全球量化宽松浪潮又近，美元跌破长达一年的上升通道，全球风险资产处于狂欢过程中，铜价突破重要关口——前期双底形态颈线7800美元/吨。但目前全球经济仍处于弱势周期，政策利好对实体经济的提振不足以支持铜价恢复上升趋势。

短期利好难改欧美长期经济问题

欧洲央行此次大力推行的债券购买计划减缓了市场压力，但西班牙、意大利为首的具体帮扶成员国却在严苛的经济改革要求的预期下按兵不动，OMT计划仍为进入具体实施阶段。欧债的解决旷日持久，后期主要债权国逐渐到期的债务数额巨大，且银行资金缺口也将随着银行资产重要部分的主权债及房地产贷款风险的高涨而愈发明显。近期短暂的利好难以解决欧洲根本性问题。

三季度以来，美国经济数据有所改善，但受美国政治斗争影响，未来财政悬崖以及欧洲形势仍将影响消费者信心，消费及投资难以快速反弹。美国就业长期趋势与实际数据的误差达到2011年7月以来最低值，周期性失业会逐步转变为结构性失业。房地产虽然企稳，但总体仍处于低位，复苏仍需消费、投资双配合。因此，美国货币政策即使进一步宽松，其对实体经济的影响亦有限。

四季度国内铜供需缺口缩小

2012年余下时间，国内大型冶炼企业考虑到地方政府的利税指标，必然会开动剩余产能，扩大产量。未来四个月，全球铜精矿产量将快速增加，从最近签订的铜精矿长单TC上升可以看出，铜精矿市场供应逐渐增加。而进口方面，作为今年主要进口力量的长单进口，目前暂时未存在大规模不执行的风险，因此年内月度进口量仍将运行在20万吨上方水平。预计未来几个月铜进口量以及国内精炼铜产量都将保持上升，供应方面会较前期更加宽裕。

而下游需求回暖亦有限。近期我们对铜下游企业的调研结果显示，企业对未来经济预期悲观。今年以来精炼铜长单进口无法完全消化，企业尝试通过部分转出口尽量减少铜进口亏损，这些都显示下游需求回暖的可能性偏低。而具体行业上，铜管的主要需求方——空调行业依然处于去库存过程，在外围环境低迷的情况下回升也有限。从相关机构的统计数据来看，7—8月铜加工品的开工率亦处于年内低值，并有继续走低的趋势。

矿供应的改善和铜下游需求的疲软，意味着铜供需之间的缺口开始缩小，下半年出现供应过剩的可能性开始增加。

双底反弹与五浪结构共振

9月5日伦铜上破收敛三角形形态后，自5月中旬起的双底形态亦随着颈线7800美元/吨一线的突破而完成，形态完成后反弹的目标位接近8260美元/吨附近。这一目标位同时得到了上涨五浪的印证，自双底右侧铜价开始上涨，而随着三角形的突破，目前上涨第三浪的推进速度明显加快。据测算，整体五浪目标位在8264.5美元/吨附近。不同技术分析方法互相印证，共振得出的反弹目标位准确性加大。

综上所述，近期宽松经济政策的出台能够支撑伦铜反弹至8200—8250美元/吨，但后市行情仍由供需面主导。9月后铜市会逐渐摆脱淡季影响，但整体消费情况仍将受政治以及经济不确定性的影响，难以发生根本性改变。在国内外制造业低迷的背景下，铜价在短暂反弹后仍将恢复下降趋势。