余圣吉：收储无力扭转大局白糖后期继续偏空

从4月中旬糖价展开下跌行情以来，收储政策一直是市场炒作题材，但即便是收储真正落实，也不能起到长期提振市场的作用。笔者认为，糖价整体偏空氛围不改，投资者可维持逢高沽空的操作思路。

巴西食糖产量预期增加

8月巴西中南部良好的天气利于甘蔗收割及压榨，甘蔗压榨量及食糖产量均高于上榨季同期，8月下半月甘蔗压榨量同比增加14％，强劲势头预计将持续至9月。巴西港口待运糖船数量增至68艘，一周前为58艘。

全球增产预期笼罩市场，给食糖价格带来较大压力，ICE原糖一度跌破19美分/磅。虽然近期受空头回补提振以及印度新榨季糖产量下滑预期提供支撑出现小幅反弹，但在整个供应过剩的大背景下，预计后期仍存下跌空间。

国内库存压力过大

2011/2012年制糖期全国共生产食糖1151.75万吨，同比增加9.23%。截至8月底累计销糖率85.28%，比制糖期同期减少6.28%，工业库存为169.54万吨。双节备货旺季已经接近尾声，9月份并不是传统销糖高峰月，如果国家不收储，按照近4年来9月单月平均销糖量60万吨来计算，保守估计本榨季末结转库存将达到110万吨，创近年新高。后市去库存速度不容乐观，糖价面临较大的下行压力。

收储无力扭转大局

1-7月我国累计进口食糖达184.26万吨，同比增137.16%，一旦国际糖价跌破18美分，中国制糖行业将面临全面亏损的局面，走私糖猖獗以及进口糖的高利润是国家第二批收储只听雷声不见雨点的主要原因。只有解决这些外部因素，国家才能着力解决内部问题，通过收储吸纳过剩产量，稳定价格，但是无力解决我国食糖供需的结构性矛盾，只能短期影响糖价的走向，无力扭转大局。

糖价市场说了算

国家收储有两大功能：一是战略储备，平衡和满足常年消费；二是稳定糖价，保护各方利益。在整个供需宽松的大背景下，收储的功能就倾向于后者，市场可能简单地认为只要国储库容尚有空间，国家为保护糖价就会收储。一般而言，我国国储库存大致保持在300万吨。退一步来说若本榨季100万吨收储完成，那么一旦下榨季供应过剩，国储库容和收储资金都较为有限，国家调控将举步维艰。同时白砂糖存储期限短，轮库成本高，收储只能起到短期平衡作用，糖价最终还是市场说了算。

值得注意的是，当收储传闻推动糖价上涨时，收储的价量和时机或将不能达到预期调控目的，国家为此可能改变收储决定。因此市场不应该过多依赖持续炒作收储传闻，由于缺乏实质性利好的支持，糖市还将延续下跌趋势。

责任编辑：翁建平

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