从8月公布的经济数据来看，经济继续下行，实体经济仍然疲弱，但结构上积极信号明显。在稳增长和刺激投资的政策基调下，“金九”国内经济活动或将弱势改善。经济正在悄悄起变化，股指反弹或可期。

8月工业增加值为8.9%，较7月回落0.3个百分点，创2009年5月以来新低。但从结构上看，这主要和轻工业增速回落有关，重工业增速已经开始回升。从本质来说，工业增加值走势主要受下游消费和投资需求驱动。下游需求的筑底趋稳，将逐步向中上游传导。预计工业增加值下行空间有限，9月工业增加值将反弹至9%。

在稳增长和刺激投资的政策基调下，8月固定资产投资中的基础设施投资进一步回升。近期国家发改委密集批复25个城轨规划、13个公路建设、10个市政类项目和7个港口航道项目，投资规模超万亿元。国家主席胡锦涛在APEC工商领导人峰会上表示对基础设施建设将加大财政资金投入，完善投融资机制，支持民企进入。通过加大基建投资力度实现稳增长的政策取向进一步明确。从投资的先行指标看，新开工项目计划总投资增速、投资到位资金增速都在回升，未来固定资产投资企稳回升可期。

虽然我国出口增速依然低迷，但较上月已经有所回升，对美国和欧洲出口增速已经企稳回升。同时，具有国际贸易风向标的韩国新出口订单分项指数连续第二个月上升，或将预示欧美经济体等外部需求正在出现启稳改善。欧洲央行在9月6日的议息会议上宣布，启动“OMT”新购债计划帮助稳定问题国家的国债市场，消除由“担忧欧元瓦解”所带来的国债市场扭曲、修复欧元区货币政策传导机制，欧债危机的稳定有助于欧洲经济的恢复。同时，美联储“QE3”箭在弦上，美国新一轮流动性释放将推动美国经济的增长。

此外，在通胀压力不大、经济依然疲软的状态下，货币政策仍有进一步放松的空间和必要性，我们预期年内或将下调2次存款准备金率，1次存贷款基准利率。