期钢后市仍有回调风险：永安期货9月12早讯

每日宏观策略观点：

1、欧洲：德国宪院称关于ESM合法性的裁决将在9月12日如期举行。市场普遍预期高院将通过ESM，但是不排除会有一些意外，例如高院要求增加ESM操作的条件，或者延迟判决等。

2、中国：

（1）温家宝总理在达沃斯论坛上的发言表示：（1）中国无论货币政策还是财政政策都有充足空间。（2）经济增速仍然保持在年初确定的预期目标区间以内，并已经呈现出缓中趋稳的态势，随着近期密集出台的政策措施落实到位发挥作用，中国经济有望进一步趋稳。（3）预计经济将企稳，将加大努力拉动消费需求。（4）中国目前就业形势乐观，上半年城镇新增就业人口812万，同比增长5%。

（2）8月中国新增贷款7039亿元，超出市场预期的6000亿元，新增信贷好于预期主要是因为房地产投资的企稳和基础设施项目方面的投资增长。

3、美国：穆迪警告下调美国AAA，众议院议长对达成预算协议"完全没信心"。

4、今日重点关注前瞻

周三（9月12日）：

欧元区7月工业产出，上月环比-0.6%，预期环比-0.3%；

德国宪法法院宣布有关永久欧元区救助计划和预算纪律财政协定的决定；

美国联邦公开市场委员会（FOMC）举行议息会议（第一天）；

股指：

1、宏观经济：8月份制造业生产持续低迷，实体经济依然疲弱，印证了8月PMI指数的反季节性回落；CPI小幅反弹，但整体通胀压力并不大，有利于政策面维持宽松。低迷的经济数据中不乏亮点，基础设施投资增速延续了此前的回升趋势，房地产投资增速显现企稳复苏迹象，消费增速走势平稳。8月新增贷款7039亿元，好于市场预期，中长期贷款占比回升，贷款结构继续改善。

2、政策面：

A、央行主要通过公开市场操作调节市场流动性，货币政策放松力度低于预期。

B、发改委密集批复基建投资项目，政策面现回暖迹象。加大基础设施投资力度也有利于对冲房地产投资下滑对固定资产投资增速的拖累。

3、盈利预期：上市公司中报业绩大幅低于预期，沪深300成分股2012和13年度一致预期利润增速经过前期的快速下调后，9月份以来基本趋稳。

4、流动性：

A、周二央行以利率招标的方式开展了逆回购操作，其中7天逆回购450亿元，中标利率3.35%，与上期持平；14天逆回购320亿元，中标利率3.45%，较上期回落0.05个百分点。

B、8月底以来，14天逆回购中标利率连续数次下调，7天逆回购利率也出现下调，显示在当前流动性充裕的情况下，央行有意降低资金成本，也有市场人士解读为价格调整的信号，需要继续关注。

C、昨日银行间市场质押式回购(R007)利率持平于3.00%，隔夜回购利率继续回升20bp至2.51%，货币市场流动性维持相对宽松。

5、消息面：

温家宝：进一步加大预调微调力度，把稳增长放在更加重要的位置

8月新增信贷7039亿元超预期

中央力挺铁路建设首批260亿财政拨款已下发

传十部委救市规划上交国务院下周批复

小结：政策面现回暖迹象，对股指形成提振，有利于修复前期过度悲观的市场情绪。8月宏观经济数据显示CPI拐点或已出现，但整体通胀压力并不大，制造业生产持续低迷，实体经济依然较弱，但市场对此应已具有一定的免疫力。中报利空集中释放，盈利预期趋稳，流动性维持相对宽松。

贵金属：

1、临近重要事件，现货金谨慎维持，较昨日3:00伦敦金+0.1%，伦敦银-0.3%：

2、今日关注德国法院裁决ESM，荷兰大选

3、穆迪周二发布了"美国政府债务评级展望更新"2013年国会立法会议的预算协商，若不能保证联邦债务/GDP比例趋稳，或将决定美国的Aaa评级及其负面展望的方向。

4、美国7月贸易逆差420亿美元，预期逆差444亿美元，7月出口环比下跌1.0%，进口下跌0.8%，对欧洲出口大跌11.7%。

5、美国10年tips -0.68%（-0.00%）；CRB指数314.90（+0.53%）；VIX恐慌情绪为16.41（+0.13）；美元指数：79.887（-0.496）

6、伦敦白银3个月拆借利率为-0.21925%（-0.0215%），黄金3个月拆借利率为-0.03125%（-0.0215%）；铂3个月拆借利率：-0.0082%（+0.011%）；钯3个月拆借利率-0.0082%（+0.00%）

7、伦敦金银比价 51.72（+0.04),金铂价差 126.9（-10.69）；金钯比价 2.58（-0.01），黄金/石油比价：17.67（-0.05）

8、国内沪金12月-黄金TD: 4.36（+0.08）；沪银12月-白银TD：+117(-5）；沪银1306月-1212月：160（+10);

9、SPDR黄金ETF持仓为 1293.138吨（+0.000吨）；巴克来白银ETF基金持仓为9803.55吨（+0.00吨），纽约证券交易所铂金ETF基金持仓为 53.12万盎司（+0.00万盎司），钯金ETF基金持仓为 82.70万盎司（+0.00万盎司）

10、COMEX银库存为1.40亿盎司（-0.00万盎司），COMEX黄金库存为1084万盎司(-53441.33盎司）；上海期交所黄金库存 561kg（-0KG）；白银库存207091KG( +29050KG)；上海黄金交易所延期补偿费支付：Au(T+D)-空付多；Ag(T+D)-多付空。

11、小结：关注今晚的德国宪法法院对ESM的裁决，荷兰大选，以及今天开始的FOMC会议，维持逢回调买入的思路。

铜铝锌：

1、伦铜C/3M转为贴水-13.75（昨-5）美元/吨，库存-50吨，注销仓单+2125吨。伦铜现货贴水略扩大，但LME仓单集中度依然较高，欧美地区贸易升水近期处于高位。沪铜本周库存-6992吨，昨现货贴水100元/吨，现货跟涨较平稳，但废精铜价差扩大明显。国内库存下降，8月份进口需求回落，但终端房地产等数据改善明显。外盘数据较好，铜价有望在宽松预期带动下继续上扬，沪铜跟涨，但本周风险事件较大，建议多单逢高减仓。

2.LME铝C/3M继续回落至C7（昨-2.5）美元/吨，库存-7100吨，注销仓单-10100吨。伦铝现货贴水下降明显，利多伦铝及内外正套。沪铝现货转为贴水-80元/吨，本周库存+11777吨，目前成本15600附近，伦铝基本面较好，但沪铝涨幅将会受限于库存和成本，进口和产量数据表明8月供应压力大，等氛围转变15800附近择机空。

3、LME锌C/3M贴水-25.75（昨C24.5）美元/吨，库存-5175吨，注销仓单-5175吨，此前伦锌注销仓单单日增幅十分明显，提振锌价。沪锌库存本周+3126吨，现货贴水-260元/吨。沪锌跟涨，但国内压力依然较大，多单建议逢高减持。

4.LME铅C/3M贴水-14美元/吨，库存-2500吨，注销仓单-2500吨。伦铅依然维持强势格局。沪铅交易所库存本周 +244吨，国内库存近期首次上升，现货贴水扩大，短期涨势可能受限。

5.8月份原铝产量175万吨，上月167万吨，继三个月铝产出平稳之后，8月份铝产量再次有明显增幅，创出记录新高。加上此前进口原铝增加，铝材出口下降，国内铝的供应压力明显。

6.8月国内金属产量环比都出现上升，其中原铝产量增幅明显。8月份精炼铜产量51.1万吨，较上月增加。精炼锌产量39.7万吨，环比上升，同比下降。锌精矿产量46.9万吨，上月44.5万吨。

结论：风险偏好回升带动金属大幅上扬，外盘金属依然保持较好市场数据，涨势有望延续，国内除了铜之外，均面临库存和现货压力，跟涨为主，建议多单逢高减持。

钢材：

1、现货市场：国内市场建筑钢材价格继续反弹，市场成交情况未见明显好转。商家对于此轮爆发式反弹多持谨慎态度。

2、前一交易日现货价格：上海三级螺纹3530（+60），二级螺纹3430（+60），北京三级螺纹3470（+80），沈阳三级螺纹3580（+30），上海6.5高线3420（+70），5.5热轧3370（+50），唐山铁精粉915（-），澳矿805（+70），唐山二级冶金焦1315（-15），唐山普碳钢坯2930（-30）

3、新加坡铁矿石掉期十月价格102.5（-3.25），Q4价格103.11（-3.83）。

4、三级钢过磅价成本3420，现货边际毛利4.3%，期货盘面利润1.2%。

5、持仓：永安减持多单，国泰君安减持空单。

6、沙钢出台九月中旬价格政策，螺纹下调50，高线下调70.

7、小结：因近期宏观向好，前期超跌的期货价格近期强劲反弹，但由于基本面没有大的改观，反弹行情仅限于修复贴水，后市仍有回调风险。

钢铁炉料：

1、国内炉料市场开始分化，铁矿石、钢坯开始上行，煤炭、焦炭依然弱势，各方操作甚为谨慎。

2、国内铁精粉市场国内主流大矿再次下调铁精粉出厂价，幅度在30元/吨。进口矿期货继续大幅上扬。

3、焦炭弱势盘整，部分地区小幅调整为主。

4、炼焦煤市场整体弱势盘整，部分炼焦煤大矿对市场信心有所乐观，保持观望情绪较浓。

5、天津港焦炭场存192.55万吨（+10），秦皇岛煤炭库存699.9万吨（+13），焦炭期货仓单350张（0），我国重点电厂煤炭库存天数24（0），上周进口炼焦煤库存671.5万吨（-4），上周进口铁矿石港口库存9637万吨（-181）

6、天津港一级冶金焦出厂价1360（0），旭阳一级冶金焦出厂价1200（0），柳林4号焦煤车板价1100（0），唐山焦精煤出厂价1180（0），（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次），秦皇岛5800大卡动力煤平仓价695（0），澳大利亚主焦煤1300（0），63.5%印度粉矿105（+5）

7、焦炭现货市场价格依然弱势，进口铁矿石价格大幅反弹。焦炭价格受仓单影响较大，后期关注出口关税调整及螺纹的走势。

橡胶：

1、中国8月天然橡胶（包括胶乳）进口量为21万吨，同比增长5%。1-8月，累计进口天然橡胶137万吨，较去年同期的121万吨增长13.7%。

2、现货市场方面，华东国产全乳胶报价21900/吨（+100）。交易所仓单16750吨（+470）。

3、SICOM TSR20结算价268.1（+2.4）折进口成本20383（+183），进口盈利1517（-83）；RSS3结算价293（+0.1）折进口成本24201（+13）。日胶236.9（+0.6），折美金3036(+17)，折进口成本24985（+134）。

4、青岛保税区价格：泰国3号烟片胶报价2970美元/吨（+105）；20号复合胶美金报价2785美元/吨（+70），折人民币价20656（+524）

5、泰国生胶片79.2（+0.1），折20号胶美金成本2709（+0）

6、丁苯华东报价18800/吨（+100），顺丁华东报价19550元/吨（+150）。

7、截至8月31日，青岛保税区天胶+复合库存约20.58万吨，较16日增加1.28万吨。橡胶总库存25.16万吨，升至历史高位。

8、据金凯讯8月31日调研，山东地区轮胎厂全钢开工率回升3.3至63.8，半钢持稳于72.5。

小结：目前1301对现货升水1390元，可做期现套。美国对华特保案将于9月26日到期。印尼第四季将开始削减橡胶出口,减少约10万吨橡胶出口；泰国政府决定自10.1-3.31日，削减15万吨天胶出口。截至8月31日青岛保税区库存升至历史高位。ANRPC最新预测2012年天胶产量同比增长4.7%（49万吨）。上半年子午胎产量同比增速快于2011年。

甲醇：

1. 布伦特原油115.4（+0.59）；秦皇岛山西优混（Q5500K）635（+0）；

2. 江苏中间价2840（+30），山东中间价2735（+15）

3. CFR中国价格358（-1），人民币完税价2836.23：CFR东南亚价格361（-1）

FOB鹿特丹中间价294（-0）； FOB美湾中间价369.63（-0）

4. 江苏二甲醚价格4400（-0）；

5. 华东甲醛市场均价1290（+0）；

6. 华北醋酸价格2950（+100），江苏醋酸价格3100（+150），山东醋酸价格2900（+100）；

7. 张家港电子盘收盘价2812（+19）；

8. 截止9月6日，华东库存45万吨（-0.3）；华南库存10.9（-0.2）；

9. 7月甲醇进口量25.92万吨（-0.78），出口量0.148万吨

10. 仓单预报146（-240），仓单884（+240）

近期ME1301反弹强劲，期现价差修复明显。考虑到外盘价格表现相对弱势，而现货向上驱动不强，为此现货短期料难突破2850一线区间。在较好氛围带动下，ME1301不乏继续上行的动能，但预计上方空间也相对有限，建议多头逐步减仓，谨慎持有。

LLDPE:

1、日本石脑油到岸均价1003(+2），东北亚乙烯到岸价1284（-）

2、华东LLDPE均价10760（+70），其中国产货价格10650-10950，进口货价格10650-10800

3、LLDPE东南亚到岸均价1335（-），进口成本10695，进口盈亏+68

4、石化全国出厂均价10680（+50），石脑油折合生产成本11177

5、交易所仓单1177张（-）

6、基差（华东现货-1301合约）：383，持有年化收益10.5%

7、小结：

各地现货及出厂价轮番上涨，1209本周五交割，单边持仓仍有1700手，仓单不足1200手，短期价格仍将上行。上游维持振荡，多头较为谨慎，今日建议观望

燃料油：

1、国际油价周二震荡上行,有关美国联邦储备理事会(FED,美联储)将采取行动提振经济,和德国宪法法院将批准欧元区救助计划的预期重压美元,提振油价

2、美国天然气：截止8月31日一周库存(每周四晚公布)高于5年均值近10.7%（-1.3%），库存同比状况继续好转。

3、亚洲石脑油周二持于每吨1,013美元的四个半月高点附近,裂解价差触及每吨150.65美元的五个月高位,因供应持续紧缩盖过了短暂的需求疲态

4、Brent 现货月（10月）升水0.55%(+0.11%)；WTI原油现货月（10月）贴水0.34%(-0.01%)。伦敦Brent原油（10月）较美国WTI原油升水18.23美元（-0.04）。

5、华南黄埔180库提价5065元/吨（+30）；上海180估价5100（+0），宁波市场5110（+0）。

6、华南高硫渣油估价4390元/吨（+0）；华东国产250估价4800（+0）；山东油浆估价4600（+0）。

7、黄埔现货较上海燃油1月升水129元（-10）；上期所仓单20400吨（+0）。

小结： Brent近月升水处于2个月低位。受飓风影响上周美国原油库存降幅超预期。纽约汽油裂解差（WTI）升至半月高位。纽约取暖油裂解差于10个月高位震荡。伦敦柴油裂解差处于2周低位。截止8.31日天然气库存数据同比继续降幅。

豆类油脂：

一．行情概况：

利多因素：

A、8月报告，pro farmer巡查报告对美豆玉米供应紧张的确认；

B、美国压榨利润改善；

C、中国养殖需求也进入旺季，后期国内大豆港口库存预计下滑；

利空因素：

A、抛储大豆、玉米

B、高价抑制需求

C、基金减仓

D、里亚尔汇率以及美元指数的走势；

3. 关注要点：9月12日usda报告，南美种植天气与国内猪禽养殖需求，油脂间价差

二．现货概况：1、按电子盘昨日下午三点价格计算，1305月期货压榨利润为－8.63％（对应美豆3月期货）；1301月期货压榨利润－5.81％（对应美豆11月合约）。豆油1月进口亏损428(昨日进口亏损446)。棕榈油1月进口盈利81（昨日盈利99）；；2、广州港棕榈油现货报价7630(0)；华东四级豆油现货报价9900（0)；华东43％蛋白含量豆粕现货报价为4680(0)；南通菜籽油现货报价11140(0)。青岛港进口大豆分销价5350(0)。3、国内港口棕榈油库存68.3万吨(去年同期53万吨)。国内进口大豆库存总量674.57万吨（上周667.1万吨，2011年同期600.06万吨），9,10,11月到港量预估分别为420，380,540万吨.

三．外盘概况：

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周二跌至三周低位,延展自上周触及纪录高位以来连续五天的跌势,因交易商在美国农业部周三公布月度供需报告前调整头寸..

内外新闻：1.FCStone下调美玉米产量预估，上调大豆产量预估，预计美玉米产量为106.07亿蒲式耳，单产121.4蒲式耳；大豆产量27.39亿蒲式耳，单产36.7蒲式耳

2.Allendale Inc 8月20-31日对32个州的农户的调查显示,预期美国大豆收成为26.02亿蒲式耳,较美国农业部(USDA)的最新预估值低3.3%.接受调查的32个州的农户预期,大豆单产为每英亩34.9蒲式耳;美国玉米亩产118.2亿蒲，产量为103.26亿蒲式耳,较美国农业部的最新预估低4.2%.

3.informa预计下调美玉米单产至119.8蒲式耳/英亩，产量103.1亿蒲；大豆单产35.4蒲式耳/英亩，产量26.39亿蒲

4.USDA9月报告将于9月12日公布.路透调查分析师得出的平均预期为,大豆产量为26.57亿蒲式耳,低于美国农业部8月预估的26.92亿蒲式耳.今年玉米产量为103.80亿蒲式耳,低于农业部8月预估的107.79亿蒲式耳.

5.一农业气象学家周二表示,本周美国中西部的降雨将令玉米和大豆收割进度放缓,但预计程度不是太大.

白糖：

1：柳州中间商新糖报价5795（+50）元/吨，12094收盘价5750（+10）元/吨，13013收盘价5405（+1）元/吨；昆明中间商新糖报价5700（+60）元/吨，1209收盘价5632（+21）元/吨，1210收盘价5630（+10）元/吨，1301收盘价5304（+10）元/吨；柳州现货价较郑盘1211升水129（+36）元/吨，昆明现货价较郑盘1211升水34（+46）元/吨；柳州1月-郑糖1月=-27（-5）元，昆明1月-郑糖1月=-128（+4）元；注册仓单量3615（-1034），有效预报490（+0）；广西电子盘可供提前交割库存5000（+0）。2：ICE原糖10月合约上涨0.05%至19.44美分/磅；泰国原糖升水4（+0），完税进口价5504（+5）元/吨，进口盈利291（+45）元，巴西原糖完税进口价4992（+5）吨，进口盈利803（+45）元，贴水0.15（+0）。3：2011/12年制糖期食糖生产已全部结束，全国共生产食糖1151.75万吨（同比增加106.32万吨），截至8月底，累计销糖982.21万吨（同比增加25.05万吨），累计销糖率85.28%（同比下降6.28%），工业库存余额169.54万吨（同比增加81.28万吨）。

4：多头方面，万达增仓4357手，华泰增仓7201手，中粮增仓3018手，摩根减仓2726手，中证减仓2709手，广发减仓4744手，道通减仓3107手，空头方面，光大减仓1094手，万达减仓6617手，永安增仓4349手。

5：UNICA在最新的双周报中称，巴西中南部地区的甘蔗压榨厂在8月下半月压榨甘蔗4650万吨，同比增加14%，食糖产量较上半月增加12%至334万吨，乙醇产量同比增加10%至19.2亿公升；截至8月底，中南部累计甘蔗压榨量3.076亿吨，同比下滑9.4%，甘蔗糖产量1866万吨，同比减少8.7%，乙醇产量同比减少14%至118.8亿公升；UNICA下周将修正2012/13年度巴西中南部糖产量预估值；

麦格理银行驻巴西研究分析师表示，巴西主要甘蔗种植区糖产量预计增加9%，在2013/14年度，中南部糖产量预计达3580万吨，高于今年的3280万吨；

泰国2012/13年度糖产量预计为950-1000万吨，今年产量为1020万吨；

荷兰合作银行周二表示将2012/13年度全球糖市供应过剩预估上调13%至520万吨，因3几周印度季风雨量出现回升且巴西主产区甘蔗产量或明显增加；

印度糖厂协会称印度下一年度糖过剩量或下滑，因马邦和卡纳塔克邦降雨量少于平均水平，作物单产下滑，下一榨季可用于出口的糖总计或为150万吨，较今年预计出口的350万吨减少57%；印度食品部长表示，季风雨延迟可能影响一些地区的甘蔗产量，但印度在2012/13年度仍有余糖用于出口；

ISO报告称，由于中国政府重建库存及预计产出增加，中国下一榨季原糖进口量或显著减少，ISO预计下一榨季中国原糖进口量将减至195万吨，2011/12榨季预计为330万吨；

Kingsman预计全球糖价未来6-18个月或大体持稳，因供应过剩量较大且主要进口国需求下滑；

巴基斯坦正以低于伦敦期货的价格出售白糖，或将发放更多出口许可；泰国明年付运的原糖将吸引买家，因当前年度产量已经售罄。

6：2011/12榨季广东产量115万吨，下榨季产量预计为135万吨；2011/12榨季海南产糖30.88万吨，下榨季产量预计为35万吨；2011/12榨季新疆产糖47.17万吨，下榨季预计产糖55万吨；2011/12榨季黑龙江产糖28.38万吨，本榨季产量预计持平28万吨；2011/12榨季内蒙古产糖13.7万吨，下榨季产量预计为15-16万吨。

小结

A．外盘关注巴西产量及巴西、印度天气；

B．关注食糖调控政策的走向；长期关注本榨季的过剩及下榨季的增产预期。

玉米：

1．玉米现货价：济南2480元/吨（0），哈尔滨2340元/吨（0），长春2380元/吨（0），大连港口新作平舱价2500元/吨（0），深圳港口价2570元/吨（0）。南北港口价差70元/吨；大连现货对连盘1301合约升水144元/吨，长春现货对连盘1301合约升水24元/吨。

2.玉米淀粉：长春3050元/吨（0），沈阳3000元/吨（0），秦皇岛3150元/吨（0），石家庄3150元/吨（0），周平3200元/吨（0）； DDGS：四平2400元/吨（0），广州2620元/吨（0）；酒精：四平6450元/吨（0），松原6400元/吨（0）。

3．下游养殖：出栏肉猪均价14.76（+0.12）元/公斤，猪价继续小幅回升，鸡蛋均价8.97（0）元/公斤，淘汰鸡均价10.67（0）元/公斤。

4．大连商品交易所玉米仓单11686（-1072）张。

5. 昨日玉米合约成交量249686手，持仓633588手（+16656）；持仓方面，多头持仓前三：国投期货28198（+1050）、浙江永安21025（-3558）、东证期货18641（+976）；空头持仓前三：国投期货27760（-305）、新湖期货19955（+868）、宝城期货16466（-2677）。

小结：

交易所仓单增减1072张，现货市场稳中有跌，粘虫对产量影响有限，目前国内大部分地区有新玉米上市。

早籼稻：

1．稻谷价格，早籼稻：长沙2700元/吨（0），九江2640元/吨（0），武汉2620元/吨（0）；中晚稻，长沙2720元/吨（0），九江2720元/吨（0），武汉2680元/吨（0）；粳稻价格：长春3280元/吨（0），苏州2950元/吨（0）；长沙早籼稻价格对郑盘1301合约贴水B66元.

2.稻米出厂价：早籼米，长沙3820元/吨（0），广州3900元/吨（0）；晚籼米，长沙3960元/吨（0），武汉3950元/吨（0），广州4180元/吨（0）；粳米：长春4400元/吨（0）。

3．注册仓单1511（0），有效预报200（0）。

4．郑盘全天成20148手，持仓58264手（+2222）；持仓方面，多头前三：华泰长城6208（-46）、江西奇瑞5329（+1349）、浙江永安1695（-20），空头前三：国海良时3625（-163）、浙江永安1960（+16）、安粮期货1648（+1048）。

小结：

交易所仓单不变，预报仓单不变，现货市场维持稳定。

麦子：

1．菏泽普麦价格2260/吨（0），石家庄普麦2250元/吨（0），郑州普麦2250元/吨（0），菏泽普麦较郑盘1301贴水B46元/吨。

2. 石家庄强麦（8901）价格2410元/吨（+30），郑州强麦（河南34）价格2310元/吨（0），潍坊强麦（济南17）价格2350元/吨（0），深圳河北强麦CIF价2620元/吨（+30），深圳山东强麦CIF价2580元/吨（0）。