截至USDA9月供需报告，USDA连续下调美豆亩产。从美豆后期亩产调整看，USDA报告亩产下调基本反映了前期的旱情影响。同时，由于今年美豆生长进度非常快，8月中旬基本结束天气和亩产炒作。因此，未来几个月报告中美豆亩产进一步大幅下调的空间有限，这将使供应面炒作对价格的提振作用消失。天气和供应炒作结束及产量明朗化后，市场焦点将转向需求面炒作。未来美豆出口及中国采购将成为市场关注重点。中国近期采购放缓或将抑制美豆需求。另外，美豆供应大幅下降后南美天气炒作将成为未来几个月焦点。9月中旬后巴西将开始早期播种，南美天气将逐渐成为关注重点。巴西农业咨询机构最新预测厄尔尼诺将给巴西带来丰沛降雨，这将将有助于大豆增产，缓解全球市场对粮食供应紧张的恐慌情绪。美国农业部预测巴西12/13年度大豆产量将增至8100万吨，预测阿根廷新豆产量为5500万吨，均为创纪录水平，远高于11/12年度的6550万吨和4100万吨。

二、国内高价抑制饲料需求明显　饲企采购仍谨慎

相比美国市场，国内豆粕市场高价抑制需求现象继续显现。8月末现货豆粕价格创四年高点，需求受抑现象进一步显现。市场整体调查显示猪料中豆粕用量下降不是很明显，但一些地区禽料生产企业豆粕需求量下降明显，水产料生产企业需求也明显下降，整体降幅在正常的一半水平。这些禽料和水产料生产企业大多通过花生粕，棉粕，菜粕等其他小杂粕替代。统计数据显示，2012年1-7月禽料产量与水产料占全国饲料总产量的约60%。行业初步推算用于禽料与水产料中的豆粕消费量占豆粕供应总量的四分之一左右。整体看，高价豆粕仍在继续抑制下游需求，目前大多饲料企业在维持安全库存的前提下保持随用随采的采购策略。

三、生猪价格止跌反弹但亏损延续　养殖户出栏仍积极

进入8月份以来受发改委收储政策提振国内生猪价格止跌反弹，截至8月下旬国内毛猪报在14.3元/公斤，较8月初的13.5元/公斤上涨约5.9%。不过目前国内生猪养殖行业仍处于亏损周期，监测数据显示猪粮价格比为5.57：1，仍处于盈亏平衡点下方。国内养殖效益仍然不佳，统计数据显示东北亏损50-150元/头；华北、华东保本或亏损50-100；华南保本或亏损50元/头。

8月下旬以来猪价区间内窄幅振荡，局部地区猪市再次走弱。新一批生猪冻肉收储工作基本结束，政策利多支持弱化，同时终端消费仍处于季节性淡季，由此再次抑制猪价。而从 从养殖成本来看，豆粕价格大涨加大养殖成本。生猪养殖普遍亏损而饲料成本大幅上涨情况下，养殖户或将继续选择出栏或淘汰母猪，未来豆粕需求将进一步受抑。

四、国内政策调控压力不减　粕油价格上行阻力加大

7月24日国家发改委价格司召集益海嘉里、中粮集团两大行业巨头谈话，希望两大企业食用油品牌能保持价格稳定。8月13日国家发改委价格司召集中粮集团、益海嘉里、鲁花集团、九三油脂集团和汇福粮油集团等5大小包装食用油企业进行谈话，要求上述5家企业建立食用油价格报告制度，定期向国家发改委报送食用油出厂价、批发价和零售价。这是发改委不到一个月时间内两次出面调控食用油市场。8月30日下午，国家发改委产业协调司和价格司约谈中粮集团、益海嘉里、中储粮油脂等6家企业，警示不要热炒豆粕价格。

同时，近期国家仍继续加大对国储大豆的抛储力度。从临储大豆维持一至两周拍卖一次的情况反映出国家对价格控制力度不减。双节临近之际市场传闻国储可能再度动用高达200万吨大豆以及部分菜油来平抑市场价格。

9月9日国家统计局数据显示8月CPI同比上涨2%，结束3个月回落态势，重回“2时代”。其中食品价格上涨3.4%成为助推CPI小幅反弹的主因。未来食品及原料包括豆类油脂价格继续上涨可能会引发相关的政策调控。而近日亚太经合组织会议上胡锦涛主席也指出要稳定粮食等大宗商品价格。可见政策层面对关系国计民生的商品价格持续上涨极为关注。十八大即将召开前市场最大的变数或来源于敏感时期调控政策的出台，粕油价格持续上涨或引发政策方面的调控。

宏观局势仍动荡 中国经济放缓担忧延续

9月9日国家统计局最新数据反映实体经济情况的PPI工业价格指数延续了下跌态势，同比增速大幅下降3.5%，创下34个月新低。PPI再次下跌并创下新低表明中国经济仍面临下行压力。投行巴克莱最新报告预计中国经济面临更多下行风险。外需放缓和政策支持不足恐在三季度继续拖延中国经济复苏。该行将今年中国增长率预估从8.1%下调至7.9%，三四季度增速预计分别在7.7%和8.1%。中国经济放缓担忧仍将压制股市和商品市场。

另外，近期欧美局势也将成为市场关注焦点。欧债危机的发展及美联储QE3推出是否能真正拯救美国及全球经济也将是后期市场关注焦点，美元及商品市场走势将震荡加剧。

第三部分、策略观点

美国农业部9月供需报告结果再次确认美豆供应趋紧的局面，豆类中长期价格将继续受到支持。但供应炒作结束后市场消息面暂处于真空期及季节性供应压力下，短期市场上行动力将减弱。美豆近期将在1700-1789区间震荡。国内豆类品种亦将跟盘震荡整理，政策调控及高价抑制需求情况下国内豆类品种上行压力加大，9月初高点将成为短期阶段性顶部。区间行情未打破之前建议采取震荡操作思路。