若8月经济数据回升，期指具备上涨动力

未真正见底之前，空仓观望是最佳选择

上周五，市场出现放量大涨，股指期货主力合约IF1209盘中涨幅一度超过6%，收盘涨幅达到4.47%。本周期指持续弱势振荡，逐渐消化上周五透支的利好。昨日，期指市场早盘继续振荡，尾盘出现快速跳水。突如其来的行情，令很多投资者感到困惑。

笔者认为，目前最重要的问题是，本轮反弹是什么性质以及反弹的高度。从长期来看，企业盈利决定股市长期走向，而企业盈利与经济增长联系密切。除了企业盈利，资金成本也是决定股指走向的重要因素。不过，从长期来看，利率总是趋向于回归均值，对股市影响不大。短期走向更多的取决于投资者对未来的预期以及风险偏好。当预期和风险偏好发生变化，在股市中往往表现为急速大涨或大跌。

企业盈利状况与经济增长的绝对增长率相关性不大，而与经济的相对增长率存在密切关系。如果经济增长处于加速阶段，则企业盈利将普遍回升。反之，如果经济增长处于减速阶段，则将导致企业盈利逐步下滑。目前企业盈利状况无论从同比还是从环比均呈现下跌态势，没有任何理由认为本次反弹是长期下跌趋势的结束。

再来看资金面，今年以来7天回购利率基本都维持在3%以上的相对高位。近期央行不断通过逆回购而非降准来缓解市场资金紧张，凸显了央行对房价和未来通胀形势的些许担忧。在经济持续疲弱、企业盈利不断下滑且缺乏资金面配合的情况下，很难看到股市反弹的高度。对于目前的反弹，我们更加倾向于短线的反弹，是在国内外多重政策利好刺激下，市场预期和风险偏好发生急剧改变的结果。

不过，在政府对经济增长形势日渐担忧以及十八大即将召开的情况下，短线反弹仍然有可能演变为中期上涨趋势。这主要看政府是否将持续不断地推出新的刺激政策以及央行是否将进一步下调利率和存款准备金。对于前者，从政府意愿和实际能力来看，仍有一定操作空间。对于央行来说，由于经济存在进一步下滑可能，再次下调利率和存款准备金率应是大概率事件。预计年内至少将有一次降息或下调存款准备金。总的来说，我们对后市保持谨慎乐观态度。昨日尾盘股指的放量跳水预示短线风险正在加大，在市场没有真正见底前，空仓观望是最好的选择。