宏源包销天山12亿被套8月三度卖力强推

根据公告，包销股于2月3日上市流通，然而时间刚刚一到，宏源证券便开始大肆抛售手中股份套现

理财周报中国分析师实验室研究员冀欣/文

持续处于低迷状态的水泥行业有望重新迎来春天。

工信部日前公布了符合《水泥行业准入条件》生产线名单（第一批），名单中涉及的企业共108家，获得准入的生产企业将进入良性发展的轨道。

业内人士指出，当前水泥行业产能过剩的局面已经大幅缓解，随着水泥传统旺季逐步到来，9月份需求有望出现环比改善。另外，在稳增长的基调之下，各地方政府加大投资的序幕有望拉开，政策驱动之下水泥股有望取得相对收益。

由于受政策影响颇为深重，水泥板块时常会在概念推动下，遭遇资金短炒，但因为实体经济需求疲软影响，踏入2012年后，水泥板块股价受创极深，普遍由高位回落逾50%。正负面因素的发酵，多空双方的博弈持续白热化。以天山股份为代表的个股，也随之走出一波跌宕起伏的行情。

除此之外，众所周知，作为西北地区最大的水泥生产企业，因为直接受益于中央对新疆地区的发展扶持规划，而备受机构青睐，成为不少券商分析师力推的“金股”。但屡次走出的过山车行情，也为长期跟踪这家公司的分析师提出了更高要求。

宏源证券八月三度强推

据理财周报中国分析师实验室统计，从2011年1月1日到2012年9月，机构共计发表了238份关于天山股份的研究报告，大部分给予了乐观的预判。

而就在今年8月份，更是有10家券商机构的分析师发表研报，对天山股份给予了乐观的预期。

其中中投证券李凡给出“强烈推荐”，华泰证券周焕、中信建投田东红给出“增持”，华创证券李龙、长江证券刘元瑞给出“推荐”，中银国际李大振、李攀给出“持有”。

非常显眼的是，宏源证券邓海清、沈荣半个月中，连续交出三份研究报告，推荐“买入”天山股份。

先是在8月15日发布了一则内容简单的报告《业绩下滑见底，吨净值显现投资价值》，进而于8月20日再次交出31页的个股深度研究报告《疆内龙头地位牢固，援疆助推需求回暖》，一周后的8月27日，在一纸热情洋溢的公司调研纪要《蝶欲新生须破茧，苦历时艰谋长远》中，两位分析师提出，新疆高增长保证水泥需求，供给压力带来的价格下滑年内告一段落。通过收购和自建产能，公司目前商混产能达到600万方，新的收购也仍在进行中。向下游延伸产业链有助于公司保障水泥销售，提升议价能力，具有重要战略意义，这可以从近几年水泥巨头大肆收购搅拌站的热情中得到体现。

邓海清、沈荣预计公司2012年、2013年净利润分别为14.10亿元和20.86亿元，对应EPS分别为0.89元和1.60元。

值得一提的是，宏源证券与天山股份渊源颇深。

公开信息显示，在今年1月底，天山股份刚刚完成了一次非公开增发。由于认购不积极，承销商宏源证券自掏腰包包销近六成，总计5681.88万股。以20.64元/股的增发价计算，宏源证券的包销金额高达11.72亿元。

根据公告，包销股于2月3日上市流通，然而时间刚刚一到，宏源证券便开始大肆抛售手中股份套现。两次减持后，宏源证券持有天山股份总股本的比例下降至4.5%，因其后续减持不需要公开披露，因此无从得知宏源证券手中还握有多少天山股份。

中投证券李凡研报最多

在所有追踪天山股份的分析师中，发表研究报告数量最多的，是中投证券的李凡，而他也是对这家公司的预测最为激进的分析师之一。去年8月起，以接近平均每月一篇的频率发布研报，给出天山股份“强烈推荐”评级。

2011年7月13日，李凡发布天山股份2011年上半年公司业绩预告点评研究报告，称考虑到未来新疆水泥行业需求高增长带动的高景气持续时间可能超出市场预期，公司作为新疆的水泥龙头，将充分享受区域市场的高景气，投资评级上调至“强烈推荐”。

虽然天山股份彼时发布的半年报业绩预告低于市场预期，市场下调了公司未来的盈利增长能力，但李凡依然维持前期判断，维持公司2011-2013年EPS预测分别为2.62元、3.43元、4.42元，对应2011年13倍PE。

此后天山股份公布2011年年报，全年实现营业收入82.78亿元，同比增长45.10%，归属上市公司股东净利润11.30亿元，同比增长123.62%，每股收益（摊薄）2.31元，事实上，与李凡的预测差距并不算太远。

此后，李凡继续维持了对于天山股份的坚定看好，然而，遗憾的是，天山股份步入2012年后开始步入熊途，财务报表显示今年一季度收入6.59亿元，同比降低5.1%;归属上市公司股东净利润亏损1.33亿元。

这样的成绩单显然让市场颇为失望，然而李凡却在研报中表示了对这一数据的不以为然，称一季度亏损增加无碍公司全年盈利目标实现。

“我们在预测公司2012年盈利时，已经充分考虑了公司江苏盈利的大幅下滑和规模扩张带来的成本费用上升，就新疆区域而言，随着基建投资恢复，预计高盈利能力仍能维持，尤其是北疆市场。”