进入9月份，全球的宽松浪潮如期而至。欧元区启动OMT无限量购买债务国债券；中国万亿基建上马旨在拉动内需、扶植国内日渐低迷的制造业；美国按捺不住终于开启QE3的大门、每月400亿美元的购债规模直至就业市场明显改善为止；日本延长债务计划至明年年底，并追加10万亿日元的刺激规模至80万日元。各主要经济体纷纷向市场开闸放水，未来流动性泛滥不言而喻，“发泡机”的按钮已然触动，新一轮的泡沫时代已经降临。

随着流动性注入，原先的市场平衡关系随即打破，新的资金侵入供需天平的一侧，人为的加重了需求一方的砝码，促使价格拉高以致脱离真正的供求关系，国际炒家再巧施些投机技法，可以令价格背离到极致。

谁将成为这轮“泡泡”中最大最炫的那颗呢？是贵金属还是有色，是铜亦或是锌呢？显然，锌的可能性最小，因为在黄金、白银、铜当中锌的基础条件最差，全球精炼锌从07年开始过剩至今，中国拥有超强的产能，伦敦有超高的库存，需求更无亮点可言，金融属性更不及金银、跟铜相比也差之极远，因此，以锌为主要炒高对象似乎是没有可能的。但万事都没有绝对，尤其在金融市场，越是所谓的大概率的不可能事件对玩家来说越是兴趣所在，如此说来，锌也不是没有可能成为那颗“最大最炫的泡泡”。

从最近两市锌价的走势对比来看，显然伦锌走势远远强于沪锌。截止9月19日：伦锌电3本月内涨幅为15.5%，而沪锌指数月内涨幅仅为8.1%；伦锌电3增仓13760手，增幅5.2%，价高量增，与6月底7月初的那波触底反弹情况明显不同，而沪锌指数却减仓6.6万手，增幅-19.6%，价高量减，与之前触底减仓反弹情况一样。外强内弱的格局十分明显，从近期的进口比价图上也可以看出伦锌的强势。9月19日当天比价跌至7.3，进口亏损1340元/吨，为近几年少有，短期进口窗口已经关闭，有待后市比价修复。

伦锌的强势在数据上也有较好的配合。一是伦锌库存的持续减少，至19日，9月伦锌库存累计减少30775吨，仅19日一天为小增425吨，其余库存每天都在下降，而从7月20日的17年来的高位库存1015075吨来算，累计减少94750吨，其间也仅3天为库存增加。库存的不断流出，为伦锌价格提供了有利的支撑，尽管目前92万吨的库存仍属于高位。二是注销仓单的增加，9月份伦锌注销仓单维持基本在12万吨高位，占总库存的12~16%左右，到9月18日、19日两天注销仓单大幅激增，18日当天增加98750吨，至217800吨，创97年以来的历史新高，占比达到23.68%，19日更是增加到264675吨，占比28.76%，注销仓单的天量增幅，无疑给伦锌价格上涨注入更为有力的活力。

当然，注销仓单的增加也并不意味着实际库存的减少，更不能说明消费的强劲。根据9月18日LME公布的数据显示，其大量增加的注销仓单主要来自美国新奥尔良仓库，当天在美国新奥尔良注销仓单增加177,775吨，占所有注销仓单的82%，新奥尔良地区并非美国传统的工业区，其仓库的锌主要贸易流转和融资锁定为主，当天在新奥尔良注册仓库锌库存总量为651,350吨，占LME锌库存总量的71%。显然，注销仓单的增加并不是需求回升所导致的，但是按照LME的规定，存贮库存总量在600,000-899,999吨的注册仓库每天的金属可提货量至少为2,500吨，而目前该交易所仓库的注销仓单高达196,450吨，这意味着这些注销仓单需要16周的时间才能全部被提取出来。假使这些仓单都非终端消费需求，那么，仓单提取排队时间越长，真正需求轮出的时间也就等待越久，从这一层面上来讲，即便不是真正的需求所致，注销仓单的增加仍然是推高锌价的有力因素之一。

另外，从LME的另一个大型注册仓库巴生港的库存变化情况来看，近期库存流出也甚为明显。7月20日巴生港库存为84675吨（当天LME总库存为历史新高），9月19日巴生港的库存为27925吨，累计减少56750吨。位于亚洲马来西亚的巴生港，其消费对象自然是以中国为主的亚洲地区，减少的库存很可能转为了中国的进口。由此，伦锌市场基于中国消化库存能力的判断上，对后市看涨具备了一定的信心。

上述两大仓库的数据变化，分别从融资领域和消费领域为伦锌的上涨提供了理由。当然，作为国际炒家来说，拉高锌价是否有着更为隐讳的目的呢？答案应该是肯定的。就去年来说，中国精炼锌进口34.78万吨，自有产量526.5万吨，进口占比仅6.2%，显然，为了区区6.2%来拉抬价格实为不值。那么，再看下另一组数据，去年中国锌精矿进口294.31万吨，自有产量735.95万吨，进口依存度高达40%，而精矿的定价完全由LME的价格决定。这么看来，目的已然明确。当伦锌价格低于1900美元/吨，已基本触碰国际锌锭的冶炼成本线，炼厂生产的动力自然下降，矿山经营也会面临危机，反之价格上涨，局面则大为不同。所以1900因为行情上涨的基底。

当然，借机炒高需要很多因素配合。9月之前显然条件尚不成熟，因为欧债危机仍象一颗炸弹随时都可能引爆而重导08年覆辙，宽松的谜底也没有揭开，而如今答案已经全部揭晓，全球再次开闸放水，未来流动性的充裕已是毋庸质疑，布局的时机已到。

如此，伦沪两市的走势大厢径庭也不难理解了。沪锌低迷主要来自国内内在的原因，国内拥有近750万吨的精炼锌年产能，应对当下国内的需求绰绰有余，而随着中国经济的不断滑坡需求增长也更趋缓慢，供应过剩的压力将日益彰显，价格自然无法启动，资金亦无欲望介入，所以当价格一有走高减仓则成了常态，未来国内锌价主要还是扮演跟随的角色。

一旦伦锌炒作事实成立的话，国内也只能是亦步亦趋，而国内外的比价将越拉越开，有如10年底11年初的伦铜的走势。届时伦锌的价格突破3000、4000美元也未尝不可！

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