 52.94 72.18 83.18 81.79 111.83

期权 59.39 65.79 83.09 93.61 95.21 111.13

合计 99.74 118.73 155.27 176.79 177 222.95

期权占比 59.54% 55.41% 53.51% 52.95% 53.79% 49.85%

(数据来源：根据FIA网站数据整理 http://www.futuresindustry.org/volume-.asp

与此同时，期权交易区域已经从欧美等发达国家扩展到韩国、印度和巴西等亚洲、南美洲区域，尤其是韩国的Kospi 200期权合约是连续8年位居全球交易量排名第一的衍生品合约。因此，期权在国际衍生品市场上表现出的勃勃生机和活力， 俨然已经使它成为国际交易所衍生产品的生力军，这也给后起的我国期权市场发展提供了广阔的发展空间和难得的机遇。