期货资管业务开练前的困惑

本月1日《期货公司资产管理业务试点办法》开始实施的发令枪响后，已有跃跃欲试的近20家期货公司向证监会递交了申请资产管理业务资格的相关材料。

但就在资产管理这一“既说又练”的创新性业务开练前夕，满怀憧憬却又忐忑不安的数位期货公司资产管理部负责人也向《第一财经日报》记者道出了他们心中的一些困惑。

据多位人士介绍，期货公司资产管理业务的收费模式，仅限与客户约定收取一定比例的管理费，及约定基于资产管理业绩收取的相应报酬。而类似证券公司资产管理业务在交易所收取手续费基础上加收经纪业务通道费的收费模式，已被监管部门禁止。

上述并未见明文规定的禁令，据说是为了防范期货公司内部资产管理业务与经纪业务间的利益输送。因为通过频繁炒单或故意设置较高的手续费率，期货公司可以仅从手续费收入上获利，而无须将主要精力放在盈利提成的收益上，这也在一定程度上会损害投资者利益。

事实上，在我国台湾地区期货资产管理业务推出初期，确曾出现少数期货公司频繁炒单谋取手续费收入的恶劣案例。

但零手续费的规定则有矫枉过正的嫌疑。

“期货公司资产管理业务启动之初，是一个人力、技术均为高成本投入时期。而初期资产规模不大，投资收益又求保守，且需要经纪业务部门的鼎力支持。零手续费模式，显然不利于培育期的资产管理业务的良性成长，相反将助长其急功近利的短期行为。”某券商系期货公司的资产管理部门负责人称。

且更糟糕的是，资产管理业务的零手续费将在本已不堪忍受恶性手续费竞争的期货业又投入一颗深水炸弹。

据上述人士分析，目前开放的期货资产管理业务，尚仅限起始委托资产不得低于100万元的单一客户。但券商的定向资产管理、基金的特定客户资产管理、信托公司单一信托产品甚至一些大型期货私募基金，均可能在达成“隐形操盘”的默契下，转经期货公司资产管理业务通道开户，从而规避掉经纪业务中手续费恶性竞争时监管部门的惩罚。

如此，百万元以上资金的经纪业务变相零手续费竞争将会滥觞。且对有资格争取到首批资产管理业务的期货公司来说，越早动手抢夺百万元以上资金客户将会占尽先机，“因为手续费的竞争不可能再低于零手续费了。”

而让期货公司资产管理业务负责人困惑的，不仅有监管部门近乎“拍脑袋式”出台的零手续费规定，还有上述试点办法虽对资产管理业务的投资范围“网开多面”，却唯独没有明确囊括商品现货。

其实，商品中的期现套利交易模式相比在国内尚不成熟的量化交易、程序交易、高频交易等模式，更容易实现较大规模委托资产的稳定盈利。而现行试点办法未将商品现货明确纳入投资范围，这将使两条腿走路的期现套利如断一条腿。而且，这也使一些灵活性更大的企业套期保值交易外包给更专业的期货公司资产管理部门变得难以操作。

责任编辑：翁建平

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