每日宏观策略观点：

1、欧洲：

（1）周四西班牙预算发布会上，西班牙副首相表示，2013年预算的重心在于削减开支，而不是增税。西班牙政府将在接下来的半年内通过43项新的经济改革法案。没有提及OMT救助的事情，我们认为只

有当西班牙的借贷成本进一步恶化，西班牙才有可能申请救助。

（2）卡斯蒂利亚-拉曼恰自治区已经确认向中央申请救助，申请金额8.48亿欧元，为第五个申请救助的自治区。

（3）希腊政府一位高级官员称，希腊联合政府三个党派的领袖已经同意"三驾马车"提出的大部分紧缩措施，有争议的部分仅有几百万欧元。

2、美国：

（1）8月美国耐用品订单月比下降13.2%，预期下降5.0%，前值由增长4.2%向下修正为增长3.3%，这是自为09年1月以来最大单月降幅。

（2）美国二季度GDP终值增长1.3%，远不及预期的增长1.7%。二季度经济增长为自2011年三季度以来最慢。二季度GDP终值的下修，反映出了商务部对农产品库存和消费者支出数值的下修。美国干旱影响

到了农产品库存。

（3）上周美国首申失业金人数减少了2.6万，跌至35.9万。市场预期为37.5万。

3、中国：

（1）中国央行周四进行了14天期和28天期逆回购操作，交易量分别为500亿元、1300亿元，中标利率分别为3.45%、3.60%。两个期限的利率均与上次持平。本周中国央行在公开市场实现净投放3650亿元

，为2006年以来单周投放最高，旨在缓解双节长假叠加季末因素造成的资金面紧张。

（2）在9月27日证监会召开的新闻通气会上，证监会有关部门负责人表示，正积极研究推进上市公司现金分红税收制度调整，会同相关主管部门研究修订相关税收政策，降低证券投资税负；进一步研究

完善上市公司分红与再融资挂钩制。

4、今日重点关注前瞻

周五（9月28日）：

欧元区9月CPI，上月2.6%；

美国8月个人收入，上月0.3%；

美国8月核心PCE物价指数，上月1.6%；

美国9月芝加哥PMI，上月53；

美国9月密歇根大学消费者信心指数终值，上月74.3；

股指：

1、宏观经济：9月汇丰PMI预览值由上月的47.6轻微上升至47.8，显示内地制造业增速仍在放缓，只是放缓的幅度趋稳（剔除季节性，与上月基本持平）。

2、政策面：

A、央行主要通过公开市场操作调节市场流动性，货币政策放松力度低于预期。

B、发改委密集批复基建投资项目，财政政策现回暖迹象。加大基础设施投资力度也有利于对冲房地产投资下滑对固定资产投资增速的拖累。

3、盈利预期：沪深300成分股2012和13年度一致预期利润增速经过前期的快速下调后，9月份以来基本趋稳。三季报业绩预告不理想，预增公司占比达近年新低。

4、流动性：

A、在继周二开展2900亿逆回购后，央行昨日再次开展了500亿元14天逆回购操作与1300亿元28天逆回购操作，中标利率均再次与前期持平。央行本周公开市场操作累计净投放资金3650亿元，创单周净投放新高。

B、昨日银行间市场质押式回购利率(R007) 3.81%，较前日回落4bp，隔夜回购利率3.0%，与前日持平，央行大规模逆回购操作使得货币市场流动性紧张局面继续缓解。

5、消息面：

证监会：正在推动降低证券投资有关税率

促消费新政或将锁定重启汽车家电下乡

保监会出力支持资本市场平稳运行

小结：宏观经济依然较弱，三季报业绩预告不理想，股指基本面继续承压。但在整数关口附近，政策利好频出提振信心，超跌反弹和维稳行情再现，关注假期外盘及政策面动向。

贵金属：

1、西班牙声明改善欧债风险溢价，美经济数据疲软引发更多QE预期，现货金收涨。较昨日3:00PM，伦敦金+1.0%，伦敦银+1.3%。

2、美国第二季度实际GDP终值年化季率下修增长1.3%，差于预期增长1.7%；8月耐用品订单月率下降13.2%，大幅差于预期下降5.0%；8月芝加哥联储中西部制造业指数由95.6降至94.1；美国上周(9月22日当周)初请失业金人数降至35.9万人，好于预期37.8万人。

3、西班牙2013年预算和经济改革声明：1）2013年预算将聚焦于削减开支，而不是增税2）政府将动用来自社会安全准备基金的30亿欧元来满足流动性需求3）将考虑欧盟在经济改革方案上的所有建议4）政府将于年底之前提交改革养老金系统的方案4）当救助对西班牙和欧元区的影响完全可知时，西班牙才会决定是否申请救助5）西班牙现在仍可以在市场融资，融资成本略低于2011年。

4、市场在期待周五(9月28日)西班牙公布银行业压力测试结果，市场预计该国银行业可能需要增资约500-600亿欧元。

5、美国10年tips -0.78%（-0.01%）；CRB指数307.33（+1.18%）；VIX恐慌情绪为14.84（-1.97）；美元指数：79.565（-0.226）

6、伦敦白银3个月远期利率为0.656%（+0.016%），黄金3个月远期利率为0.492%（-0.01133%）；铂3个月拆借利率：0.0123%（-0.05%）；钯3个月拆借利率0.0123%（-0.005%）    

7、伦敦金银比价 51.30（-0.63),金铂价差 127.4（+5.55）,金钯比价 2.79（+0.00），黄金/石油比价：19.18（-0.13）

8、国内 沪金12月-黄金TD:4.01（+0.75）；沪金1306-1212:1.95（-0.92）； 沪银12月-白银TD：140(+49）； 沪银1306月-1212月：139（-22); 

9、SPDR黄金ETF持仓为 1320.777吨（-0.00吨）；巴克来白银ETF基金持仓为10046.12吨（+0.00吨），纽约证券交易所铂金ETF基金持仓为 52.13万 盎司（-0.5075万盎司），钯金ETF基金持仓为 79.70万盎司（+0.00万盎司）

10、COMEX银库存为1.41亿盎司（+59.7543万盎司），COMEX黄金库存为1097万盎司(+6.9338万盎司）；上海期交所黄金库存 561kg（-0KG）；白银库存341287KG( +3938KG)；上海黄金交易所延期补偿费支付：Au(T+D)-多付空；Ag(T+D)-多付空。

11、小结：西班牙2013年预算和经济改革被视为是正确的举措，降低欧债相关风险溢价，但市场仍关心今夜的银行压力测试结果以及该国银行所缺资金。由于QE是开放式的，昨夜美国经济数据的疲软引发市场对QE时间延迟或力度加大的预期，从而推高贵金属。近期欧债仍会冲击市场，对贵金属维持逢回调买入的思路。金银比价目前位置上下空间均不大。

铜铝锌：

1、伦铜C/3M转为升水1.5（昨平水）美元/吨，库存-450吨，注销仓单+450吨。伦铜现货转为升水，LME仓单集中 度依然较高，欧美地区贸易升水近期处于高位但略有下降。沪铜本周库存+10428吨，昨现货贴水-135元/吨，现货 有所转弱，废精铜价差也有较大幅度回落。国内库存连续两周增加，8月份进口需求回落，但终端房地产等数据改 善明显。基本面上铜外盘强劲国内库存压力大，沪铜回调可能大。

2.LME铝C/3M贴水-29.5（昨-29.5）美元/吨，库存-7550吨，注销仓单-1750吨。伦铝现货贴水扩大，库存近期大 幅增加，注销仓单高位。伦铝交易数据转弱。沪铝现货转为贴水-35元/吨，本周库存+9299吨，，沪铝涨幅将会受 限于库存和成本，进口和产量数据表明8月供应压力大，沪铝逢高空。

3、LME锌C/3M贴水-30.75（昨-32）美元/吨，库存+8825吨，注销仓单-1500吨，近期伦锌贴水扩大，库存异动明 显，注销仓单连续大幅增加。沪锌库存本周-75吨，现货贴水-200元/吨。宽松货币助推锌价的金融属性，加上伦 锌受连续注销仓单大增的提振，伦锌虽然坚挺但国内基本面仍有压力，现货贴水幅度较大，沪锌多单逐渐离场， 高位可建立短线空单。

4.LME铅C/3M贴水-6（昨-6）美元/吨，库存-3525吨，注销仓单-3525吨。伦铅依然维持相对较强数据。沪铅交易 所库存本周+480吨，国内库存近期上升，现货贴水扩大明显，涨幅有限，回调可能性大。

5.近期铜精矿加工费有所上升。

6.长假来临，持仓过节请谨慎。

结论：长假期间中美经济数据和西班牙问题将扰动市场情绪，外盘金属数据依旧比较强劲。就外盘而言，预计后 期伦铜走势或强于伦锌镍等金属。国内金属依旧面临压力，高位可短空。

钢材：

1、现货市场：国内市场价格小幅上涨。北京稳中上扬，成交较好。上海平稳运行，成交一般。节前备货现象增多，商家有一定抬价意愿。

2、前一交易日现货价格：上海三级螺纹3770（-），二级螺纹3670（-），北京三级螺纹3660（+10），沈阳三级螺纹3780（-），上海6.5高线3570（-20），5.5热轧3600（-），唐山铁精粉985（+20），澳矿880（-），唐山二级冶金焦1350（-），唐山普碳钢坯3130（-）

3、三级钢过磅价成本3500，现货边际毛利11.8%，期货盘面利润1.8%。

4、新加坡铁矿石掉期十月价格104.88（-0.12），Q4价格105.25（-）。

5、持仓：沙钢增持空单。

6、小结：近期基本面变化不大，宏观波动成为主导期货价格变化的主因。总体上区间波动看待，反弹及下跌的幅度均有限。双节将至，注意控制持仓风险。

橡胶： 

1、现货市场方面，华东国产全乳胶报价23350/吨（+0）。交易所仓单31420吨（+590）。

2、SICOM TSR20结算价284.1（+1.6）折进口成本21592（+124），进口盈利1758（-124）；RSS3结算价316.5（+2）折进口成本25970（+154）。日胶253.2（+0.5），折美金3259(+6)，折进口成本26668（+48）。

3、青岛保税区价格：泰国3号烟片胶报价3150美元/吨（+15）；20号复合胶美金报价2965美元/吨（+10），折人民币价22014（+80）

4、泰国生胶片85.76（-0.52），折20号胶美金成本2932（-17）

5、丁苯华东报价19550/吨（+0），顺丁华东报价20700元/吨（+0）。

6、截至9月14日，青岛保税区天胶+复合库存约21.43万吨，较8月底增加0.56万吨，增幅放缓。橡胶总库存25.85万吨，创历史新高。

7、据金凯讯9月17日调研，山东地区轮胎厂全钢开工率回升4至67.8，半钢回升3.7至76.2。

 

小结：11月1日欧盟轮胎标签法将生效。美国对华特保案于9月26日到期。9月18日泰国政府批准300亿铢用于稳定橡胶价格。泰国和印尼计划第四季将开始削减橡胶出口，总计25万吨。保税区库存高位。

油品：

1、原油价格周四上涨,因西方国家和伊朗关系紧张,巩固了对原油供应可能中断的忧虑,而西班牙的经济改革计划也支持油价,且提振美股

2、美国天然气：截止9月21日一周库存(每周四晚公布)高于5年均值近8.6%（+0%），库存同比持平。

3、亚洲石脑油价格周四处在一周高位每吨957美元,裂解价差升至两周高位每吨129.08美元,因对于供给吃紧的担忧抵消了台湾炼厂产能利用率下降的影响

4、Brent 现货月（11月）升水0.73%(-0.01%)；WTI原油现货月（11月）贴水0.39%(-0.01%)。伦敦Brent原油（11月）较美国WTI原油升水20.16美元（+0.1）。

5、华南黄埔180库提价5060元/吨（+0）；上海180估价5150（-20），宁波市场5155（-20）。

6、华南高硫渣油估价4315元/吨（-50）；华东国产250估价4850（+0）；山东油浆估价4630（+0）。

7、黄埔现货较上海燃油1月升水159元（+21）；上期所仓单19750吨（+0）。

小结：纽约汽油现货月升水创历史新高；Brent近月升水于2个月低位盘整。上周美国原油和成品油库存均意外减少。纽约汽油裂解差（WTI）回升至1个月高位。纽约取暖油裂解差升至11个月高点。伦敦柴油裂解差处于10个月高位。截止9.21日天然气库存数据同比持平。

  PTA:

1、原油WTI至91.85（+1.87）；石脑油至944（+7），MX至1277（-10）。

2、亚洲PX至1461（-10）美元，折合PTA成本8450元/吨。

3、现货内盘PTA至8340（+0），外盘1065（+0），进口成本8424元/吨，内外价差-84。

4、江浙主流工厂涤丝产销回升，平均6-8成；聚酯涤丝市场个别品种小幅下跌。

5、PTA装置开工率89（+0）%，下游聚酯开工率86.5（-0）%，织造织机负荷67（-0）%。

6、中国轻纺城总成交量升至742（+46）万米，其中化纤布588（+33）万米。

7、PTA 库存：PTA工厂3-6天左右，聚酯工厂4-8天左右。

 现货市场基本停市，多数工厂基本备货结束，基本面变化不大，中长期以空头思路为主。

 

 钢铁炉料：

1、国内炉料市场基本稳定，铁矿石上冲无力，焦煤焦炭价格企稳，成交较好。 

2、国内铁精粉市场价格总体保持平稳，市场询盘较多，成交不畅。进口矿市场整体清淡，询报盘稀少，市场氛围冷清。

3、焦炭市场上涨为主，个别地区小幅补跌。

4、国内炼焦煤市场运行平稳，成交良好，焦钢企业补库存意识增强，市场对节后信心继续提振。

5、天津港焦炭场存200.44万吨（0），秦皇岛煤炭库存605.25万吨（-22），焦炭期货仓单0张（0），我国重点电厂煤炭库存天数25（+1），上周进口炼焦煤库存621.8万吨（-17），上周进口铁矿石港口库存9619万吨（+24）

6、天津港一级冶金焦出厂价1360（0），旭阳一级冶金焦出厂价1250（+50），渤海连焦1306（+10），柳林4号焦煤车板价1100（0），唐山焦精煤出厂价1270（0），（注：焦炭、焦煤现货价格以一周变动一次），秦皇岛5800大卡动力煤平仓价675（0），澳大利亚主焦煤1300（0），63.5%印度粉矿108（0），唐山钢坯3120（0）

7、炉料价格暂时稳定，铁矿石价格上冲乏力、钢坯价格回归理性，整体成交一般。煤炭端，成交较好，经历前期小幅上涨之后，目前价格暂稳，没有调价信息。

棉花：

 1、27日主产区棉花现货价格：229级新疆19996，328级冀鲁豫18829，东南沿海18763，长江中下游18619，西北内陆18464。

2、27日中国棉花价格指数18666(+1)，2级19591 (+0)，4级18016(+3)，5级16360(+2)。

3、27日撮合10月合约结算价18976(-17)；郑棉1301合约结算价19320（-155）。

4、27日进口棉价格指数SM报88.58美分(-0.84)，M报85.67美分(-0.74)，SLM报83.54美分（-1.17)。

5、27日美期棉ICE1212合约结算价71.53（+0.51）, ICE库存13867(-2248)。

6、27日下游纱线CYC32、JC40S、TC45S价格分别至25720（-10），30730（-10），20715（-30）。

7、27日中国轻纺城面料市场总成交742(+48)万米，其中棉布为154万米。

 

纺织行业处于季节性旺季，下游订单及销售环比有所改善，棉花现货企稳回升，但纱线价格昨日有所下降；外棉方面，受技术性买盘及空头回补提振，ICE期棉收高；下游消费略有好转，虽有收储支撑，但抛储及新疆棉的拍卖释放了40多万吨的陈棉，成交量和成交价格不高也体现了企业多处于观望阶段，采购积极性并不高，短期郑棉或仍将处于震荡偏弱的状态。

白糖：

 1：柳州中间商新糖报价5745（+0）元/吨，12094收盘价5579（-2）元/吨，12104收盘价5510（+0），13013收盘价5211（+43）元/吨；昆明中间商新糖报价552（-20）元/吨，1210收盘价5479（-1）元/吨，1301收盘价5104（+28）元/吨；柳州现货价较郑盘1211升水259（-55）元/吨，昆明现货价较郑盘1211升水34（-75）元/吨；柳州1月-郑糖1月=20（+13）元，昆明1月-郑糖1月=-87（+0）元；注册仓单量907（-620），有效预报50（+0）；广西电子盘可供提前交割库存6000（+0）。2：ICE原糖10月合约上涨0.15%至19.60美分/磅；泰国原糖升水4（+0），完税进口价5535（+6）元/吨，进口盈利210（-6）元，巴西原糖完税进口价5039（+6）吨，进口盈利706（-6）元，贴水0.07（+0）。3：2011/12年制糖期食糖生产已全部结束，全国共生产食糖1151.75万吨（同比增加106.32万吨），截至8月底，累计销糖982.21万吨（同比增加25.05万吨），累计销糖率85.28%（同比下降6.28%），工业库存余额169.54万吨（同比增加81.28万吨）。

4：多头方面，华泰增仓4892手，光大减仓1823手，万达减仓2239手，永安减仓2508手，广发减仓3371手，中证减仓4141手，空头方面，光大减仓5819手，华泰减仓1480手，中银减仓3173手，鲁证增仓3276手，中国国际减仓10002手，一德减仓2689手；

5：印尼2012年白糖产量或增加14%至240万吨，但未能实现产量目标；巴基斯坦或于10月批准30万吨糖出口，以便在新榨季开始前支撑糖厂收益；利比亚增加食糖采购，因防止骚乱升级；巴西最大的糖和乙醇生产商Raizen公司高管表示，预计巴西中南部甘蔗种植区2013年的甘蔗产量或达创纪录的5.60-5.80亿吨；ISO执行董事表示，预计中国2012/13榨季糖进口量或较上一年度减少40%至200万吨，但从长远看，中国需再次增加进口，预计2020年，中国将超越欧盟成为全球第二大糖市场，届时中国食糖消费量将达2210万吨，而欧盟为1970万吨； 

6：截至8月27日，海南省累计收糖21.69万吨，产销率70.24%，同比减少19.66%，工业库存9.19，同比增加6.90万吨，9月销糖0.48万吨，同比减少1.42万吨；云南省临沧市2012/13榨季全市计划储备食糖17.3万吨，其中，临沧南华糖业储备10万吨，云南凤庆糖业储备6万吨，永德糖业储备1.3万吨，储备计划目前尚未进入实施阶段；中国商务部公布2013年食糖进口配额为194.5万吨；

小结      

A．外盘关注巴西、印度天气变化对食糖生产的影响，巴西食糖、乙醇出口对糖价也有重要影响；

B．收储尘埃落定，50万吨全部成交，利好出尽，随着北方甜菜糖的开榨，新糖即将上市，食糖市场面临着长期的供给压力，库存压力不容小视，政策方面，继续关注2012/13榨季国储政策及甘蔗收购价格。

玉米：

1．玉米现货价：济南2440元/吨（0），哈尔滨2300元/吨（0），长春2330元/吨（-20），大连港口新作平舱价2480元/吨（0），深圳港口价2550元/吨（0）。南北港口价差70元/吨；大连现货对连盘1301合约升水156元/吨，长春现货对连盘1301合约升水6元/吨。

2.玉米淀粉：长春3050元/吨（0），沈阳3000元/吨（0），秦皇岛3150元/吨（0），石家庄3150元/吨（0），周平3180元/吨（0）； DDGS：四平2250元/吨（0），广州2620元/吨（0）；酒精：四平6350元/吨（0），松原6300元/吨（0）。

3．下游养殖：出栏肉猪均价14.33元/公斤，猪价继续下滑，料价同势，后备母猪补栏极为谨慎。鸡蛋均8.56元/公斤，淘汰鸡均价9.29元/公斤，环比均下滑。

4．大连商品交易所玉米仓单6967（0）张。

5. 昨日玉米合约成交量269422手，持仓529654手（+1404）；持仓方面，多头持仓前三：国投期货30955（+2812）、东证期货18400（-288）、上海中期17121（+91）；空头持仓前三：国投期货21756（-2285）、新湖期货19614（+25）、海通期货14819（+11717）。

小结：

交易所仓单不变，新玉米陆续上市。

早籼稻：

1．稻谷价格，早籼稻：长沙2680元/吨（0），九江2620元/吨（0），武汉2620元/吨（0）；中晚稻，长沙2700元/吨（-20），九江2720元/吨（0），武汉2640元/吨（0）；粳稻价格：长春3280元/吨（0），苏州2950元/吨（0）；长沙早籼稻价格对郑盘1301合约贴水B1元.

2.稻米出厂价：早籼米，长沙3820元/吨（0），广州3850元/吨（0）；晚籼米，长沙3960元/吨（0），武汉3920元/吨（0），广州4120元/吨（0）；粳米：长春4400元/吨（0）。 

3．注册仓单1411（0），有效预报400（0）。

4．郑盘全天成交30196手，持仓40606手（-4050）；持仓方面，多头前三：江西瑞奇7120（-136）、安粮期货1713（-357）、金鹏期货1593（-31），空头前三：安粮期货1827（-359）、金鹏期货1597（-33）、光大期货1595（-76）。

小结：

交易所仓单不变，预报仓单不变，现货市场稳定。

麦子：

1．菏泽普麦价格2270/吨（0），石家庄普麦2250元/吨（0），郑州普麦2260元/吨（0），菏泽普麦较郑盘1301贴水B17元/吨。

2. 石家庄强麦（8901）价格2410元/吨（0），郑州强麦（河南34）价格2330元/吨（+20），潍坊强麦（济南17）价格2360元/吨（0），深圳河北强麦CIF价2620元/吨（0），深圳山东强麦CIF价2580元/吨（0）。

3．济南面粉价格2750元/吨（0），石家庄面粉2780元/吨（0），郑州面粉2720元/吨（0），麸皮均价1658.5元/吨（0）。

4．强麦仓单48666（0）张，其中2011年度23076（0）张，2012年度25590（+782），仓单预报6557（-782）张。

普麦仓单：0（-10）张，仓单预报0张，其中2011年度0（-10）张，2012年度0（0）张。

5．成交持仓方面，强麦总成交量280804手，总持仓461952张（-36974），多头前三：国海良时17201（-56）、浙江永安16676（-12429）、浙商期货15751（-492）；空头前三：浙江永安22557（-2695）、国投期货19778（-337）、大地期货18761（-1572）。

普麦总成交量92手，总持仓268张（-48），多头前三：中银国际50、国投期货21、西部期货20；空头前三：江苏弘业71、万达期货40、徽商期货5。

小结：

交易所强麦仓单增782张，仓单预报减782张，普麦仓单减10张，国内现货市场大多价格稳定。