两个看似风马牛不相及的商品竟然擦出令人称奇的“火花”。

作为这个故事的主角，它们一个是身为农产品的玉米，另一个则是原油的主要下游产品之一——汽油，除了两者的美盘期货品种价格近期都震荡下跌之外，一般人还真难找出它们有什么瓜葛。CBOT的玉米价格经历了6~8月的“干旱行情”之后，其涨势终于在8月下旬告一段落，其主力合约价格从849美分的纪录高位开始下滑，至今的回调幅度已经达到约14%。而NYMEX的汽油期价也从2.9527美元/加仑的近半年新高下滑。不过，对于美盘的玉米来说，目前每蒲式耳700多美分的价格依旧算得上是历史相对高位，且玉米产量下滑、供应紧张似乎已经“打搅”到美国汽油市场的运行。

生物燃料惹的祸

今年美国遭遇了自上世纪30年代以来最严重的干旱，同时全球农作物主产区也经历了异常天气状况，这些已导致主要农作物大幅减产以及粮食价格急速上涨。美国农业部9月作物供需报告显示，美国2012~2013年度玉米产量预计为107.27亿蒲式耳，较上月的预测下调了5200万蒲式耳，单产被下调至122.8蒲式耳，较上个月低了约0.6蒲式耳。8月的报告更加极端，2012~2013年度美国玉米的亩产预期被下调至123.4蒲式耳，低于7月的146蒲式耳及市场平均预测的126.2蒲式耳，玉米产量下调至107.79亿蒲式耳，大幅低于平均预测的109.71亿蒲式耳和7月预测的129.7亿蒲式耳，去年同期的数字为123.58亿蒲式耳。

与此同时，CBOT玉米期价在6~8月初上涨了逾60%，连破纪录高位。在美国，用于替代传统汽油的生物乙醇生产中对玉米的需求已占到该国国内玉米总需求的45%，处于高位的玉米价格和供应的短缺可能也将催化汽油价格上升。

高盛大宗商品分析师Damien Courvalin介绍称，在过去十年里，随着美国越来越依赖国外原油，对全球气候变化的关注以及促进美国国内乡村经济的要求促使决策者制定了一系列政策以直接支持美国生物燃料的生产以及其作为替代品的消费。这些政策包括：乙醇勾兑的税收抵免、对乙醇进口征收关税、研究津贴、贷款以及最为重要的可再生燃料最低使用标准，这些都是为了确保生物燃料市场的存在。

一般来说，油价越高也就意味着自产自销乙醇的经济体能大部分地依赖于自身。受政策以及经济状况良好的支撑，美国生物燃料的产量与消费增长显著，目前美国玉米转乙醇的产量已占到美国国内汽油使用量的10%。Damien Courvalin指出，过去几年，由于受高油价、乙醇混合税收减免等因素的影响，美国玉米出口以及饲料需求是首要的使用途径。然而，今年美国的玉米供应遭受到的破坏是如此严重，预计最终将减产26%，以至于需求端中玉米饲料以及出口遭受到的打击也不足以平衡整个市场，这将导致美国乙醇减产。在美国汽油库存目前已处低位的现状下，美国玉米大幅减产将有可能造成美国汽油供应不足。

汽油“反推”农产品价格？

尽管美盘玉米与汽油价格目前有所回落，但从它们对应的期货产品背后的持仓上看，投机资金的操作思路却十分相似。6~9月，二者美盘期货品种的非商业净多持仓都呈现上升趋势，CBOT玉米期货上的非商业净多头寸从不足10万手增加到上周的32.6万手，NYMEX汽油期货的非商业净多头寸亦增加了约15%，至上周的70453手。资金的流动本身似乎就在印证，玉米市场的红火也“溢出”到汽油价格上。

但这种“溢出”可能也不是单向的，更高的汽油价格可能也意味着更高的农产品价格。人们通常从投入和成本的角度来分析能源价格对农产品价格的引导作用，玉米作为一种能源密集型作物，生物燃料产量的增加也使得能源价格成为玉米需求的驱动因素之一，生物燃料的产量、消费会直接受到农作物价格与汽油/柴油价格相对水平的影响。Damien Courvalin称，在美国有乙醇勾兑的要求之前，生产乙醇的动力仅仅是因为乙醇生产成本上的差异，这受到玉米价格、乙醇价格的直接影响，而乙醇的需求动力则源于汽油与乙醇之间的价差。