步入9月，在超强的宽松政策预期下，市场信心明显改善，美元承压下挫提振有色金属等风险资产全线上扬。伦铝一路高歌，强势上破2000美元/吨关口，沪铝1212合约轻松实现15650—15800元/吨目标。对宏观事件的乐观预期有望推动铝价更上一层，但铝制品厂家主动补充原料兴致不高，国内铝现货跟涨犹豫，以及铝冶炼商卖保盘的存在都在挤压铝价上行空间。

政策预期提振工业品士气

9月12日备受关注的德国宪法法院对ESM进行裁决，德国政府和财务部均表示对ESM通过法院有信心，市场对此存乐观态度。与8月ADP就业数据相去甚远的非农就业报告令投资者失望，9月12日、13日美联储将推行QE3的预期全面升温，这对于与货币政策密切相关的工业品而言是利好的。另外，政策的预期已吸引资金从前期炙热的农产品转向价格处于相对低位的工业品，资金介入可能推升工业品价格。

期强现弱，将抑制涨幅

国际几大铝业巨头削减上百万吨产能的效应开始显现，欧美部分地区铝现货贸易升水增加。在QE3预期助力下，伦铝自8月末1864美元/吨的低位“八连阳”强势反弹。高亢的涨势带动下，沪铝主力合约上周涨幅达315元/吨，但长江铝现货却在15500元/吨以下徘徊，各地铝锭呈现出不同程度的贴水，长江现货对近月合约贴水幅度扩大至130元/吨。下游采购和消费低迷是造成铝价“期强现弱”的主因，现货跟涨的乏力不利于期铝价格的进一步推升，且现货的大幅贴水易吸引卖方保值盘介入，进而限制期铝涨幅。9月以来，特别是上周，上期所铝注册仓单数量出现明显增加，表明在期货市场交割的意愿增强。

另外，沪铝1212合约的主力多头净持仓在价格反弹中增加，但中铝国贸席位的多头持仓却在不断减持，上周五增持60手卖单量，挤入空头主力持仓前20名。拥有现货背景的席位多空转换表明对反弹持谨慎态度。原铝中长期供应过剩的格局难以改变，价格的上行将迎来冶炼企业锁定利润的卖保盘压力，在下游未出现明显改善的背景下，期铝价格越往上承压越大。

中间消费厂商状况改观有限

SMM最新调研结果显示，六成铝型材厂9月订单持平，仅三成型材企业订单增加，而铝板带箔订单则七成持平，仅两成企业增加，其中包括以降低加工费和加工低端产品为代价保住的订单。成品库存方面，8月四成铝型材企业增加，仅一成降低。两成铝板带箔企业成品库存增加，三成企业库存下降。由于订单不稳定和企业资金紧张的限制，8月六成铝材和板带箔厂原料库存持平，部分企业采用降低原料库存的办法以缓解资金压力。终端汽车产销仅维持小幅增长，楼市热销没有带来房地产行业整体情况改善，以及铝加工制品出口放缓都预示着市场对原铝消化能力的疲弱。新一轮总投资规模超1万亿元的项目获批，包括25个城轨项目和30个基建项目，这对拉动铝消费有积极作用，但从资金到位到实施需要时间，原铝上游源源不断的供给将考验下游消化的能力。

对宏观事件的乐观预期令市场氛围变暖，9月14日凌晨各项政策实施与否将见分晓，答案揭晓前工业品受预期支撑仍有上行空间，但随着预期的消化，推升价格上涨的空间将日渐收敛。尽管沪铝主力轻松上涨至第一目标区域，但市场销售平淡，现货价格跟涨乏力，中间铝材厂商订单增长不稳，成品库存消化过慢，补充原材料库存意愿不强烈等现状的存在都将拖累沪铝上行的空间，15800元/吨一坎难翻越，第二目标位16000元/吨更是大的障碍。