天胶疲弱的基本面没有得到根本改善，沪胶在经过上一轮政策性上涨之后，继续上行阻力重重。

近期宏观数据好坏参半。9月底美国对华特保案即将到期，但对胶价提振作用有限，橡胶库存仍在增加，工厂采购进度也没有因为“金九银十”预期而加快，疲弱的基本面没有得到根本改善。胶价在经过上一轮政策性上涨之后，继续上行阻力重重。

特保案到期对下游需求提振有限

9月26日，美国对华实施3年的轮胎特保案即将到期，笔者认为特保案到期将在一定程度上缓解国内企业的轮胎出口萎缩困局，但在年内对轮胎企业经营的提振作用有限。首先，根据规定轮胎特保案若要延期，需要提前6个月报美国国会申请，而美国并没有提出延期请求。但早在今年3月市场就已经知道这一措施将要截止，对这一利好已经有所消化。其次，轮胎企业在每年年初都会制定全年的内外销比例，同时伴随各月具体情况进行微调，因此即使特保案到期，企业也不会出现一个月出口量激增的情况，预计从明年开始国内企业对美轮胎出口将会逐步增加。最后，11月欧盟的“轮胎标签法”即将实施，欧盟是目前我国轮胎企业的最大出口地区，这一贸易壁垒或将使我国轮胎出口企业面临巨大的挑战。从数据上看，8月橡胶轮胎外胎产量为7361.9万条，同比增长1.98%，增速连续3个月出现下滑，前期成本降低对国内轮胎企业利润的改善并没有直接反馈到企业的生产热情上。目前轮胎企业的开工率普遍维持在七至八成，特保案到期对下游需求提振有限。

橡胶供给宽裕，库存持续高企

根据ANPRC8月报告，2012年全球天胶产量预估为1083.3万吨，比2011年增长了4.75%。1—8月，9大产胶国完成产量669.3万吨，同比增长2.8%。国内产区今年暂未受到台风等灾害性天气的严重影响，供应平稳。据印尼橡胶协会（Gapkindo）透露，当前全球天然橡胶过剩约275000吨。与此同时，青岛保税区库存达到历史高位，截至9月22日，青岛保税区橡胶库存为27万吨，比9月14日增加了1.15万吨，为2012年1月以来的新高。

青岛保税区库存一直是国内市场供需晴雨表，而库存节节攀高，表明去库存化进度迟缓。2012年8月我国天胶进口量为21万吨，创出自2004年以来8月天胶进口量的最高值，同时2012年5—7月，我国天胶进口量同比增长都在30%以上，供给增加使得青岛保税区入库量持续高位。前期橡胶现货价格偏低，企业逢低进货，近期现货价格拉涨，企业采购意愿不高，观望气氛加重。此外，从往年数据分析，保税区橡胶库存从8月开始逐渐增加，直至来年2—3月份到达高点后出现回落，因此未来橡胶库存不排除进一步攀升的可能。

全球经济负重前行

9月汇丰中国制造业PMI初值为47.8，依旧位于荣枯分水岭之下，显示中国经济仍处于放缓状态中。美国经济数据好坏参半，尽管近期房地产、失业率数据有所好转，但三季度美国制造业PMI平均读数为51.5，创下自2009年三季度以来最低水平。欧元区经济形势很糟糕，9月PMI综合指数初值为45.9，为39个月以来最低点。最新公布的德国9月IFO商业景气指数跌至101.4。投资者仍然选择美元作为避险工具，美元指数自9月4日触底后连续7日反弹，令大宗商品承压。十一长假即将来临，节日期间全球主要经济体的制造业PMI数据将陆续公布，预计PMI终值数据仍将疲弱，对大宗商品价格难以起到支撑作用。

整体来看，尽管橡胶基本面较二季度已有明显好转，但全球经济复苏艰难，金融市场仍在动荡，宽裕的供应及高企的库存阻碍沪胶进一步上行。