9月份可谓是政策月，国内经济持续低迷。从分项指数来看，行业分化表现十分明显，汽车制造业生产指数位于临界点以下，生产量呈现回落的走势，并且新订单量继续减少，但原材料库存显著回落，基本上仍处于去库存化阶段。另外，购进价格指数回落也意味着企业的成本明显回落，减轻企业负担。总之，整体经济正处于继续探底的过程中，需求能否启动成为经济拐点的关键。

政策继续主导市场，QE3短期形成利好

从订单情况来看，新订单持续回落，而新出口订单8月份与前一个月持平，说明目前国内需求萎缩。同时从积压订单也能看出经济探底仍未结束，前期回落的积压订单再次回升，经济仍处于反复寻底的过程中。政府将采取什么样的救市措施来拉动需求是大宗商品能真正启动的关键。同时应该继续关注央行在逆回购上的操作以及社会融资总量指标的变化，从中寻找救市的痕迹。

另外，美国QE3如期而至，美联储将每月购买400亿美元抵押贷款担保债券，并持续实施资产购买行动，直到就业前景明显改善。前两次宽松政策均起到了缓解市场流动性枯竭的作用，在政策推出后的一段时间，欧美股市以及商品市场都有较好上涨趋势，预计短期必将对天胶产生持续性的利好刺激。

重卡销量加速赶低

我国8月轮胎产量同比减少1.8%，而进入9月后下游轮胎开工率相比7、8月的50%出现大幅回升，至70%—80%。虽然9月底我国轮胎企业将摆脱轮胎特保案的影响，但轮胎企业尚未得到喘气机会，欧盟标签法却将在11月正式实施。

从终端消费来看，上半年汽车累计新增库存达到28万辆，经销商平均库存处于历史高位，市场优惠幅度整体明显增加，目前销售压力较大。若三季度旺季不旺，终端消费仍然低迷的话，整体的价格压力将继续向上游传导。

从天胶需求占比较大的重卡来看，重卡8月销量同比降幅扩大，达33.2%，环比今年7月(38873辆)也有3.3%的下滑。重卡销量持续低迷，库存方面压力也较大。重卡行业正处于加速赶低过程中，目前重卡保有量与2008年年底相比至少已经翻倍，同期重卡出口整体保持稳步增长。因此目前重卡销量中需求相对稳定的更新换代、出口占比较高，新增需求已经处于非常低的位置，进一步恶化的可能性不大。

天胶库存继续高企

从青岛保税区库存来看，库存继续高企甚至爆满，并且有不断增加的态势。截至8月31日，橡胶库存总量达到25.16万吨，已经超过2008年全球金融危机时期25万吨的库存量，而在正常年份，青岛库存量只有15万吨左右。天胶的高库存继续成为压制天胶上涨空间的重要因素。

从期现价差来看，目前处于期货升水格局，市场对天胶后市并没有非常悲观。在宏观面的利好刺激之后，上周五天胶依然跳空高开，脱离前期振荡区间，短期守住23000向上的可能性加大。后市需关注国内能否出台新的刺激政策，另外短期天胶库存难以消化，加上重卡行业低迷会继续遏制天胶上行空间，操作上建议投资者防守23000逢回落买进为主。