尽管铝基本面偏空，但是在新一轮量化宽松政策之下，铝市场有可能在短期内脱离基本面运行，伦铝有望冲破2200美元，沪铝将被动跟涨。

伦铝连续两周涨幅超过15%，逼近2200美元大关，沪铝被动跟涨特征非常明显，截至9月14日收盘，涨幅仅为3.65%。沪伦铝之间差异日益明显，随着美联储QE3的推出，这种差异有可能进一步放大。

LME铝仓单交易盛行

尽管目前全球各地铝库存总量超过500万吨，相当于全球每年消费总量的12%左右，但是，这些庞大的库存都被国际大投行和金融机构如高盛、摩根大通等持有，绝大部分铝被注册成仓单之后用来做融资抵押。国外市场的利率水平较低，真实的仓单交易融资总成本非常低廉，这让仓单交易具有非常大的诱惑力。

如此看来，LME铝庞大库存量和真实铝消费之间并不存在必然的联系。国外那些需要用铝的企业往往由于流通市场铝锭紧缺而不得不支付高昂的到岸升水去拿货。但国内铝库存与消费却形成很明显的对应，尽管“金九银十”消费旺季让国内的部分企业感受到了一丝的暖意，但现货铝价不但未跟随沪铝上涨，而且贴水幅度有所扩大。

国内滞涨局面还将延续

今年前几个月在铝价持续走低的情况下，外围市场铝生产企业普遍采取了停产或者减产举措。然而，同样的情况却并没有在国内市场出现。由于政府存在保经济增长的压力，电解铝产能扩张势头仍在延续，加之前期闲置产能在地方政府电力补贴的举措下纷纷复，8月份我国电解铝产量为175.04万吨，同比增长12.62%，环比增长4.75%，再度创下历史新高。

尽管最近我们从下游反馈来的情况看，部分加工材以及终端企业的拿货热情有所回升，但是笔者对于今年的消费旺季并不乐观。从国内现货库存来看，截至9月中旬，铝库存总量为87.7万吨，较前一周略有下滑。但是从我们实际了解的情况来看，库存下滑的原因主要是云南等地的铝企业发货受到铁路运力问题的制约。随着铝价的走高，铝企业的生产积极性进一步提升，在当前消费仍旧相对疲软的情况下，后期国内铝库存将进一步走高。因此，我们认为，国内的铝锭价格难以走出真实的消费驱动型的上涨，更多地是被动跟涨伦铝。

QE3强化铝金融属性

相对于铜和锌而言，铝的金融属性并不明显，主要原因是铝在全球市场仍然是一个供应相对过剩的金属。然而，仓单交易的盛行让供需平衡发生了一些改变，加之，QE3可能导致流动性膨胀，因此，逐利性极强的资本对铝的青睐度提升，铝的金融属性强化。前两次QE都推动铝价出现不同程度上涨，而本次美联储对量化宽松的数量并没有制定上限，每月400亿美元的投放量将延续至2015年，金融属性有可能将铝价推向年内的高点。

短期维持高位振荡

尽管笔者看空铝市基本面，但是在新一轮量化宽松政策之下，铝市场有可能在短期内脱离基本面运行，伦铝有望冲破2200美元，并冲击2300美元的高点，沪铝会继续滞涨，下一步的压力区间位于16200—16500元。