自上周四发改委批准万亿城建投资之后，在乐观预期推动下，焦炭和螺纹钢期货双双见底回升，迎来久违的报复性反弹行情。历时一周，焦炭1301合约距离前期低点已累计反弹超过11.7%，螺纹钢1301合约反弹幅度也达到7.77%。在市场逐渐消化利多因素之后，未来焦炭反弹之路还能走多远？

山西焦联研发中心经理 史增璐

海证期货研究所所长 倪成群

一德期货钢铁产业链研究中心高级顾问 董树林

光大期货焦化首席分析师 唐嘉宾

宝城期货首席焦炭研究员 陈栋

主持人：9月以来国内经济数据持续恶化，发展前景不容乐观对未来焦炭产业链有何影响？

史增璐：9月以来国内经济数据持续恶化，对于焦炭产业链的影响，一是国内经济走势低迷导致市场对用钢需求的悲观预期，使得煤焦钢上下游企业均常用防御式经营举措，减产、以销定产或成为未来一段时间煤炭——焦炭——钢铁产业链运作的主基调。

二是经济持续下行，市场销售不畅，产品库存高企，使得企业资金流动性濒临枯竭，一旦企业资金链出现问题，连锁反应将会对市场的正常运作和市场信心构成新的冲击。

三是经济环境趋恶，也促使产业链上下游加强合作和兼并重组资源整合，开拓更多的合作领域，抱团取暖，提升企业竞争力和抗风险能力。

四是对于产业链具有较强议价能力的炼焦煤来讲，下游需求不旺，供应充分，有助于国内炼焦煤定价更趋合理，并兼顾煤炭、焦炭、钢铁产业的协同发展。

主持人：目前，国内经济形势严峻倒逼发改委在上周四密集公布25个城市的轨道交通建设规划，焦炭产业链上下游受益有多大，焦炭期货能否彻底扭转此前疲弱行情？

史增璐：本次发改委集中批复项目并不在于目前的煤焦产业链受益有多大，更重要的是意味着煤炭——焦炭——钢铁产业链新的需求引擎的确立和切换。

发改委密集公布25个城市的轨道交通建设规划，标志着未来煤炭——焦炭——钢铁产业链需求引擎的切换。目前焦炭行情的反弹走势更多的是反映市场预期，若要籍此机会彻底扭转之前颓势，尚需审批项目工程的落实和扎实推进，通过真实用钢需求释放，来支撑行情的可持续上升。

倪成群：因国内焦炭行业产能过剩，市场长期处于供过于求的局面，焦炭企业不得已接受钢厂的这种转嫁行为，钢材价格的不断走低倒逼原材料焦炭价格下跌，进而传导至焦煤行业。

另外，今年国内粗钢产量已现缓慢回落态势，在宏观经济持续表现不佳的背景下，基建行业的不景气将进一步影响钢材需求，钢铁行业或逐步进入减产周期，那么焦炭下游需求将进一步萎缩。如果上游原材料焦煤价格继续走低，焦炭价格在成本支撑减弱的情况下将面临较大压力，焦炭企业在生产利润减少甚至亏损的情况下，面临减产甚至转型的风险，经营困难或引致焦炭行业的整合。

主持人：今年以来，焦炭上游原料炼焦煤价格大幅走低，背后有何种原因，对焦炭行业有多大冲击？

史增璐：一、进入2012年，资源供应略有增加，煤炭主产区山西、河南等省的煤炭行业资源整合工作基本完结，前期被停顿的煤炭产能开始陆续释放，使得今年的炼焦煤供给较去年略有增加。

二、今年国际煤炭市场低迷，国内外价差使炼焦煤进口量大增，导致国内炼焦煤市场受到较大冲击，资源供应过剩，炼焦煤价格全面下挫。

三、下游需求不济，煤炭企业议价能力有所削弱。受国家投资拉动经济力度减弱，房地产严控等因素影响，今年煤炭下游需求持续疲弱，导致炼焦煤资源供应充足，供需向买方市场转换，煤企原有的话语权强势地位受到挑战和削弱。

主持人：焦炭下游行业格局发生了怎样的变化，是什么原因造成的？

董树林：钢铁行业的运行直接左右着焦煤炭——焦炭——钢铁整个产业链的整体市场结构，造成钢铁行业疲软的根源在于供过于求的市场格局及国内经济增速放缓的大背景。

温家宝总理在第六届达沃斯论坛上表示，将适时将万亿资金用于预调微调，一定程度上抚慰市场濒临崩溃的心灵，但国内经济面临的产业全面、深度调整的问题难以通过货币手段解决，下游房地产需求的低迷在国内经济增速放缓背景下已成事实。

唐嘉宾：近两年来，随着经济持续低迷，制造业大幅滑坡，房地产市场受到调控等因素影响，钢材消费量逐渐回落，钢材产能过剩日益严重，这导致钢材价格自2011年2月达到高点后持续走低。钢厂的盈利大幅滑坡，钢铁行业已经从曾经的高利润行业转变成现在的微利行业甚至亏损行业，有部分大型国有钢厂去年亏损严重。

上半年，钢企普遍采用降价跑量的方式，尽可能多回笼资金。而随着钢价一路猛跌，钢厂亏损加剧，近期钢厂开始加大减产力度，减少亏损。随着上周发改委批复了万亿建设项目，以及钢材产量的有效回落，钢价开始有所反弹。

主持人：产业链弱势制约焦炭走弱，能有什么建议可以扭转危局？

董树林：加快产业重组，延伸企业产业链。我国独立焦化企业存在数量多、规模小、产业链短的特点，但产业集中度相当低下，只有加速淘汰落后产能，提高企业在市场中的话语权，进一步提升企业应对市场能力。另外，应延伸拓宽产业链，立足焦煤、焦炭、钢铁、化工整个产业，发展循环经济，增强企业核心竞争力，确保实现长远可持续发展战略。

利用期货市场规避企业经营风险，但实际情况，多数企业并未真正参与金融市场，只是隔岸观火。企业应和期货市场保持紧密联系，期货作为金融市场的渠道商同样有责任帮助企业了解、参与、应用期货，进而提高同业企业的竞争力。

主持人：自上市以来，近期焦炭期货受到市场高度关注，成交量和持仓量屡创新高显示交投资金日渐活跃，这对焦炭此轮行情有何作用？

陈栋：自发改委出台万亿城建计划之后，一直缺乏题材炒作的焦炭期货一夜成为明星品种。伴随着期价大幅回升，成交量和持仓量也屡创历史新高。截至周四收盘，焦炭当天成交量约为持仓量的十倍有余，无疑显示市场投机气氛浓厚，助涨作用明显。

唐嘉宾：从最近几日来看，螺纹钢期货及国内A股自本周二其就结束了上涨，但焦炭却独自继续反弹。同时，焦炭现货价格并未有所反弹，期货的行情已经脱离了基本面，仅仅是资金继续拉升的效果，也使得焦炭期价能够在突破1400整数关口后继续上涨，造成焦炭期货的成交量和持仓量屡创新高。

主持人：对于四季度焦炭期货走势怎么看？操作上有何建议？

史增璐：9、10月份焦炭期货仍将走出振荡寻底、筑底行情，操作上做空为宜，11、12月份应关注审批基建项目的落实情况，注意冬储因素可能给市场带来的弹升机会。

董树林：随着天气的逐渐转凉，部分电厂将相继提前进入冬储，消化市场库存，一定程度上抑制煤炭下跌空间。而期货主力净持仓多空轮换频繁，表明资金分化，并未形成合力，预计期焦将逐渐进入振荡周期，行情将告别单边，宜波动操作为主，主力1301合约在1300—1500元/吨区间振荡。

陈栋：截至昨日，焦炭现货市场仍未出现改观迹象，主产区报价延续低位盘整，部分地区还弱势下行，与期货价格贴水程度进一步扩大。此外，受产能过剩因素制约，焦价持续回升势必会受到焦企套保盘介入打压，后市继续上行空间已经非常有限。建议投资者可在1301合约1500元/吨附近空单介入。

唐嘉宾：近日，焦炭和螺纹钢联动上涨，焦炭报复性反弹力度极为强劲，其中连续2天涨停，涨幅总体超过10%，价格修正意味浓厚。预判后期焦炭或将出现振荡反弹的格局，但由于基本面整体偏弱，反弹不可过于看高。操作上建议以逢回调买入为宜，切勿盲目追高。