本周评论：

上周A股市场呈现探底回升的阶段性逆转走势，尤其是周五的大阳线创出了年内最大单日涨幅，最终录得周度涨幅为3.92%，投资者情绪得到一定调动，板块几乎呈现难得的全线上涨局面，根据中信29个行业指数表现看，建筑、非银行金融、有色、地产和电力位居涨幅榜前列，而且煤炭、电力和机械也表现不俗，唯有钢铁和银行表现平淡。

从技术看，站在日线角度，上周多次下探2030下方均获得支撑，周五的上涨直接突破10日、20日和30日均线，阶段性底部基本确立，不过短线上方60日均线略显压力；站在周线角度，终结了3连阴，也呈现一定企稳迹象；短线回到年初的低点2132略显分歧。 从信息面看，上周市场能形成强力回升，主要有5方面的推动因素：首先是发改委连续两天密集审批大型投资项目，合计资金超万亿，为市场带来政策利多信号；其次是央行连续两周净回笼约1100亿资金，增加了市场对降准的预期；另外就是欧洲央行通过了购债计划，暂时缓和了欧债危机的担忧情绪；还有就是美国就业数据利于预期，也加大了美国QE3的预期，从而助推欧美股市暴涨；还有就是证监会表示讨论差别化红利税。

综合上周信息面，总体明显呈现偏多，而国内市场连续4个多月的下跌，累计跌幅接近18%，技术反弹需求一直较为强烈，而上周政策面的利多信息形成共振，助推了市场演绎反弹行情。

我们认为，上周市场探底回升确立了阶段性底部，后期仍可看高一线，主要分析理由如下：

首先在前面分析众多的宏观政策面的利多信息点燃了技术反弹走势，从技术的角度分析，之前我们也曾剖析过，如果按照2009年的3478点做为三浪下跌的起点，而中间2319和3186点成为一浪低点和三浪起点，那按照同等幅度计算，下方技术支撑为2028点；如果从今年形成的M头顶形态计算，2478和2453点点对应的下方支撑为2006点和2030点，因此两种技术分析方法测算的下方支撑区域为2006－2030点，而上周沪综指确实在该区域明显获得支撑，因此也使得上周的反弹确立了阶段性底部。甚至有些观点认为既然下跌三浪走完，是不是就该进入新的上升浪了，也就是上周的阶段性底部就是历史的大底，这点，我们认为还有待进一步确认。

首先，第三浪是否走完，要看反弹的高度来确认，如果反弹高度仍无法有效收复第一浪低点2319点，则就仍处于三浪调整中，而且2028点只是按照与第一浪等长计算出的，如果第三浪出现延长浪，则可能超过等长，甚至达到1.618或其他神奇数字倍数，因此，目前还只能定位为超跌后的技术反弹；如果从技术上再测算反弹的高度，上方几个重要点位都可能成为强阻力，首先就是年初的2132低点、其次是黄金反弹第一条线压力2185点，另外是年内M顶形态的劲线2242点、还有就是更高的第一大浪下跌的低点2319点，如果2319点能突破，则反转确立的概率就可能增大。

其次，从宏观政策面看，周末公布的CPI小幅回升至2%，但PPI同比下降3.5%，环比下降0.5%，创出34个月新低，而且8月工业增加值同比增长8.9%，但较上月却下滑0.3%，宏观经济数据总体表现仍不乐观，这或迫使政策继续宽松的环境，预计上周发改委政策形成的导火索仍有继续发酵的可能，同时内需规划也有进一步出台的预期；而且近期仍然不排除再度降准的可能。

另外，从现货市场资金面表现看，上周资金流入建材、工业、能源和金融等蓝筹和周期性股票，防御板块资金却呈现一定流出，这样的轮动使得市场的反弹更具进攻性。 还有，从期指市场的数据表现看，首先总持仓在经历了连续一周多的减持后，上周后半段伴随期指的反弹总持仓出现一定回升，这有利于反弹行情的延续；其次是净持仓，上周净空头从1.3万手下降到9千手附件，多空力量呈现一定转换，对短期市场压力或起到削弱作用。

最后，我们从估值的角度简单做一个分析，根据半年报数据统计显示，全部A股市盈率为11.03左右，而沪深300(2326.666,9.49,0.41%)成份股市盈率为9.8倍左右，如果纵向比较国内近20年的表现，目前PE呈现较强的估值优势，而且从横向与美国SP500的过去市盈率比较(如下图)，国内市场同样具有估值优势，但是由于今年上半年整体盈利增幅是－0.83%，如果在上市企业盈利负增长的情形下，单独以PE做为估值高低的判断就有失偏颇，因此如果引入PEG计算估值水平，前期分析师预告2012年的企业盈利增长为10.57%，但从上半年的数据表现看，预计2012年全年的企业盈利增幅或许难以达到这个高度，假如按照5%的增幅计算，PEG值为2.2，高于1的标准水平，这一角度则展现目前的估值优势并不明显存在。

宏观面和股市、期市资金面都支持市场仍存在一定上行动能，但如果占在中长线的角度，由于经济还处于下滑阶段，按照PEG计算的估值优势则难以很好展现，而后期政策力度和持续性也存在疑虑，因此，是否有反弹演绎为反转仍需等待更多确定信号出现。

操作上，我们建议上周后半段按照提示接入的多单可继续持有，如果本周初有回调机会可适当加仓或新多单入场，跌破2290减持，跌破2250完全离场。

期指市场数据统计与分析：

一、交易量和持仓量变化：持仓维持高位

上周现指市场前半周一直在2000点附近进行艰难的筑底过程，并在周五得到利好刺激下出现压抑已久的反弹热情。在这个过程中，期指持仓量先抑后扬，并且在周五出现了近期罕见的增仓上行行情。从数据上看，继续呈现出高位震荡，多空博弈依然激烈。从数据上看，上周周日均日末持仓量达到90368手，较上周94376手的水平有4%的回落，主要来自于前半周的减仓下行。而成交量方面，则得益于周五的资金放量入场，拉动上周日均成交量达到47.8万手，较上周跳涨将近30%。

周五单日76万手的成交量也刷的期指上市两年来的新高，并一度带动超过130点以上的惊人涨幅，对多头的信心鼓舞很大，有望在短期延续这种激昂的情绪。 而从中金所公布的会员持仓数据来看，上周的前20名持仓会员的净空单量已经提前呈现出震荡下行的特点来。在上周五刷的历史新高的13901手后，本周在前四天持续回落，并重回10000手大关以内。

空单减持的力度还是比较大的。但在周五的大阳线后，净空单又悄然增加了400多手，但幅度仍然比较谨慎。前五名的多空集中度则显示，如同净空单一样，前5名的空头集中度已经在上半周提前回落。这也显示出周五的大涨有空头提前止盈的意愿。总体来看，持仓成交结构在短期略偏多。

二、沪深300指数分析：金融板块海量资金流入

上周现指市场在周五强力的推涨行情下，沪深300十大指数全面反弹，其中超半数的指数涨幅超过 5%，其中300材料板块受到最直接的利好刺激，单边涨幅达到惊人的7.35%，300信息和300消费板块也反弹巨大。相比之下，300电信和300公用指数则在资金更加青睐前期超跌股的前提下，涨幅略微逊色，但也均超过了2%。

沪深300十大成分指数的资金流向则同样显示，在上周五的现指大幅跳涨中，出现了300能源、300材料、300工业、300金融等四大权重行业指数的大幅现金流流入。但值得一提的有另外几点，一是300金融指数在周一的资金流入程度相比周五更加积极，也证明周五的上行略有前期的铺垫，后期行情的持续性可以期待。另外一点是在周五的行情背后，我们看到有300医药和300共用等防御性的板块的资金逆势出逃。由于短期市场的新增资金比较有限，更多的来自于场内资金的腾挪。因此或有资金从防御性板块到强周期板块的转移，这或加强后期市场指数的进攻性特点来。

三、套利分析：基差略微走高

上周在后半周现指市场强劲的表现带动下，基差市场也迎来了难得的套利良机。我们可以从日度的基差走势图中看到，在上半周仍一直徘徊在10点一下的IF当月合约的基差在后两天成功突破20点左右的关口，如果说周四的基差跳涨有IF 1209在现指收盘后15分钟的原因的话，则在周五整天的行情中都运行在20点附近，可以为期现套利者提供从容的入场时间。虽然IF 1209合约仍有两周的交割时间，但25点以上的套利收益仍然可以比较丰厚。跨期价差则变化不大，我们此前提示过，各跨期价差已经处于较高的升水位置，本周在周五的行情下也只有小幅收高，甚至比此前一个星期的价差还要略小。因此跨期价差的机会上不十分明显。