8月中旬起，贵金属市场开始大幅反弹，一个月的时间黄金涨幅接近10%，白银涨幅更是高达25%。美联储出人意料的推出QE3政策，对于金银而言，更是雪中送炭，那么贵金属行情能否持续？上行空间又有多大呢？从目前的条件看来，金银上涨趋势基本确立，上涨最终目标虽然难以确定，但是很有可能继续冲击前期高点。

一、多头资金大量涌入贵金属市场

首先从CFTC黄金期货持仓量来看，空头减仓的时间要早于多头加仓的时间，非商业空头从7月10号开始已经出现了减仓迹象，两个月的时间持仓量从55921手减少至34481手，减幅38.34%。在多次试探之后8月7号多头开始大幅加仓，一个月增加25.67%。同期非商业净多持仓增加47.59%。

CFTC白银期货持仓量来看，7月下旬开始多空局势开始发生转变。我们对比一下7月24日以及9月4日的数据：7月24号时非商业多头为30291手，空头22132手，非商业净多8159手；9月4号非商业多头42283手，空头9853手，净多32430手。从这一组数据可以看出，7月下旬非商业空头开始出现减仓迹象，自7月24日至9月4日，仅一个半月时间仓位减少了55.48%；同期非商业多头大举入场，较7月下旬增加了39.59%，非商业净多头持仓增加了2倍。

7月份开始黄金ETF持仓开始大幅增加，从7月底的1248.61吨增加至9月12号的1289.42吨，增幅为3.27%。相比黄金，白银ETF的变化较为平稳，三季度以来一直维持在高位。

综合以上数据分析来看，本轮市场反弹前一个月，空头就出现减仓迹象，但是多头加仓的时间却有一定的滞后性。从量上来看，多头增加量几乎为空头减少量的2倍。说明市场对于后期贵金属行情十分看好。

二、实物需求以及成本上升支撑黄金价格

近期中国方面实物黄金需求的上升支撑了黄金价格。由于中国经济持续低迷，政策可能将在9月或10月发生改变，导致不确定性增加，投资者买入黄金以保护个人资产。同时中秋国庆双节的来临也使得黄金的需求大幅增加。印度和中国共占世界金饰、金条和金币总需求的45%。因此这两个国家的需求变化很大程度上会影响世界整体需求。节日效应在未来一段时间仍将是黄金价格的一个重要支撑。

另外，南非罢工潮升级，军方宣布进入高度戒备状态，局势目前非常紧张，罢工骚乱可能继续蔓延，政府内讧。这场大规模罢工的起因是矿工们要求提高薪资，但目前开采成本也在上升，提高矿工薪资会让成本增加更多。作为南非经济的支柱产业，这样的罢工无疑会对南非国内经济造成重创。作为世界重要产金国，南非的罢工潮也将影响到黄金的产量及价格。

三、美国宽松政策及预期将持续影响黄金价格

美联储在北京时间9月14日凌晨推出新一轮积极的货币刺激计划，这一消息大幅提振金价。黄金9月13日跳升2%至1770美元的六个月高位。白银上涨4.27%，冲至34.78美元历史高点。投资者在美联储声明公布后，纷纷将空头仓位转为多头。

货币宽松政策主要是通过这么几种途径影响金银价格的表现：第一，通过增加货币供应降低无风险利率的水平，这是投资者期望收益率的重要衡量标准，这个效应作用在货币宽松政策的全部存续期内；第二，提振市场风险偏好，这个效应往往在政策计划公布之时便达到一个较高的水平。也就是说，宽松政策的加码或减磅会引起风险偏好的相应变化，高贝塔的资产将尤其是容易受此因素影响，这也是银价波动明显高于金价的原因；第三，通过货币供应的增加，使得货币贬值、通胀预期强化，从而增加对于金银的抗通胀需求。这也是金银价格往往比其它类别资产对于通胀和货币政策更加敏感的主要原因。

美联储的无限量QE3政策使得全球低利率以及高通胀仍将持续很长一段时间，作为抗风险抗通胀的金融资产，金银仍将继续受到追捧。