经济持续下行，反弹动能衰竭

净空持仓走高，期指市场悲观

本月初，期指下探2200后快速反弹，成交量迅速放大，但上行至60日均线2370附近时，经济持续下行等基本面不利因素导致的市场信心脆弱逐步显现，反弹动能衰竭。在日线布林线中轨上方盘整一星期后，期指再次回撤，走出“二次探底”走势。

经济继续下行

8月经济数据表明，当前中国经济持续走弱，尚未见底，但部分分项数据有好转，经济继续在下行中表现出结构性改善趋势。与经济下行对应，各部委对实体经济的政策刺激力度逐步加大，基建投资项目总额再次向4万亿迈进。从国际环境看，全球正面临新一轮的货币放松，发达国家的央行正变得更为积极。随着近期密集出台的政策措施逐步落实，中国经济有望在投资拉动中企稳。但在内外需疲弱、房地产调控存在变数的背景下，即使中国经济增速见底在即，也不具备快速反弹的环境，较长时间的“U”型底部振荡概率极大。

主力净空历史新高

8月末以来，上证面临2000点关口考验。通常在“千点”等重要心理关口，市场容易积蓄反弹动能，尤其在基本面有利好消息的配合下，反弹更加如鱼得水。但从指数的表现看，9月7日超过百点的反弹，瞬间消耗所有反弹热情。随后，经济基本面拖累权重股表现，期指呈现出“滞涨”特征。

自期指上市以来，主力持仓几乎都呈现空头净持仓格局，并且净空持仓持续增大。本月17日，净空持仓达到了历史最高位1.78万手。虽然净空持仓的增加，有市场逐步发展后，套保盘增加的原因。但不可否认，期指推出两年半以来，大盘多数处于下跌趋势，与净空持仓的走势图呈现完美的反向关系。唯一出现短暂净多持仓的，是2010年7月、10月，而那个时间段，期指出现了一轮超过千点的反弹。

净空持仓持续增加，表明了期指主力对后市的悲观预期，至少是对股指企稳反弹缺乏信心。当前指数的走势，如尾盘跳水、成交量难以放大等，也表明了市场信心十分脆弱。

从技术上看，期指需要一个“二次探底”，确认2200一线是否是本轮下跌低点。目前这样的技术指征尚不明显。若在2200附近再次出现放量大阳，并伴随成交量持续放大，则判断指数企稳的依据较令人信服。

笔者仍然认为：经济确认企稳、指数方能见底的观点。操作上，短线依托20日均线或日线布林线中轨反弹试空。