概 要：

根据我们前期的分析和操作，饲料企业在9月初的行情中并没有特别好的机会介入期货市场。期间我们尝试建立了部分购买大豆和豆粕的仓位，然而由于行情的冲高回落，我们及时止损，资金仅有微亏，并建议企业在保证大豆和豆粕原料库存的基础上，采取谨慎跟随的现货经营思路，期货市场持仓暂时为零。

由于发改委对油脂企业的约谈，暂不论效果如何，我们可以体会到国家对豆粕价格的波动已经极为关注，从这个角度出发，结合技术面分析，我们建议饲料厂在维持生产需要大豆压榨量的情况下，不要再扩大豆粕产量。此外，为了保证成本利润率，还需要考虑豆油的销售成本，根据最新市场价格测算，我们认为豆油期货价格偏低于理论成本价格，且按市场现价采购大豆，饲料成本将提高，由于豆粕价格上行困难加大，企业也偏向于提高豆油价格维持经营利润。需求方面，肉鸡价格近日上涨较快，饲料提价已经开始向终端传导，但国庆前对终端需求量预计影响不大。因此，我们维持国庆前看多油脂豆类的思路。 而大豆、豆粕、玉米、棕榈油，我们认为在国庆节前，维持震荡的概率较大。

一【豆油操作策略判断的依据】

（一）2012年下半年世界经济形势展望
　　我们对中国经济增长下半年的预期如下：虽然政府出台一系列刺激经济增长的措施，但是目前国内经济结构没有得到根本的转变，这些措施的效果会受到一定程度的制约。国内的经济增长过多依赖于出口，容易受到国外经济波动的影响，尤其容易受到作为中国主要出口对象的欧洲的影响，虽然欧洲危机出现雪崩的概率较低，但只要欧洲经济没有出现转机，我国的出口依然难以得到实质性提升。政府一方面为刺激经济增长加大固定资产投资，但是通胀所带来的压力不容忽视。由于扩大内需的长效机制尚未形成，通过提高消费来刺激经济的方式，其效果有待观察。

总之下半年，经济的增长依然受到各种因素的制约，实质性提升的难度很大。

1、国外宏观经济面分析：

1.1.有利因素

1.1.1欧洲财政危机导致全球金融危机的可能性降低
　　欧洲财政危机是世界经济最大的风险因素，尽管要彻底解决这个问题需要时间，并需要充分运用财政、金融等各领域的政策。但目前，欧洲财政危机导致世界金融危机的糟糕局面已得到缓解。

1.1.2目前全球实体经济正在逐渐筑底
　　世界经济复苏所需的条件正在逐渐形成：

第一，发达国家、新兴经济体国家的通胀压力都已舒缓，个人消费购买力逐渐改善。

第二，在通胀压力逐步消退的情况下，美国出台新一轮刺激政策并将超低利率保持到2015年，提振了全球金融市场，其他新兴经济体国家进一步实施金融缓和政策的空间也在扩大。

第三，与发达国家相比，财政状况较好的新兴经济体国家为避免增长速度滑坡，开始实施减税，以及向购买家电、轿车的家庭提供财政补贴等刺激政策。

第四，日本大地震和泰国水灾对IT、汽车制造领域生产链的影响逐步消除，灾后重建开始出现大量需求。

1.2不利因素

1.2.1世界经济复苏节奏将较为缓慢
　　一是由于发达国家经济正在进行“资产债务平衡表调整”；二是因为众多发达国家、新型经济体国家正处于增长模式的转换和探索阶段，世界经济的复苏节奏将较为缓慢。

1.2.2 2012年是选举或权力交替年，政策上的不确定性增加
　　要实现世界经济的复苏需要全球主要经济体国家进行紧密的政策协调和合作。但是，2012年是选举年，各国的施政更注重内部关切，候选人将可能不得不迎合本国选民的需要推行不利于国际合作的政策，这将不可避免地给多国政策协调和合作带来困难。

1.2.3中东、北非局势
　　伊朗核问题、叙利亚局势等地缘政治学的风险因素仍然存在。中东、北非局势的混乱有可能再次使国际大宗商品行情骤升。如果能源产品价格再次剧涨，将对新兴经济体国家带来极大的通货膨胀压力，届时，这些国家在金融政策的取舍上将面临更大的困难。