国内市场缺乏相应利好题材，原糖也没有摆脱供过于求的局面，因此郑糖跌势仍未终结。

在收储题材炒作完毕后，国内糖市暂时陷入了消息真空区。临近2011/2012榨季末，市场把目光聚焦到了新糖上市和下榨季蔗料收购价上。整体而言，国内食糖供给过剩和下游消费疲软两大因素导致郑糖反转无望。

下榨季国内市场供给过剩

目前郑糖已利好出尽，所谓“利好出尽是利空”，其在收储题材告一段落后很难再度寻找到强有力的刺激题材，后期走势与其供需面息息相关。根据笔者的计算，本榨季食糖产量为1150万吨，上榨季结转库存为44万吨，本榨季截至8月份进口糖总量为368万吨，上述三项相加，总量为1562万吨。扣除国家收储的100万吨，广西地方收储的50万吨，进入国库的40万吨古巴糖和部分进口糖，保守估计本榨季在市面上流转的食糖总量不低于1350万吨。我国的食糖消费总量也保持在1350万吨附近。因此，从供需数据来看，本榨季国内食糖供需基本平衡。

本榨季食糖形势略微严峻，因此现货报价虽然下跌，但跌幅远没有期货合约大。而下榨季的产需形势发生了根本性逆转，这在一定程度上可以解释为何SR1301合约价格跌跌不休：在进口糖和替代品大幅泛滥的背景下，国家收储100万吨只是暂缓燃眉之急。食糖具有储藏期，一般情况下，白糖保质期为18个月，而原糖则可以保持3年左右。本榨季国家和地方一共收储白糖150万吨，后期必然存在投放市场的需要，除非国家决意花钱托市，收来的糖只进不出。下榨季国内食糖增产预期明显，保守预计新糖产量将达到1350万吨。如果下游消费再无明显起色，郑糖反转难度将加大。

进口糖成为我国糖市的隐痛

目前糖市已无回天之力，其主要影响因素在于进口糖和下游替代品的使用。本榨季截止到8月底进口糖总量达到368万吨，8月份单月进口量就达到了58.3366万吨，创下近期进口新高。按照年度来算，本年度1—8月份进口总量为243万吨，去年同期仅为120万吨。官方公布的进口糖数量已经如此之多，在统计数据之外的走私糖的数量更加难以计算。国内糖价持续下滑，进口糖和走私糖是罪魁祸首。目前，巴西糖配额内进口价格为5459.50元/吨，比现货价格低320.50元/吨，而泰国糖配额内进口价格为5601.71元/吨，比现货价格低178.29元/吨，进口糖仍然有利可图。

市场预计，如果国家能够降低2012/2013榨季进口糖配额，国内糖市或有喘息的余地。不过，中国商务部网站9月27日的公布显示，2013年食糖进口配额仍然为194.5万吨，与今年持平，其中70%为国营贸易配额。此消息对于目前岌岌可危的市场而言属于重大利空，这意味着除非外盘原糖价格上涨后高于内盘价格，进口量才会下降，否则在利益的驱使下，进口糖这把“双刃剑”仍将继续冲击国内食糖行业。

国际原糖短暂止跌企稳

在印度可能出现干旱天气影响2012/2013榨季国内原糖产量的情况下，国际原糖价格出现了暂时性的止跌企稳。目前印度又开始向国际市场进口原糖的消息刺激糖价走高，不过，另一产糖大国——巴西的生产进度则在不断加快。根据Unica提供的最新数据，截至9月16日，巴西入榨甘蔗总量达到349528千吨，比2011/2012榨季下降约7.22%，但9月份第一个双周的甘蔗压榨量达到41966千吨，比上榨季上升约12%，产糖量达到3136千吨，而上榨季同期仅为2763千吨。整体而言，下榨季全球糖市仍将面临供给过剩的局面。

综上所述，目前国内市场缺乏相应利好题材，原糖也没有摆脱供过于求的局面，郑糖跌势并没有终结，投资者仍可维持逢高放空的思路。