国际市场上，新榨季产量处于增产周期，全球糖市供应过剩，而国内市场上，进口糖和走私糖大量涌入，郑糖熊市格局难改，近期的反弹仅是昙花一现。

2012/2013榨季已经开启，糖市步入“三年增产，三年减产”中增产周期的第二个年头。过去的一个榨季，在产量增加以及进口糖大量涌入的影响下，国内糖价大幅下跌，“涨三年，跌三年”的规律也很明显。新榨季存在强烈的增产预期，郑糖熊市格局仍难改变。

新榨季供给过剩长期压制市场

国际糖组织(ISO)预计，2012/2013榨季全球糖市供应过剩586万吨，高于上一年度的519万吨。其中，巴西、印度、欧盟、俄罗斯、泰国、澳大利亚等均存在增产预期。国内方面，目前各产区天气状况良好，甘蔗长势喜人，近期无任何灾害性天气影响甘蔗的生长,2012/2013榨季产量将在1400万吨，供应过剩已成定局。淀粉糖等替代品挤压了一部分白糖的消费市场，国内食糖消费面临严峻考验。综合来看，新榨季的增产将长期利空糖价。

消费旺季库存压制难言旺

中国糖协公布的数据显示，截至8月底，国内食糖的销售率已经达到85.28%，环比提高10.26个百分点，广东、广西的销糖率分别高达95%和87%。另外，随着下半年收储的临近，以及两节日的推动，9月底全国食糖销售率达到95%的目标或可基本实现。但目前的库存压力不容小视，虽然9月份的产销数据应该不差，短期对市场形成一定的利多影响，但供应过剩格局仍然未得到明显改善。

新榨季进口量仍将居高不下

由于原糖价格“跌跌不休”，内外价差进一步扩大，进口利润也随之增加。随着新榨季的开启，大量走私糖和进口糖仍将涌入国内市场。从2011/2012榨季的进口数据可以看出，进口糖的数量明显高出进口配额，而且近几个榨季食糖进口量呈现上升的趋势。预计新榨季进口量仍会居高不下，继续压制国内食糖市场。

理性对待国家收储政策

我们通过对收储传闻开始到收储正式发文期间的市场反应做一次回顾： 8月15日收储传闻首次出现，当时郑糖各合约全线涨停，传闻第二次出现时，郑糖价格几乎触及涨停后，开始近百点左右的回落，而传闻第三次出现时，郑糖价格拉升后随即回落。市场对这一利好因素已经逐步消化，糖价的回落幅度逐渐加大。9月20日收储正式开启，第二批50万吨收储全部成交完毕，最高成交价为6560元/吨，最低成交价为6200元/吨，平均成交价为6218.61元/吨，总成交额为31亿。交储积极性高涨，从侧面反映出当下食糖现货市场的疲软。就目前的基本面来看，收储对市场的提振作用有限，只是多头炒作的题材，短期提振市场信心，并没有实质性改变国内糖市的熊市格局。

总结

总体而言，供大于求的局面长期压制糖价，构成了内部压力，而国际糖价不断下跌，进口糖源源不断涌向国内，构成了巨大的外部压力。内外部压力合作奠定了新榨季糖价中长期疲弱的格局。短期在消费旺季和收储的刺激下，糖价有所反弹，但在收储告和消费旺季过去后，偏空的基本面将继续主导糖价走势，因此我们建议投资者长期操作上规避目前的反弹行情，以逢高做空为主。