（二）国内

1、国产大豆产量预计将继续减少，进口大豆依赖性增强

由于大豆种植收益明显低于玉米、水稻等其他作物，许多以前种植大豆的农民转种玉米等作物，所以。2012年国产大豆种植面积出现较大幅度减少。今年黑龙江大豆种植面积连续三年减少。由于种植面积缩减，预计今年国产大豆产量将缩减至1200万吨左右，较2011年的1400万吨降低14%左右。由于国产大豆产量继续减少，生产豆油所需的大豆将更多地依赖进口，这必然促进我国大豆进口数量的增加。根据海关数据，中国7月进口大豆587万吨，较上月的562万吨上升4.4%，较上年同期增长10%，为逾两年最高水准；中国1-7月大豆进口总量为3492万吨，同比增20%。最新海关数据显示，2012年8月中国大豆进口442万吨，相较7月份进口大豆587万吨，大幅萎缩145万吨；1~8月进口大豆3934万吨，同比去年增长17.4%。8月中国大豆进口大幅萎缩的主要原因是大豆进口成本持续上升，导致国内压榨企业持续处于亏损状态，进口厂商采购积极性明显减弱。eJp中国饲料行业信息网-立足饲料，服务畜牧

2、港口大豆库存消耗将进一步加快

由于今年前7个月进口大豆数量快速增加，导致我国港口库存处于历史高位水平。随着8月大豆进口量的大幅减少，我国港口大豆库存开始出现下滑。港口大豆库存从7月最高接近700万吨下滑至9月初的600万吨左右。根据船期预报来看，9、10月份，进口大豆到港总量预计不到700万吨。另外，国家粮油信息中心报告认为，未来数月我国大豆到港数量继续下降，11月预计到港350万吨，12月预计到港接近400万吨。因此，我国港口大豆库存消耗速度将进一步加快。

3、消费旺季来临，豆油需求有望增加

从历年豆油消费经验来看，每年三、四季度都是豆油消费的旺季，因此，豆油需求可能出现增长。首先，国内学校的相继开学和中秋、国庆双节的临近都将使得国内餐饮需求逐步增加，进而带动豆油的消费。其次，随着气温的降低，棕榈油将出现无法勾兑的情况，市场对棕榈油的需求会逐步转向豆油等其他油脂，这亦将提振豆油消费。综上所述，随着消费旺季的到来，豆油的需求有望增加，进而对豆油价格形成较强支撑。

4、国内国储油脂库存充裕，压制豆油涨幅

目前，国内国储油脂库存充裕。据不完全统计，国储大豆在1000万吨左右，豆油库存在400万吨左右，国储菜油在300万吨左右。由于国储油脂库存充裕，所以，国储调控能力较强。如果豆油价格出现大幅上涨，国储将通过抛储大豆和豆油、定向销售大豆和豆油、抛售菜油等多种方式平抑豆油价格，这必然对豆油价格上涨形成巨大的压力。

（三）豆油基本面综述

从当前国内外市场情况来看，支撑豆油价格的主要因素都是大豆产量的减少。美国和南美因干旱天气导致大豆产量减少，而中国大豆产量减少的主要原因是种植面积的减少。到目前为止，今年全球大豆产量基本已成定数，大幅减产似乎在所难免，全球大豆供应将维持偏紧格局，大豆价格也将保持高位运行。中国豆油生产对进口大豆具有较强的依赖性，美国大豆减产，导致中国大豆进口成本大幅上升，进而导致国内大豆压榨企业利润空间不断下降，好在近期豆粕价格大幅上涨，这才使得大豆压榨企业有利可图。然而，随着豆粕逐渐步入消费淡季，豆粕价格可能出现回调，这将导致大豆压榨企业经营形势恶化，企业可能不得不通过提高豆油价格的方式来维持企业的正常运行，这样未来豆油价格可能走强。另外，三、四季度是豆油消费旺季，豆油需求可能显著增加，豆油价格也可能因此而出现上涨。综上所述，未来豆油价格上涨的可能性较大。不过，国储油脂库存比较充裕，具有较强的调控豆油价格的能力，所以，应密切关注国储的调价等举措。

四、技术分析

从y1301合约日K线图来看，豆油期货价格目前正处于短期震荡调整阶段，RSI、KDJ指标出现金叉，显示豆油期货价格向上调整的概率较大。另一方面，均线组合重新呈现标准的多头排列，显示豆油价格有继续上行的空间。因此，未来豆油价格可能呈现震荡偏强的走势，20日均线10000附近对豆油价格具有较强的支撑，前期高点10500附近对豆油价格具有明显的压力。

五、后市展望和操作策略

欧美国家宽松的货币政策可能导致全球流动性过剩，国内投资和货币信贷投放加速，同样加大了流动性压力。在此背景下，豆油价格可能继续上扬。同时，全球大豆产量下降、价格上涨，导致豆油生产成本大幅增加，对豆油价格具有较强的支撑作用。另外，技术分析也表明豆油存在继续上行的空间。因此，豆油价格未来存在较大的上涨概率，近期操作策略以逢低建立多单为主。

操作上， 1301合约在10000元/吨附近及以下建立多单，第一参考止盈位在10300元/吨附近，第二参考止盈位在10500元/吨附近；以跌破9900元/吨采取部分止损策略，跌破9600全部止损。1305合约在10000元/吨附近及以下建立多单，第一参考止盈位在10200元/吨附近，第二参考止盈位在10500元/吨附近；以跌破9800元/吨采取逐步止损策略。