每日宏观策略观点：

1、美国：

根据FOMC声明，QE3是开放式的：每个月额外购买400亿美元的抵押贷款支持证券（MBS），但并未明确什么时候结束，购债行动会一直持续到劳工市场出现"实质改善"。与此同时，美联储目前的扭转操作还将继续推进。

此外，美联储还通过延长利率指引的方式扑灭短息加息的预期，FOMC之前预计超低利率将至少保持至2014年底，最新的预计变成了至少保持至2015年中。扑灭了近期加息的预期。

在发布最新版QE时，美联储还下调了对2012年经济的预期，并上调2013年和2014年的经济预期。其对今年经济的预期从6月份的1.9%-2.4%下调至1.7%-2.0%。失业率预测方面，美联储预期2012年失业率8.0%-8.2%，2013年7.6%-7.9%，2014年6.7%-7.3%，2015年6.0%-6.8%。

点评：

（1）QE3是开放式购债，美国的就业市场能否出现实质性的改善是决定QE何时结束的关键因素。

（2）美联储的扭转操作将继续推进，这意味着美联储从现在到今年年底，每个月将购买850亿美元债券，购债规模与2010年的QE2相当。

（3）美联储延长利率指引，扑灭了短期加息的预期，推高了通胀预期，美国通胀保护债券TIPS收益率大幅上升。

（4）通过宣布QE3后资本市场的反应，我们发现黄金的表现远好于标普以及其他风险资产，黄金表示单纯的增加流动性对资产价值的推升，标普指数为代表的股市的变动显示了市场对企业盈利增长的预期，而风险相关的G10外汇则表示对美元纯替代货币的影响。有两方面原因：第一是市场对QE3效果的预期小于前两轮；第二是市场在推出QE3之前已经通过一部分的涨幅来消化对于QE3的预期。

2、今日重点关注前瞻

周五（9月14日）：

欧元区举行欧洲经济与财政事务理事会；

欧元区8月CPI终值，初值为2.6%，预期持平；

美国8月季调后CPI，预期持平；

美国8月零售销售，上月环比0.8%；

美国8月工业产出，上月环比0.6%；

美国9月密歇根大学消费者信心指数初值，上月73.6；

股指：

1、宏观经济：8月份制造业生产持续低迷，实体经济依然疲弱，印证了8月PMI指数的反季节性回落；CPI小幅反弹，但整体通胀压力并不大，有利于政策面维持宽松。低迷的经济数据中不乏亮点，基础设施投资增速延续了此前的回升趋势，房地产投资增速显现企稳复苏迹象，消费增速走势平稳。新增贷款好于市场预期，中长期贷款占比回升，贷款结构继续改善。

2、政策面：

A、央行主要通过公开市场操作调节市场流动性，货币政策放松力度低于预期。

B、发改委密集批复基建投资项目，政策面现回暖迹象。加大基础设施投资力度也有利于对冲房地产投资下滑对固定资产投资增速的拖累。

3、盈利预期：上市公司中报业绩大幅低于预期，沪深300成分股2012和13年度一致预期利润增速经过前期的快速下调后，9月份以来基本趋稳。

4、流动性：

A、周四央行以利率招标的方式开展了逆回购操作，其中7天逆回购350亿元，中标利率3.35%，与上期持平；28天逆回购200亿元，中标利率3.60%。本周公开市场净回笼资金80亿元，央行此时开展28天逆回购意在缓解季末效应可能带来的资金紧张。

B、8月底以来，14天逆回购中标利率连续数次下调，7天逆回购利率也出现下调，显示在当前流动性充裕的情况下，央行有意降低资金成本，也有市场人士解读为价格调整的信号，需要继续关注。

C、昨日银行间市场质押式回购(R007)利率基本持平于3.44%，隔夜回购利率小幅回升至2.69%，货币市场流动性维持相对宽松。

5、消息面：

美联储推出QE3 每月额度400亿美元

央行时隔10年重启28天期逆回购，降准预期再退热

监管层重点监测土地交易高溢价

小结：政策面现回暖迹象，美联储推出QE3，外围市场反应积极，对股指形成提振，有利于修复前期过度悲观的市场情绪，中日争端对行情形成扰动。目前疲弱的经济基本面虽难以对市场形成支撑，但在短期内，也难有超预期的利空因素出现。中报利空集中释放，盈利预期趋稳，流动性维持相对宽松，政策面成为近期影响行情的主导因素。

 

贵金属：

1、美联储推出QE3，现货金大幅收涨。较昨日3:00伦敦金+2.1%，伦敦银+4.5%：

2、美联储日内宣布维持利率在异常低位，并承诺延长至少2015年中期，同时将每月购买400亿美元住房抵押贷款(MBS)，直至就业前景显著改善。

3、美国劳工部(DOL)周四公布的数据显示美国8月生产者物价指数月率上升1.7%，预期上升1.1%。8月PPI月率增幅创2009年6月以来新高，主要由于能源价格上扬了6.4%

4、美国10年tips -0.72%（-0.09%）；CRB指数317.45（+0.55%）；VIX恐慌情绪为14.05（-1.75）；美元指数：79.256（-0.432）

5、伦敦白银3个月拆借利率为-0.23958%（-0.01183%），黄金3个月拆借利率为-0.05458%（-0.01683%）；铂3个月拆借利率：-0.0082%（+0.011%）；钯3个月拆借利率-0.0082%（+0.00%）    

6、伦敦金银比价 50.94（-1.1),金铂价差 81.1（-6.85）；金钯比价 2.56（-0.00），黄金/石油比价：17.83（+0.14）

7、国内 沪金12月-黄金TD: 3.48（-0.76）； 沪银9月-白银TD：19(+44）； 沪银1212月-1209月：97（-42); 

8、SPDR黄金ETF持仓为 1292.432吨（+3.015吨）；巴克来白银ETF基金持仓为9768.89吨（-34.66吨），纽约证券交易所铂金ETF基金持仓为 53.12万 盎司（+0.00万盎司），钯金ETF基金持仓为 82.70万盎司（+0.00万盎司）

9、COMEX银库存为1.41亿盎司（-10.5261万盎司），COMEX黄金库存为1098万盎司(-2260盎司）；上海期交所黄金库存 561kg（-0KG）；白银库存247699KG( +31882KG)；上海黄金交易所延期补偿费支付：Au(T+D)-空付多；Ag(T+D)-多付空。

10、小结：美联储日内宣布维持利率在异常低位，并承诺延长至少2015年中期，同时推出开放式QE3：将每月购买400亿美元住房抵押贷款(MBS)，直至就业前景显著改善，贵金属迎来强大的推涨引擎，将持续强势。此外，风险偏好继续上升，金银比价、金铂价差进一步缩小。

 

铜铝锌：

1、伦铜C/3M转为贴水-16（昨-15）美元/吨，库存+550吨，注销仓单+325吨。伦铜现货贴水扩大，LME仓单集中 度依然较高，欧美地区贸易升水近期处于高位但略有下降。沪铜本周库存-6992吨，昨现货贴水230元/吨，现货 跟涨较平稳，但废精铜价差扩大明显。国内库存下降，8月份进口需求回落，但终端房地产等数据改善明显。基 本面上铜外强内库存压力大，美联储的QE短期内将带动铜价继续上冲。

2.LME铝C/3M继续回落至C4.5（昨-4）美元/吨，库存+117000吨，注销仓单-9225吨。伦铝现货贴水下降明显， 库存单日大幅增加，近期注销仓单趋于下降。沪铝现货转为贴水-70元/吨，本周库存+11777吨，目前成本15600 附近，伦铝基本面较好，但沪铝涨幅将会受限于库存和成本，进口和产量数据表明8月供应压力大，等氛围转变 15800附近择机空。

3、LME锌C/3M贴水-31.5（昨C31）美元/吨，库存-2900吨，注销仓单-2900吨，此前伦锌注销仓单单日增幅十分 明显，提振锌价，但贴水扩大明显。沪锌库存本周+3126吨，现货贴水-260元/吨。开放式QE助推锌价的金融属 性，但国内基本面仍有压力。

4.LME铅C/3M贴水-14美元/吨，库存-2575吨，注销仓单-2575吨。伦铅依然维持相对较强数据。沪铅交易所库存 本周+244吨，国内库存近期首次上升，现货贴水扩大明显。

5.8月份原铝产量175万吨，上月167万吨，继三个月铝产出平稳之后，8月份铝产量再次有明显增幅，创出记录 新高。加上此前进口原铝增加，铝材出口下降，国内铝的供应压力明显。

6.8月国内金属产量环比都出现上升，其中原铝产量增幅明显。8月份精炼铜产量51.1万吨，较上月增加。精炼 锌产量39.7万吨，环比上升，同比下降。锌精矿产量46.9万吨，上月44.5万吨。

结论：开放式QE对市场短期激励作用较大，金属仍有进一步上涨，外盘金属数据比较强劲，国内铜相对表现较 好，但铝锌基本面上压力较大。

钢材：

1、现货市场：国内市场建筑钢材价格弱势松动，经过几日的涨跌之后，商家开始持观望态度，加上钢厂的出厂价格较高，下跌空间不大。

2、前一交易日现货价格：上海三级螺纹3520（-10），二级螺纹3420（-10），北京三级螺纹3430（-30），沈阳三级螺纹3580（-），上海6.5高线3410（-10），5.5热轧3410（-），唐山铁精粉945（+10），澳矿815（-10），唐山二级冶金焦1315（-），唐山普碳钢坯2850（+50）

3、新加坡铁矿石掉期十月价格96.42（-0.08），Q4价格96.83（-0.36）。

4、三级钢过磅价成本3370，现货边际毛利5.5%，期货盘面利润2.5%。

5、持仓：国泰君安、中钢减持空单。

6、小结：随着下游房地产数据的转好及钢厂逐渐减产的影响下，产业基本面较前期有所好转，但总体仍偏弱，而宏观预期的走强对期货价格构成支撑，行情近期多以震荡运行。

钢铁炉料：

1、国内炉料市场走势各异，其中唐山钢坯价格止跌反弹；而进口矿市场却出现小幅回落走势；焦炭、废钢、生铁等市场基本稳定。 

2、国内铁精粉市场询盘有所增加，但仅低价有少量成交，各方观望情绪浓。进口矿期货疲软，成交缩减。

3、焦炭市场主流盘整为主，西南地区小幅下降，成交暂稳。

4、国内炼焦煤市场弱势盘整，成交乏力，自昨日部分华东大矿下调炼焦煤出厂价格后下游焦钢企业也开始纷纷酝酿焦煤采购价格下调政策，市场形势岌岌可危，短期保持观望。

5、天津港焦炭场存194.31万吨（+1.3），秦皇岛煤炭库存691.6万吨（-4.5），焦炭期货仓单400张（+50），我国重点电厂煤炭库存天数24（0），上周进口炼焦煤库存671.5万吨（-4），上周进口铁矿石港口库存9637万吨（-181）

6、天津港一级冶金焦出厂价1360（0），旭阳一级冶金焦出厂价1200（0），柳林4号焦煤车板价1100（0），唐山焦精煤出厂价1270（0），（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次），秦皇岛5800大卡动力煤平仓价675（0），澳大利亚主焦煤1300（0），63.5%印度粉矿102（-2）

7、昨日，日钢铁商与必和必拓协议下调四季度焦煤价格至170美金，降幅24%。国际国内开始新一轮维稳刺激计划，预计炉料价格将以震荡为主。

 

橡胶：

1、现货市场方面，华东国产全乳胶报价22300/吨（+0）。交易所仓单17170吨（+420）。

2、SICOM TSR20结算价272.8（-2.5）折进口成本20714（-191），进口盈利1586（+191）；RSS3结算价301（+1）折进口成本24776（+68）。日胶241.6（-0.9），折美金3112(-4)，折进口成本25533（-39）。

3、青岛保税区价格：泰国3号烟片胶报价3020美元/吨（-10）；20号复合胶美金报价2795美元/吨（-20），折人民币价20712（-154）

4、泰国生胶片83.24（+2.69），折20号胶美金成本2848（+81）

5、丁苯华东报价18900/吨（+0），顺丁华东报价19850元/吨（+200）。

6、截至8月31日，青岛保税区天胶+复合库存约20.58万吨，较16日增加1.28万吨。橡胶总库存25.16万吨，升至历史高位。

7、据金凯讯8月31日调研，山东地区轮胎厂全钢开工率回升3.3至63.8，半钢持稳于72.5。

 

小结：美联储推出开放式QE3，工业品普涨。1301对现货升水缩至780元。美国对华特保案将于9月26日到期。印尼第四季将开始削减橡胶出口,减少约10万吨橡胶出口；泰国政府决定自10.1-3.31日，削减15万吨天胶出口。

 

甲醇：

1. 布伦特原油116.9（+0.94）；秦皇岛山西优混（Q5500K）635（+0）；

2. 江苏中间价2845（-5），山东中间价2770（+5），西北中间价2350（+0）

3. CFR中国价格357（-1），人民币完税价2826.07：CFR东南亚价格361（-1）

4. FOB鹿特丹中间价291（-2.5）； FOB美湾中间价370.465（-0.76）

5. 江苏二甲醚价格4350（-0）；

6. 华东甲醛市场均价1290（+0）；

7. 华北醋酸价格3050（+100），江苏醋酸价格3100（+0），山东醋酸价格3000（+100）；

8. 张家港电子盘收盘价2823（+2）；

9. 截止9月13日，华东库存41.8万吨（-3.2）；华南库存11.3（+0.4）； 

10. 7月甲醇进口量25.92万吨（-0.78），出口量0.148万吨

11. 仓单预报0（-0），仓单1030（+0）

12. 近期甲醇下游有所上涨，甲醛以及醋酸的生产利润有所好转。而从供应端看，9月份西北甲醇装置检修相对较多，在焦炭生产亏损严重情况下，焦炉气制甲醇量也受到一定影响，为此近期内陆价格走势强劲，港口和内陆地区的价差处于低位。港口看，目前库存压力并不大，随着下游接货的好转，甲醇现货短期或将震荡偏强。由于期货仍大幅贴水现货，为此预计ME1301或仍有上行驱动。

 

LLDPE:

1、日本石脑油到岸均价986(-19），东北亚乙烯到岸价1280（-）

2、 华东LLDPE均价10800（-），其中国产货价格10700-11000，进口货价格10700-10800

3、LLDPE东南亚到岸均价1340（+5），进口成本10728，进口盈亏+74

4、石化全国出厂均价10680（-），石脑油折合生产成本11036

5、交易所仓单1664张（+487）

6、基差（华东现货-1301合约）：435，持有年化收益12.2%

7、小结：

原油收涨1%，内盘化工品高开后或维持振荡，但当前格局不支持大幅上涨，建议多头在10500上方分段获利了结。

 

燃料油：

1、布兰特原油期货周四连升六日,交投活跃,因之前美联储推出又一轮刺激措施,将每月购买400亿美元抵押贷款支持债券直至就业前景改善

2、美国天然气：截止9月7日一周库存(每周四晚公布)高于5年均值近9%（-1.7%），库存同比状况继续好转。

3、亚洲石脑油价格周四降至每吨996美元,为本周以来首度下跌;裂解价差挫跌11%至两周低点127.58美元,创一个月来的最大百分比跌幅,因目前供应紧张的状况料得到缓解

4、Brent 现货月（10月）升水0.87%(+0.33%)；WTI原油现货月（10月）贴水0.33%(-0.01%)。伦敦Brent原油（10月）较美国WTI原油升水18.59美元（-0.36）。

5、华南黄埔180库提价5075元/吨（+0）；上海180估价5120（+0），宁波市场5135（+0）。

6、华南高硫渣油估价4390元/吨（+0）；华东国产250估价4850（+50）；山东油浆估价4650（+50）。

7、黄埔现货较上海燃油1月升水46元（-13）；上期所仓单20400吨（+0）。

小结：美联储推出QE3, Brent近月升水升至1个月高位。上周美国原油库存意外增加。纽约汽油裂解差（WTI）跌至1个半月低位。纽约取暖油裂解差从10个月高位回落。伦敦柴油裂解差降至3周低点。截止9.7日天然气库存数据同比继续下降。

 

豆类油脂：

一．行情概况：

利多因素：

A、9月报告对美豆玉米供应紧张的确认；

B、美国压榨利润改善；

C、中国养殖需求也进入旺季，后期国内大豆港口库存预计下滑；

利空因素：

A、抛储大豆、玉米

B、高价抑制需求

C、基金减仓

D、里亚尔汇率以及美元指数的走势；

3. 关注要点：南美种植天气与国内猪禽养殖需求，油脂间价差

二．现货概况：1、按电子盘昨日下午三点价格计算，1305月期货压榨利润为－9.19％（对应美豆3月期货）；1301月期货压榨利润－5.83％（对应美豆11月合约）。豆油1月进口亏损344(昨日进口亏损375)。棕榈油1月进口亏损37（昨日亏损11）；；2、广州港棕榈油现货报价7620(+40)；华东四级豆油现货报价9900（+50)；华东43％蛋白含量豆粕现货报价为4650(0)；南通菜籽油现货报价11140(0)。青岛港进口大豆分销价5300(+30)。3、国内港口棕榈油库存65.7万吨(去年同期52.6万吨)。国内进口大豆库存总量674.57万吨（上周667.1万吨，2011年同期600.06万吨），9,10,11月到港量预估分别为420，380,540万吨.

三．外盘概况：

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四小幅收涨,在美国联邦储备理事会(FED,美联储)宣布新一轮货币刺激举措后,从盘初跌势中反弹..

内外新闻：1.USDA公布的数据显示,上周美国大豆净出口为57万吨(包括两个市场年度出产的大豆),低于市场预估的60-70万吨.其中,逾200万吨出口订单将从2011/12市场年度带入2012/13市场年度.2012/13市场年度付运的美国大豆年内迄今出口销售已达2,038.5万吨,为全年度出口预估量2,871万吨的71%.

上周净出口销售美国玉米427,300吨(包括2012-13年和2013-14年玉米),在35-45万吨的市场预估范围内..

一位农业气象学家周四称,美国中西部本周四和周五将出现雨量较小的零星降雨,这将使部分玉米和大豆收割放缓.

3.9月13日计划交易国家临时存储(东北、移库)大豆399741吨，实际成交399740吨，成交率99.99％，成交均价4552元/吨；上次为405327吨，成交均价4550元/吨

 

白糖：

 1：柳州中间商新糖报价5820（-25）元/吨，12094收盘价5730（-65）元/吨，13013收盘价5358（-47）元/吨；昆明中间商新糖报价5780（+0）元/吨，1209收盘价5633（-47）元/吨，1210收盘价5607（-73）元/吨，1301收盘价5249（-66）元/吨；柳州现货价较郑盘1211升水164（+53）元/吨，昆明现货价较郑盘1211升水124（+78）元/吨；柳州1月-郑糖1月=-10（+33）元，昆明1月-郑糖1月=-119（+14）元；注册仓单量3567（-48），有效预报490（+0）；广西电子盘可供提前交割库存5000（+0）。2：ICE原糖10月合约下跌0.05%至19.71美分/磅；泰国原糖升水4（+0），完税进口价5556（-2）元/吨，进口盈利264（-23）元，巴西原糖完税进口价5044（-2）吨，进口盈利776（-23）元，贴水0.15（+0）。3：2011/12年制糖期食糖生产已全部结束，全国共生产食糖1151.75万吨（同比增加106.32万吨），截至8月底，累计销糖982.21万吨（同比增加25.05万吨），累计销糖率85.28%（同比下降6.28%），工业库存余额169.54万吨（同比增加81.28万吨）。

4：多头方面，万达增仓1341手，华泰增仓7818手，光大减仓3852手，中粮增仓1740手，永安减仓1905手，南华减仓2012手，空头方面，光大减仓2945手，万达减仓5971手，一德减仓1735手，永安增仓1749手，中国国际减仓2940手；

5：贸易公司ED F Man称，全球第二大糖生产国--印度应取消糖进口关税以增加供应，因干燥天气四年来首次威胁国内产量； 伊拉克招标寻购5万吨糖；巴西待运糖船数量减至58艘，尽管糖厂产出强劲；

6：2011/12榨季广东产量115万吨，下榨季产量预计为135万吨；2011/12榨季海南产糖30.88万吨，下榨季产量预计为35万吨；2011/12榨季新疆产糖47.17万吨，下榨季预计产糖55万吨；2011/12榨季黑龙江产糖28.38万吨，本榨季产量预计持平28万吨；2011/12榨季内蒙古产糖13.7万吨，下榨季产量预计为15-16万吨。

A．外盘关注巴西产量及巴西、印度天气；

B．关注食糖调控政策的走向；长期关注本榨季的过剩及下榨季的增产预期。

 

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