贵金属维持逢回调买入思路：永安期货9月25早讯

每日宏观策略观点：

1、欧洲：

（1）德国财政部表示欧元区正在讨论杠杆化ESM，但是无法给出杠杆化后能达到的火力规模，达到2万亿欧元的规模是"不现实的"。

（2）由于德法在以多快速度赋予欧洲央行多大权力监管银行分歧明显，原定于明年1月1日正式启动的欧洲银行联盟面临难产，这意味着欧洲仍无法马上动用主权救助基金直接纾困脆弱的银行系统。

（3）德国9月IFO商业景气指数跌至101.4，为2010年2月以来低点，且为连续第5个月下跌。数据反映了欧债危机对德国企业造成的负面影响。

（4）希腊债权人已经在考虑第二轮希腊债务减记，因希腊不足以使债务/GDP比率在2020年前降至120%以下，目前希腊和"三驾马车"正在讨论新一轮减赤节支计划，"三驾马车"对希腊的评估报告预计将在10月初出炉。

2、美国：拥有今年FOMC委员会投票权的美国旧金山联储主席Williams表示QE将在2013年扩大，在2014年结束，并且表示美联储谨慎地注意通货膨胀，稳定物价的承诺绝不动摇。

3、今日重点关注前瞻

周二（9月25日）：

欧洲央行行长德拉基将与德国总理默克尔会晤，双方将讨论欧元区经济形势及货币同盟问题；

意大利标售零息BTPei债券；

西班牙发售三个月和六个月期国库券；

股指：

1、宏观经济：9月汇丰PMI预览值由上月的47.6轻微上升至47.8，显示内地制造业增速仍在放缓，只是放缓的幅度趋稳（剔除季节性，与上月基本持平）。

2、政策面：

A、央行主要通过公开市场操作调节市场流动性，货币政策放松力度低于预期。

B、发改委密集批复基建投资项目，政策面现回暖迹象。加大基础设施投资力度也有利于对冲房地产投资下滑对固定资产投资增速的拖累。

3、盈利预期：上市公司中报业绩大幅低于预期，沪深300成分股2012和13年度一致预期利润增速经过前期的快速下调后，9月份以来基本趋稳。

4、流动性：

A、为应对季末资金紧张，上周央行加大逆回购操作力度并延长到期期限，净投放资金1010亿元，本周公开市场到期资金净回笼1050亿元。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007) 4.39%，较前日上升10bp，隔夜回购利率4.51%，较前日上升8bp，货币市场流动性季末紧张局面开始显现。

5、消息面：

QFII获批额度突破300亿美元部分国际投资机构欲尽快申请QFII资格

IPO审核暂停两月后重新开闸两新股周五上会

四川推出3.67万亿元投资项目重大产业受到重点关注

广州市收紧楼市调控房价过高项目限制销售

小结：宏观经济依然较弱，政策面未见超预期因素，季末资金紧张局面显现，长假在即谨慎心态制约下股指维持弱势震荡格局为主。短期关注整数关口附近能否有政策维稳预期出现，中期取决于经济中观层面的见底企稳。

贵金属：

1、欧洲经济增长前景黯淡，现货金周一收跌。较昨日3:00伦敦金+0.3%，伦敦银+0.4%：

2、德国财政部表示正在讨论杠杆化ESM，但不可能达到2万亿欧元的水平。

3、美联储Williams：OT结束后，如果劳动力市场无实质改善，可将美国国债加入QE3购物清单

4、德国9月IFO商业景气指数为101.4，录得连续第5个月下滑，预期为102.5，8月为102.3。

5、美国10年tips -0.73%（-0.02%）；CRB指数305.93（-0.99%）；VIX恐慌情绪为14.15（+0.17）；美元指数：79.494（+0.115）

6、伦敦白银3个月拆借利率为-0.28274%（-0.01183%），黄金3个月拆借利率为-0.095%（-0.01683%）；铂3个月拆借利率：-0.0082%（+0.011%）；钯3个月拆借利率-0.0082%（+0.00%）

7、伦敦金银比价 51.90（+0.65),金铂价差 141.55（+3.9）,金钯比价 2.73（+0.08），黄金/石油比价：19.05（+0.09）

8、国内沪金12月-黄金TD:3.06（-0.98）；沪金1306-1212:2.76（+0.43）；沪银12月-白银TD：96(-36）；沪银1306月-1212月：142（+8);

9、SPDR黄金ETF持仓为 1326.808吨（+9.046吨）；巴克来白银ETF基金持仓为10015.99吨（+75.33吨），纽约证券交易所铂金ETF基金持仓为 52.64万盎司（-1.9688万盎司），钯金ETF基金持仓为 81.67万盎司（+0.00万盎司）

10、COMEX银库存为1.39亿盎司（-1275.97盎司），COMEX黄金库存为1103万盎司(+32.144盎司）；上海期交所黄金库存 561kg（-0KG）；白银库存321080KG( +1442KG)；上海黄金交易所延期补偿费支付：Au(T+D)-多付空；Ag(T+D)-多付空。

11、小结：欧洲经济持续疲软压低市场风险偏好，但在QE推动下，贵金属不改向上的趋势，维持逢回调买入的思路。黄金、白银ETF持续增仓，COMEX白银库存持续下降，但沪银库存增。

铜铝锌：

1、伦铜C/3M转为贴水-5.75（昨-2.5）美元/吨，库存+475吨，注销仓单+4125吨。伦铜现货贴水缩减，LME仓单集中度依然较高，欧美地区贸易升水近期处于高位但略有下降。沪铜本周库存+10428吨，昨现货平水，现货稍坚挺，但废精铜价差很大。国内库存连续两周增加，8月份进口需求回落，但终端房地产等数据改善明显。基本面上铜外强内库存压力大，沪铜回调可能大。

2.LME铝C/3M贴水-21.5（昨-12.5）美元/吨，库存-4900吨，注销仓单-10025吨。伦铝现货贴水扩大，库存近期大幅增加，注销仓单单日增幅明显。沪铝现货转为贴水-55元/吨，本周库存+9299吨，伦铝交易数据有所转弱，沪铝涨幅将会受限于库存和成本，进口和产量数据表明8月供应压力大，沪铝逢高空。

3、LME锌C/3M贴水-30.5（昨-29）美元/吨，库存+525吨，注销仓单-2725吨，近期伦锌贴水扩大，库存异动明显，注销仓单连续大幅增加。沪锌库存本周-75吨，现货贴水-360元/吨。宽松货币助推锌价的金融属性，加上伦锌受连续注销仓单大增的提振，伦锌虽然坚挺但国内基本面仍有压力，现货贴水幅度较大，沪锌多单逐渐离场，高位可建立空单。

4.LME铅C/3M贴水-10美元/吨，库存-2375吨，注销仓单-1300吨。伦铅依然维持相对较强数据。沪铅交易所库存本周+480吨，国内库存近期上升，现货贴水扩大明显，涨幅有限，回调可能性大。

5.8月份精炼铜净进口24.93万吨，上月24.18万吨，环比基本持平。

6.8月铝土矿进口回升，从上月的138万吨回升至204万吨，铝锭净进口量5.23万吨，较上月大幅增长，铝材出口量持平于上月。

7.精炼锌8月进口增幅明显，5.06万吨，上月为3.62万吨，锌精矿进口量也有较明显增幅。铅精矿进口从上月的16 万吨升至21.3万吨。

结论：金属面临技术压力，回调可能性大，外盘金属数据依旧比较强劲，国内都面临基本面上的压力。沪铜现货稍强，但废精铜价差和库存是潜在压力。铝锌基本面上压力较大，逢高空。

钢材：

1、现货市场：上周现货市场在国内外宏观利好的带动下反弹，各地价格大幅上涨，然而中后期随着期价的再度跳水，反弹也暂告结束，成交有所放缓。

2、前一交易日现货价格：上海三级螺纹3710（-），二级螺纹3620（-），北京三级螺纹3610（-20），沈阳三级螺纹3780（-），上海6.5高线3590（-），5.5热轧3580（-），唐山铁精粉965（-20），澳矿890（-5），唐山二级冶金焦1310（-），唐山普碳钢坯3110（+60）

3、三级钢过磅价成本3510，现货边际毛利10%，期货盘面利润1%。

4、持仓：永安减持空单，沙钢增持空单。

5、小结：近期基本面变化不大，宏观波动成为主导期货价格变化的主因。总体上区间波动看待，反弹及下跌的幅度均有限。

钢铁炉料：

1、国内炉料市场涨跌各异，其中钢坯价格近期震荡，焦煤焦炭价格维持低位。

2、国内铁精粉市场主流地区价格基本平稳。进口矿期货震荡下行。

3、焦炭市场维稳运行，西南部分市场小幅反弹。

4、国内炼焦煤市场分区域分品种涨跌互现，成交回暖，下游焦钢采购积极性明显增强，对后期市场相对乐观。

5、天津港焦炭场存199.22万吨（0），秦皇岛煤炭库存646.43万吨（0），焦炭期货仓单0张（0），我国重点电厂煤炭库存天数25（+1），上周进口炼焦煤库存621.8万吨（-17），上周进口铁矿石港口库存9619万吨（+24）

6、天津港一级冶金焦出厂价1360（0），旭阳一级冶金焦出厂价1200（0），渤海连焦1302（+4），柳林4号焦煤车板价1100（0），唐山焦精煤出厂价1270（0），（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次），秦皇岛5800大卡动力煤平仓价675（0），澳大利亚主焦煤1300（0），63.5%印度粉矿108（-2），唐山钢坯3110（0）

7、近期基本面变化不大，现货端而言，螺纹强于焦炭。期现升贴水角度看，螺纹仍有贴水，焦炭相对升水。可以关注买螺纹抛焦炭的头寸。

橡胶：

1、现货市场方面，华东国产全乳胶报价23350/吨（-250）。交易所仓单30570吨（+530）。

2、SICOM TSR20结算价284.7（-2.7）折进口成本21621（-205），进口盈利1729（-45）；RSS3结算价313（-6.5）折进口成本25692（-488）。日胶254.4（-2.5），折美金3260(-22)，折进口成本26659（-172）。

3、青岛保税区价格：泰国3号烟片胶报价3165美元/吨（+0）；20号复合胶美金报价2995美元/吨（-20），折人民币价22220（-154）

4、泰国生胶片86.6（-0.86），折20号胶美金成本2962（-38）

5、丁苯华东报价19550/吨（-50），顺丁华东报价20700元/吨（-100）。

6、截至9月14日，青岛保税区天胶+复合库存约21.43万吨，较8月底增加0.56万吨，增幅放缓。橡胶总库存25.85万吨，创历史新高。

7、据金凯讯9月17日调研，山东地区轮胎厂全钢开工率回升4至67.8，半钢回升3.7至76.2。

小结： 1301对现货升水215元，较前期大幅缩窄。周二泰国政府已批准300亿铢用于稳定橡胶价格。美国对华特保案将于9月26日到期。泰国和印尼计划第四季将开始削减橡胶出口,总计25万吨。保税区库存高位。

甲醇：

1. 布伦特原油109.81（-1.61）；秦皇岛山西优混（Q5500K）635（+0）；

2. 江苏中间价2820（-15），山东中间价2770（-10），西北中间价2365（+0）

3. CFR中国价格364（-1），人民币完税价2884.1：CFR东南亚价格369（+0.5）

FOB鹿特丹中间价298（-4）； FOB美湾中间价381.285（+2.28）

4. 江苏二甲醚价格4300（+0）；

5. 华东甲醛市场均价1335（+0）；

6. 华北醋酸价格3100（+0），江苏醋酸价格3100（+0），山东醋酸价格3050（+0）；

7. 张家港电子盘收盘价2822（-16），持仓量17222；

8. 截止9月20日，华东库存44.3万吨（+2.5）；华南库存10.4（-0.9）；

9. 7月甲醇进口量25.92万吨（-0.78），出口量0.148万吨

10. 仓单预报0（-0），仓单300（-0）

11. 上周港口库存小幅走高，但整体压力不大。目前需求端难有显著改善，为此价格缺乏趋势上涨的驱动，随着前期低估期现价差的修复，建议多头考虑获利了结。但另一方面，高位的内陆价格亦对港口构成支撑，预计短期下方空间也不大，区间震荡概率偏大。

pta:

1、原油WTI至91.93（-0.96）；石脑油至937（+5），MX至1284（-27）。

2、亚洲PX至1485（-20）美元，折合PTA成本8569元/吨。

3、现货内盘PTA至8320（-50），外盘1060（-20），进口成本8385元/吨，内外价差-65。

4、江浙主流工厂涤丝产销一般，平均5-7成；聚酯涤丝市场价格局部或有小幅松动，近期略显弱势。

5、PTA装置开工率89（+0）%，下游聚酯开工率86.5（-0）%，织造织机负荷67（-0）%。

6、中国轻纺城总成交量升至635（-23）万米，其中化纤布519（+5）万米。

7、PTA 库存：PTA工厂3-6天左右，聚酯工厂4-8天左右。

近期外盘石化原料下降较快，带动PTA成本下降，内外价差快速收敛。十一假期临近，市场交投气氛有所减弱，期货下挫，市场心态走弱，聚酯工厂备货需求缓解，接货意向不强，近期PTA维持弱势调整。

LLDPE:

1、日本石脑油到岸均价940(+5），东北亚乙烯到岸价1310（-）

2、华东LLDPE现货均价11200（-40），国产货价格11150-11450，进口货价格11000-11200

3、LLDPE东南亚到岸均价1355（-），进口成本10856，进口盈亏+344

4、石化全国出厂均价11215（-65），石脑油折合生产成本10691

5、交易所仓单1240张（-）

6、基差（华东现货-1301合约）：555，持有年化收益16.5%

7、小结：

石化价格开始回调，隔夜原油继续走软，生产成本从高位回落，下游需求不支持大规模备货采购，现货价格重心或逐步下移，期价1301昨日跌破10665，节前多空开始离场，或维持10500-10700弱势振荡格局。

燃料油：

1、油价周一回落逾1%,因德国经济数据令人失望,巩固了对全球经济成长的担忧,也带动美元兑欧元走强

2、美国天然气：截止9月14日一周库存(每周四晚公布)高于5年均值近8.6%（-0.4%），库存同比状况继续好转。

3、亚洲石脑油价格周一处在三日高位每吨948.50美元.裂解价差继续上扬至约一周半高位每吨123.50美元,受益于北亚的需求

4、Brent 现货月（11月）升水0.59%(-0.13%)；WTI原油现货月（11月）贴水0.35%(+0.01%)。伦敦Brent原油（11月）较美国WTI原油升水17.88美元（-0.65）。

5、华南黄埔180库提价5065元/吨（+0）；上海180估价5120（+0），宁波市场5135（+0）。

6、华南高硫渣油估价4410元/吨（+0）；华东国产250估价4850（+0）；山东油浆估价4660（+10）。

7、黄埔现货较上海燃油1月升水140元（+6）；上期所仓单19750吨（+0）。

小结： Brent近月升水回落，处于2个月低位。上周美国原油库存增幅大超预期。纽约汽油裂解差（WTI）换月降至7个月低位。纽约取暖油裂解差处于10个月高位。伦敦柴油裂解差处于10个月高位。截止9.14日天然气库存数据同比小幅下降

豆类油脂：

一．行情概况：

利多因素：

A、9月报告对美豆玉米供应紧张的确认；

B、美国压榨利润改善；

C、中国养殖需求也进入旺季，后期国内大豆港口库存预计下滑；

利空因素：

A、抛储大豆、玉米

B、高价抑制需求

C、基金减仓

D、里亚尔汇率以及美元指数的走势；

3. 关注要点：南美种植天气与国内猪禽养殖需求，油脂间价差

二．现货概况：1、按电子盘昨日下午三点价格计算，1305月期货压榨利润为－8.95％（对应美豆3月期货）；1301月期货压榨利润－4.55％（对应美豆11月合约）。豆油1月进口亏损310(昨日进口亏损362)。棕榈油1月进口盈利115（昨日亏损76）；；2、广州港棕榈油现货报价7100(-250)；华东四级豆油现货报价9450（-200)；华东43％蛋白含量豆粕现货报价为4600(0)；南通菜籽油现货报价11140(0)。青岛港进口大豆分销价5080(-20)。3、国内港口棕榈油库存66.6万吨(去年同期50.4万吨)。国内进口大豆库存总量647.28万吨（上周678.26万吨，2011年同期591.64万吨），9,10,11月到港量预估分别为420，400,510万吨.

三．外盘概况：

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一跌至11周低位,交易商称,因美国收割加速产生的季节性压力,以及基金结清多头头寸..

内外新闻：1.USDA报告称,上周出口检验美国大豆1,211.9万蒲式耳,低于市场预期的1,800-2,100万蒲式耳. 上周出口检验2,420万蒲式耳玉米,低于上周的2,790万蒲式耳,且低于上年同期的3,480万蒲式耳.

2.USDA报告称，截至9月23日当周，美国大豆收割率为22%，上周10%，去年同期4%、优良率35%，上周33%，去年同期53%；玉米收割率为39%，上周26%，去年同期12%，优良率24%，上周24%，去年同期52%

3.一农业气象学家周一表示,预期美国中西部北部本周天气良好,有利收割玉米和大豆,中西部南部将有骤雨,将拖慢当地的收割.

4.celeres表示，上周末巴西马托格罗索和帕拉纳州出现降雨，农户启动作物播种

棉花：

1、24日主产区棉花现货价格：229级新疆19996，328级冀鲁豫18806，东南沿海18763(+2)，长江中下游18611(+1)，西北内陆18464。

2、24日中国棉花价格指数18658 (+7)，2级19588(+3)，4级18008(+4)，5级16349(+6)。

3、24日撮合10月合约结算价18968(-74)；郑棉1301合约结算价19475（-235）。

4、24日进口棉价格指数SM报90.57美分(-1.58)，M报87.72美分(-1.56)，SLM报86.52美分（-1.87)。

5、24日美期棉ICE1212合约结算价72.50（-0.75）, ICE库存16775(+244)。

6、24日下游纱线CYC32、JC40S、TC45S价格分别至25720（+0），30730（+10），20775（-10）。

7、24日中国轻纺城面料市场总成交658(-13)万米，其中棉布为144(+4)万米。

进入纺织业传统旺季，下游订单及销售环比有所好转，棉花现货和纱线价格企稳回升；外棉方面，期棉触及五周跌势，棉纺厂短暂买入限制跌势；下游消费略有好转，但市场对棉花追高仍然谨慎，以观望为主，郑棉短期或将以震荡偏弱为主。

白糖：

1：柳州中间商新糖报价5815（-40）元/吨，12094收盘价5643（-75）元/吨，12104收盘价5580（-70），13013收盘价5205（-96）元/吨；昆明中间商新糖报价5580（-120）元/吨，1210收盘价5525（-66）元/吨，1301收盘价5100（-112）元/吨；柳州现货价较郑盘1211升水274（+31）元/吨，昆明现货价较郑盘1211升水39（-49）元/吨；柳州1月-郑糖1月=28（+30）元，昆明1月-郑糖1月=-77（+14）元；注册仓单量1527（+0），有效预报50（+0）；广西电子盘可供提前交割库存6000（+0）。2：ICE原糖10月合约上涨0.62%至19.50美分/磅；泰国原糖升水4（+0），完税进口价5512（+25）元/吨，进口盈利303（-65）元，巴西原糖完税进口价5021（+25）吨，进口盈利794（-65）元，贴水0.05（+0.1）。3：2011/12年制糖期食糖生产已全部结束，全国共生产食糖1151.75万吨（同比增加106.32万吨），截至8月底，累计销糖982.21万吨（同比增加25.05万吨），累计销糖率85.28%（同比下降6.28%），工业库存余额169.54万吨（同比增加81.28万吨）。

4：多头方面，华泰减仓8847手，万达减仓8729手，中粮减仓2081手，永安增仓1681手，摩根增仓3300手，空头方面，光大减仓3515手，万达减仓1429手，华泰减仓15888手，永安增仓10058手，中国国际2275手，成都倍特减仓1448手，一德减仓8078手，冠通增仓2973手，新湖增仓1661手。

5：UNICA下修2012/13年度巴西中南部糖产量及乙醇产量预估，上调甘蔗总产量，中南部糖产量为3270万吨，较4月预估的3310万吨下调1.2%，甘蔗产量由5.09亿吨上调至5.185亿吨，乙醇产量由215亿升下调至210.5亿公升，糖出口量由2400万吨下调至2350万吨，乙醇出口由17亿升上修至25.5亿升；巴西待运糖船数量增加4艘至62艘。

6：8月份食糖进口58.3366万吨，同比增加38%，1-8月累计食糖进口243万吨，去年同期为120万吨；2012年9月20日进行的2011/12年度第二批国储糖收储，50万吨的计划收储量全部成交，最高成交价为6560元/吨，最低成交价为6200元/吨，成交加权平均价6219元/吨。

小结

A．外盘关注巴西、印度天气变化对食糖生产的影响，巴西食糖、乙醇出口对糖价也有重要影响；

B．收储尘埃落定，50万吨全部成交，利好出尽，随着北方甜菜糖的开榨，新糖即将上市，食糖市场面临着长期的供给压力，库存压力不容小视，政策方面，继续关注2012/13榨季国储政策及甘蔗收购价格。

玉米：

1．玉米现货价：济南2440元/吨（-40），哈尔滨2300元/吨（-20），长春2350元/吨（-10），大连港口新作平舱价2480元/吨（-20），深圳港口价2560元/吨（-10）。南北港口价差80元/吨；大连现货对连盘1301合约升水124元/吨，长春现货对连盘1301合约贴水4元/吨。

2.玉米淀粉：长春3050元/吨（0），沈阳3000元/吨（0），秦皇岛3150元/吨（0），石家庄3150元/吨（0），周平3180元/吨（-20）； DDGS：四平2350元/吨（-50），广州2620元/吨（0）；酒精：四平6350元/吨（-100），松原6300元/吨（-100）。

3．下游养殖：出栏肉猪均价14.89（0）元/公斤，猪价继续小幅回升，鸡蛋均价9.12（0）元/公斤，淘汰鸡均价9.68（0）元/公斤。

4．大连商品交易所玉米仓单6967（0）张。

5. 昨日玉米合约成交量180878手，持仓571856手（+3262）；持仓方面，多头持仓前三：浙江永安34326（-516）、国投期货27047（+1130）、浙商期货18491（+834）；空头持仓前三：国投期货27776（-869）、新湖期货20088（+220）、宝城期货19996（-824）。

小结：

交易所仓单不变，新玉米陆续上市，各地现货价格普遍降20-40元/吨。

早籼稻：

1．稻谷价格，早籼稻：长沙2680元/吨（0），九江2620元/吨（0），武汉2620元/吨（0）；中晚稻，长沙2720元/吨（0），九江2720元/吨（0），武汉2660元/吨（0）；粳稻价格：长春3280元/吨（0），苏州2950元/吨（0）；长沙早籼稻价格对郑盘1301合约贴水B20元.

2.稻米出厂价：早籼米，长沙3820元/吨（0），广州3850元/吨（0）；晚籼米，长沙3960元/吨（0），武汉3950元/吨（0），广州4120元/吨（0）；粳米：长春4400元/吨（0）。

3．注册仓单1411（），有效预报400（+200）。

4．郑盘全天成交35202手，持仓52046手（-7902）；持仓方面，多头前三：江西瑞奇10158（-2498）、安粮期货1954（-298）、金鹏期货1540（+190），空头前三：安粮期货2201（-419）、光大期货1995（-290）、金鹏期货1547（+187）。

小结：

交易所仓单不变，预报仓单增加200张，现货市场稳定。

麦子：

1．菏泽普麦价格2270/吨（0），石家庄普麦2250元/吨（0），郑州普麦2260元/吨（0），菏泽普麦较郑盘1301贴水B28元/吨。

2. 石家庄强麦（8901）价格2410元/吨（0），郑州强麦（河南34）价格2310元/吨（0），潍坊强麦（济南17）价格2350元/吨（0），深圳河北强麦CIF价2620元/吨（0），深圳山东强麦CIF价2580元/吨（0）。