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期指市场将进一步下挫

上周A股市场走势惨淡，呈现单边深幅下挫，上证指数和沪深300纷纷创出2009年8月以来的新低，深证成指也仅距新低一步之遥。上证指数2000点关口将再度面临考验，在经济数据依旧疲弱和政策面毫无起色的大背景下，笔者认为季度末银行冲存和国庆长假的资金抽血效应将成为压垮2000点防线的最后一根稻草。

经济基本面依旧疲弱。从上周最新公布的汇丰制造业PMI数据来看，虽然整体较上月小幅回升0.2个百分点至47.8，但连续11个月处于枯荣线50以下的情况足以证明目前国内经济疲软。其中去库存导致的产出减少成为拖累PMI指数反弹的主要因素，9月成品库存较8月大幅回落2.9个百分点，而产出指数则较上月下降1.2个百分点，创出10月来新低。制造业的不景气，给就业带来持续压力，虽然9月有0.5个百分点的提升，但已经连续7月在50以下。

政策资金面毫无起色。在前期接连审批通过一系列基础建设的大项目之后，市场对后期货币政策寄予了较大期望。虽然8月的贷款规模有所提升，但是中长期贷款占比依旧较低，且近期不断抬升的资金成本并没有促使央行在长期流动性的释放上有进一步动作，美国QE3和日本的新一轮量化宽松使得央行对通胀的担忧进一步加剧。

季末效应雪上加霜。自从2010年6月30日银监会规定了银行存贷比例降至75%以下的铁律之后，季末的冲存大战对A股的资金挤出效应不断显现。从笔者统计的数据来看，从2010年6月至2012年6月的9个季度数据来看，季度末最后交易周的平均周下跌幅度为0.99%，下跌概率为三分之二，而从季度末的月份数据来看，平均月下跌幅度更是高达3.63%，下跌概率也为三分之二。

更加让人担忧的是，最后交易周的大幅下跌都是在该月前期已经出现大幅下挫的情况下发生，产生这种现象的原因有两个方面：第一，随着银行中短期理财产品的大量发行和季度末高息揽存现象的存在，证券市场客户保证金的逐利心理使得季节性分流表现得更加明显。第二，弱势格局中投资者对流动性的敏感程度更高，加剧了投资者对后期市场下跌的悲观预期，这将进一步加剧市场下挫。

责任编辑：李婷

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