第一部分、近期行情回顾

自6月初以来美国中西部主产区遭遇50余年不遇罕见旱情刺激国内外豆类期价出现了一轮强势上涨行情，7月下旬国内外大豆和豆粕价格突破2008年高点后高位回挫，在震荡整理了近一个月时间后，8月下旬在美Pro Farmer考察团考察结果再次引发美豆亩产下调担忧刺激下美豆恢复上涨并连续创历史新高。9月初美豆期价上涨逼近1800美分后技术遇阻，连续上涨后累积的获利平仓盘压制价格高位回落，国内豆类期价跟盘回挫，但对美豆供应量继续下降的担忧抑制价格下跌空间。

自6月份以来国内外豆类市场对美国农业部每月供需报告极为关注。干旱导致美国农业部本年度以来连续连续下调美豆产量连续下调，美国及全球大豆供应紧张的格局提供豆类市场中长期基本面支持。9月12日晚美国农业部月度供需报告继续下调美豆亩产和产量预测，报告再次确认了美豆供应量下降的现实状况。

整体上看，在明年春天南美新豆上市前，全球大豆供应紧张格局不会发生变化，这将对国内外豆类中长期价格继续提供较强支撑。农业部报告后美豆收复9月初以来的大部分跌幅，价格于1700美分获得较强支撑，国内也跟盘反弹。但盘面表现看，豆类短期上涨动能趋弱。9月14日凌晨美联储终于宣布推出QE3新一轮经济刺激计划以提振美国经济，但对农产品提振有限。收割季节性压力及缺少新基本面消息抑制价格进一步上涨。USDA报告利多再次被消化及供应炒作基本结束后，豆类市场需要新利多基本面支持才会恢复大幅上涨及突破性行情。供应炒作结束后，市场焦点将转向需求及南美天气的炒作。未来市场将处于价格与需求二者间的博弈状态。在市场没有实质性新利多支持提振下，报告后短期市场难以出现突破性行情，市场近期将维持区间震荡直至出现新方向指引，9月初高点或将成为阶段性高点。

第二部分、全球供应紧张　豆类震荡区间上移

一、减产忧虑延续　供应紧张担忧提振美豆突破创新高

自6月份以来美国主产区遭遇50年来最严重旱情对美豆生长构成严重威胁。7月末以来的降雨虽然缓解部分产区旱情并提振大豆优良率企稳，但截至9月初美豆优良率32%，仍处于24年同期最低水平，为去年同期的约一半水平。由此也造成美豆亩产预测不断下调。

旱情危害及优良率处于历史低位导致美豆亩产和产量预期继续下调。USDA本年度自5月份供需报告首次预测新豆亩产以来连续下调美豆亩产和产量预测。

美国农业部9月12日供需报告预测美豆亩产35.3蒲，与平均预测的35.5蒲基本持平，低于8月预测的36.1蒲，远低于最初预测43.9蒲。本月预测美新豆产量26.34亿蒲，与平均预测的26.38亿蒲基本持平，低于上月的26.92亿蒲。受陈豆出口压榨上调导致年终库存继续导致新豆初始库存下调1500万，加上产量下调的5800万蒲，美国新豆供应量下调7200万蒲至27.85亿蒲，年比下降15%。虽然产量和供应量继续下调，但在美豆库存已处于近年较低水平情况下，USDA本月未对库存进行调整。预测新豆库存仍为1.15亿，与上月预测持平，略高于平均预测的1.06亿，为9年来最低水平。整体看，报告结果再次确认美豆供应趋紧的局面，豆类中长期价格将继续受到支持。

二、美豆高位抑制需求现象尚未显现　中国采购仍积极

虽然美豆再次恢复上涨创新高，但高价抑制需求现象仍不明显。截至8月28日一周美国陈豆市场年度结束，美豆累计出口检测量为13.65亿蒲，高于8月预测的13.5亿蒲。本月USDA报告将美陈豆出口上调1000万蒲。新豆方面，根据USDA周出口销售报告，新豆累计销售进度也远快于同期水平。本年度第一周出口销售报告显示美国12/13年度大豆出口销售已完成2038.5万吨，完成美国农业部9月供需报告预测年度出口目标2871万吨的71%以上，高于同期平均的30-35%。

美国国内需求方面，8月13日美国油籽加工商协会NOPA公布7月美国大豆压榨量在1.3738亿蒲,高于平均预测的1.325亿蒲。美国压榨利润良好及国内DDG产量下降刺激豆粕需求等继续支持美国油厂开机率保持较高水平。

整体看，美国大豆出口和压榨需求仍表现强劲。USDA本月将美国新豆需求相应下调7200万蒲。其中新豆压榨量下调1500万蒲至15亿蒲，年比下降12%，是自96/97年度以来最低水平，出口下调5500万蒲至10.55亿，年比下降22%，自05/06年度以来的最低水平。而从上述分析看，如果要抑制需求，价格仍需要进一步上涨才会抑制需求。

三、三季度后期国内进口豆到港量下降　大豆去库存化明显

9月3日海关数据显示，8月份国内大豆进口量为442万吨，较7月份减少24.7%，为六个月来最低水平。预计9月和10月份的大豆到港量将继续下滑。国家粮油信息中心预期9月大豆进口数量为415万吨，几乎持平于上年同期，预计10月进口约为300万吨，而11月进口预计在350万吨左右。均低于去年同期的380万吨和569.6万吨。到港量下降将缓解港口库存压力。进口豆到港量下降及油厂豆源供应趋紧会继续提振国内油厂挺价信心，预计至少10月中旬前国内豆粕供应压力不会大。

第二部分、制约近期价格突破性上涨的因素

天气及供应炒作结束 价格继续上涨需进一步利好提振