上周五，上证指数在QE3推出和外围股市大涨的推动下高开，全日维持宽幅振荡，已经第五日徘徊于60日均线之下，显示出多方上攻动能不足。与外围市场的强势格局不同，A股市场依旧处于弱势，QE3的推出也未能激起市场的做多热情，这背后正是QE3对中国经济弊大于利的逻辑所在。

短期来看，QE3的推出将极大地提振美国消费者的信心，并对其房地产市场复苏构成强有力支撑，房地产价格的企稳爬升将伴随证券市场走高带来双重财富效应，使得社会消费意愿增加，拉动消费和经济增长，反过来创造更多的就业机会，从而出现一个短期的良性循环。美国需求的增长对于近期不断走弱的中国出口将带来一定刺激，但目前中国出口占GDP的比例已降至30%以内，从月数据看，对美出口金额仅占总出口额的17%左右。在全球经济未全面复苏的背景下，美国需求的增长对中国经济影响有限。

长远来看，QE3对中国经济的抑制作用更为明显。一方面，从前两次QE推出对大宗商品价格的影响来看，整体价格水平的提高使中国面临输入型通胀的考验，伴随国内猪肉价格周期将进入上行阶段，通胀出现的概率进一步加大，对国内本不牢固的经济复苏构成威胁，稳增长货币政策的空间被压缩；另一方面，美国不断地量化宽松，使得资产负债表进一步恶化，信用评级下调概率增加，令美元持续走弱，损害了中国作为最大美债持有人的权益。更为重要的是，两国利差可能由此进一步扩大，使热钱从美国回流到包括中国在内的新兴市场，造成人民币升值的压力，进一步威胁目前本不乐观的出口形势。

虽然目前国内房地产市场价格企稳迹象趋于明朗，投资业开始出现回升，利于未来经济稳定，但QE3的推出使得世界范围内的流动性泛滥，未来房地产市场的调控环境进一步恶化，这将置国内经济于两难境地。

综合看来，QE3的推出可谓给中国经济将了一军，上周五A股市场的走势验证了“QE3未必利好国内经济”的这一逻辑，虽然后期大宗商品价格的上涨可能带动资源板块的活跃，但若想从根本上扭转目前弱势格局需要国内更具改革性的政策出台。