停发新股等传闻引发了股指大幅反弹

短期内缺乏持续反弹的有效驱动因素

周四在新股停发等传闻刺激下，上证指数一改周三颓势，自低位大幅反弹，其中金融、煤炭、有色等权重板块成为领涨主力。今日是节前最后一个交易日，预计股指振荡整理可能性偏大，不宜追涨。

今年以来，市场焦点在政策宽松与经济低迷之间不断转变，年初市场以政策宽松预期为主导，引发了两次级别较大的阶段性反弹行情，但行情随着经济见底预期被证伪而结束；之后，政策调整的低效率令经济基本面成为市场走势的主导因素，即使6—7月份中国央行两次降息也未能扭转市场颓势。

目前国内经济持续下行，加上欧美宽松示范效应，市场对国内政策加码预期有所升温。但从2008年以来市场的运行状态看，虽然宽松政策短期内对市场有较强的激励效应，但市场中长期走势仍取决于经济基本面。政策之所以有效，在于市场相信政策可以对经济起到积极作用，从而提前反应经济的改善预期，若后期经济未能达到预期，则市场将回到与经济相符的估值水平。

后期能否延续反弹关键仍在于，国内经济能否出现见底企稳的明确信号。在此之前，若财政货币政策出现超预期调整则会令市场提前反映经济见底预期。9月份汇丰制造业PMI初值自低位小幅回升，但仍处于2009年3月来最低值附近。国内经济见底企稳预期的确认仍需等待更多积极信号，其中9月份及三季度GDP等宏观数据将成为关键参考指标。根据7月、8月工业增加值及9月预测值推算，三季度GDP增速很有可能跌破7.5%，而若GDP如期进入7%—7.5%区间，国内政策则有望相对积极，以保障经济在低位阶段性企稳。

值得注意的是，近期公布的金融业发展和改革“十二五”规划，明确未来货币政策将更加突出“稳物价”目标，严防通胀高企。同时央行货币政策委员会三季度例会也提出将继续实施稳健的货币政策，这或意味着国内央行跟随欧美“大规模放松流动性”的可能性极小，对政策期待不宜过高，结构性的适度宽松仍将是主基调。

总体而言，虽然证监会停发新股等传闻引发股指底部大幅反弹，但鉴于目前经济仍缺乏明确企稳向好迹象和货币政策尚未跟进欧美宽松进程，股指短期内缺乏持续反弹的有效驱动因素。操作上节前不宜追涨，等待政策明朗为宜。