9月份以来，油脂整体呈现冲高回落走势，棕榈油也连续回落至近四个月整理区间的中部。通过对今年国内外油脂市场供需基本面进行整理分析，结合近期的宏观形势以及大宗商品的整体走势，笔者认为，四季度棕榈油或延续前期盘整后向上突破，并在后期迎来一些稳定的获利机会。

豆棕高差价带来套利机会

近期豆油和棕榈油主力1301合约的差价已经扩大至近三年来的历史高位，9月13日收盘差价为2114元/吨，而历史同期数据一般都小于1400元/吨。造成差价推升的主要原因是今年东南亚棕榈油单产增加以及马来西亚棕榈油库存高企，抑制了近期棕榈油价格的反弹。另外，干旱导致美豆大幅减产，使前期豆油走势明显强于棕榈油，进而推升了差价。

《油世界》的最新报告显示，创历史最高记录的大豆价格将引发未来数月的需求大量转向价格较低的棕榈油，这将推动棕榈油价格上涨，促进二者差价的回归，也为市场迎来了买棕榈油抛豆油的套利机会。

库存高位不敌需求增加

马来西亚棕榈油局公布的最新报告显示，该国8月份棕榈油产量环比回落1.7%，库存较7月份增长5.8%，至212万吨，为去年10月份以来的最高水平。虽然库存压力明显，但本月出口数据却显示出需求强劲，9月份前十天棕榈油出口量比上月同期增长27%。有权威机构预测，未来几个月棕榈油出口量可能进一步提高，以弥补其他植物油供应短缺造成的影响。

国内棕榈油港口库存最近一个月从90多万吨下降到60多万吨，显示去库存效果明显。另外，印度食用油通常在9—11月期间达到消费高峰，国内节日行情会增加对油脂的需求。因此，即使当前棕榈油库存偏高，但是由于需求的释放，棕榈油价格也将上行。

补涨意愿或激发反弹行情

前期豆粕价格的强势激活了大豆和豆油行情，但豆类上涨对棕榈油的影响较为有限。棕榈油1301合约价格一直保持在8000元/吨附近小幅波动，至今维持区间弱势整理格局。

从基本面来看，目前国内油脂企业库存偏低，植物油进口量不断攀升。美国大豆减产已成定局，加上国内市场刚性需求的存在，随着政府保增长以及美联储QE3等宏观利多因素的出台，大宗商品包括棕榈油也将出现一波补涨行情。

整体而言，投资者可以采取套利或逢低买入的策略在棕榈油市场进行稳健投资，近期可重点关注美国农业部月度供需报告对油脂将来走势的趋势指引。