近期原油市场大幅波动，9月上半月NYMEX原油价格借QE3推出的利好，站上100美元，但是随后快速回落，三个交易日跌幅达7%，再度回落到90美元附近。

基本面处于两难格局

一方面，全球主要经济体竞相展开“注水”行动，美国推出QE3；日本宣布扩大资产购买规模10万亿日元；英国19日发布的会议纪要显示，英国央行为提振经济而推出更多量化宽松措施的可能性正大大增加。这使得未来的通胀预期在不断上升。同时，经历了近一年半的去库存后，目前实体企业的原材料库存普遍偏低，而一旦通胀预期上升，再库存化启动，那么商品价格存在一定的上升风险。另一方面，全球经济依然疲软，全球贸易仍处于萎缩趋势中，WTO近期将今年全球贸易增速预期由此前的3.7%下调至2.5%，由此看，全球实体经济复苏艰难。正是基本面的两难格局致使得原油行情较为纠结。

整体供应偏宽松

沙特8月份原油日产量为990万桶，目前已增至1000万桶，接近历史高位。欧佩克的产油政策无疑对原油价格会产生非常明显的影响，上半年原油价格从100美元跌至77美元，很重要的一个原因是欧佩克的产出超限额。另外，上半年美国原油库存持续上升，6月份美国原油库存创22年来最高水平。而随着沙特的增产，美国原油库存又呈现出上升趋势，EIA上周三公布的数据显示，截至9月14日，美国原油库存大增850万桶，远高于市场预期的250万桶。

除了沙特增产外，近期美国一直表示要释放原油储备，而原油储备投放的预期也将对油价形成压制。当前，美国的CPI增速回落速度快于美国工人的总体报酬指数增速，这意味着美国工人的实际工资水平在增长，有利于美国消费的复苏，从而带动经济复苏，但是如果通胀上行，则情况会相反，因此，控通胀或有可能会成为比较重要的目标。目前美国国内原油库存远远超出了国际能源署规定的90日警戒线的水平，因此美国有权利自行决定是否投放原油战略储备。而一旦美国实施抛储,短期内必将压制油价上涨。

市场情绪的扭转仍需时日

目前市场对风险资产的偏好并不是很强，虽然美国企业债和国债收益率之差有所下降，但是仍处于较高位置，这表明市场对风险资产认同度不高。特别是后期还面临着美国的财政悬崖和10月份西班牙还债的风险，因此，市场整体心态会比较谨慎。同时，CFTC原油净多持仓已经快逼近历史高位，未来存在减仓的可能。

总体来看，短期内原油仍存在回调压力，但是QE3的推出将在一定程度上制约其下跌空间。