受欧洲央行推出无限制“货币直接交易（MOT）”、德国宪法法院有条件ESM、以及美联储推出无时限的QE3，等货币宽松政策推动，原油、黄金，以及以铜为代表的基本金属等大宗商品大幅上涨。受此重大利好刺激，LME铜自8月2日7280美元的低点上扬，在9月14日最高触及8411美元的高点，上涨1131美元，涨幅达15.54%。沪铜由53990元一路涨至60480元，上涨6490元，涨幅达12.02%。

欧美先后实施货币宽松政策，推动铜价走高

9月5日欧洲央行宣布将在国债市场进行无限制OMT，以压低重债国不断上涨的收益率；9月12日德国宪法法院驳回裁定ESM违宪的申诉，通过了德国政府出资上限为1900亿欧元的ESM；9月13日美联储宣布维持0-0.25%超低利率是2015年底，推出以每月采购400亿美元MBS的第三轮量化宽松（QE3），扭曲操作（OT）继续进行至今年年末。前两次QE对铜价影响如下表：

回顾QE1和QE2对于铜价作用，可以使我们理顺QE3对铜价影响。QE1自2008年11月25日至2010年3月底，前后共计实施16个月，美联储累计购买了1.725万亿美元资产，其中包括1.25万亿美元的抵押贷款支持债券、1750亿美元的机构债券以及3000亿美元的美国国债。LME铜自3657美元在下探至2817.5美元后上涨至7819.75美元，上涨4162.75美元，涨幅高达113.83%。QE2自2010年11月3日至2011年6月底，前后共计实施约8个月，美联储累计购买6000亿美元美国国债。LME铜自8365.75美元在向上触及历史最高点10184美元回落至9289.5美元，上涨923.75美元，涨幅为11.04%。根据QE1和QE2对铜价走势的作用，自8月份至今，LME铜和沪铜涨幅已然较大。短时期内，铜价面临技术性调整压力。

国内需求旺季不旺，铜价反弹空间有限

在QE3提振影响下，国内沪铜虽有上涨，但涨幅明显小于外盘。国内现货铜由之前对期货由升水转为贴水，现货跟涨不积极，反映出国内铜下游需求并未出现明显改善的现实。8月份铜杆线企业开工率持稳在74%左右，9月份铜杆线企业的订单情况大致与8月份持平，开工率或将小幅回升至75.1%，但分别低于去年的86%和85.8%。铜管企业8月份开工率再度走低，企业原料库存比增至15.1%，由于第三季度为铜管消费的传统淡季，企业9月份开工率难有明显改善。此外，近期现货铜精矿TC/RC逼近60美元/吨和60美分/磅，非常接近长协矿的TC/RC。TC/RC上涨一般出现在铜价下跌的情况下，而当前铜价较之前铜价已有明显上涨，现货铜精矿TC/RC表明矿商因铜价上涨出货积极，而冶炼商因忧虑铜后市需求接货谨慎。

终端行业运行不佳，铜需求难有起色。8月份电缆企业开工率虽由7月份回升至79%左右，但较去年91%的开工率有明显的下降。导致电缆企业开工情况不如往年的主要原因还是今年电网投资进度依旧缓慢。作为铜终端消费第一大行业，今年电网投资不如预期。9月14日国家能源局公布数据显示，1-8月份全国电网投资累计完成1934亿元。年初两大电网公司宣布今年投资总额为3964亿元，当前时间已经过去2/3，而电网投资仅完成48.79%。今年家电行业虽有国家消费补贴政策，但景气度依旧不高。8月份空调环比7月份下滑9.11%，同比去年同期大幅下滑32.21%；冰箱8月份产量环比7月份下滑6.96%。而且进入9月份后，制冷家电消费趋淡，家电行业对铜消费拉动的作用继续趋弱。

总结：

铜价受欧美货币宽松作用，已出现较大幅度的上涨。根据前两次QE对铜价的影响，在当前铜价相对较高的情况下，铜价继续上行的空间有限。同时，国内下游消费旺季不旺，终端消费企业经营环境依旧不佳，铜价后市承压。铜价受QE3和国内消费不振两方面影响，铜后市走势或将高位震荡整理。