新一轮政策放松的预期进一步升温

反弹的高度取决于预期兑现的程度

周一，上证综指小幅上涨，成交量达到861亿元。虽然较上周五的千亿元规模有所缩减，但仍明显好于8月份四五百亿的情况。期指昨日基本上是横盘整理，强势消化短线获利盘。随着新一轮政策放松预期的升温，预计期指反弹走势有望延续。

8月宏观数据显示，经济增速仍处于下行阶段，触底时点继续推后。拖累经济增长的因素，主要来自于疲弱的需求以及实体经济生产规模的缩减。上个月欧债危机进入了一个相对平静的时期，美国经济也未出现大幅下滑迹象，美元兑人民币的平均汇率从7月的6.3235升至6.3404。不过，在这种情况下我国出口并未明显好转，同比增长仅为2.7%，降至年内的较低水平。这也从另一方面显示，在全球经济增速放缓的背景下，我国原有的出口优势正在逐渐丧失，不利于经济的寻底。我国社会消费品零售总额同比增速虽有所回升，但主要得益于物价的反弹，整体的消费企稳趋势仍待检验。

贸易数据以及国内消费数据的持续低迷使得企业不断收缩供给规模，这主要反映在实体经济去库存化以及投资增速放缓两方面上。今年前8个月的制造业产成品库存指数平均为49.94%，仅比去年的49.95%低0.01个百分点，预计企业的去库存化在未来2—3个季度内仍将延续。在企业去库存化以及利润不断下降的情况下，制造业投资增速出现了年内以来的最大降幅，且后期在利润未出现改观之前，下行压力不减，也将继续拖累固定资产投资。

目前支撑整个经济增长的主要动力主要来自于基建投资。今年前8个月基建投资增长10.8%，较上月提高了0.9个百分点。在当前经济触底时点不断推后，下行压力不断增大的情况下，管理层为达到稳增长的目的，将会不断加大政策扶持的力度。受房地产调控的影响，货币政策放松的步伐和力度将受到一定限制，积极的政策更多的是体现在财政政策方面，尤其是对于基建投资的提速方面。因此，上周万亿轨道交通项目审批的通过，使得市场再次产生了对于宏观政策新一轮放松和刺激的预期。疲弱的股市也有望再次上演基于新一轮政策放松预期的反弹，但是反弹的高度取决于预期兑现的程度。