6月中旬起，PTA期价维持低位振荡行情，走出了相当漂亮的对称三角形整理形态。9月13日，美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），全球金融市场得到提振，大宗商品价格大涨，次日国内PTA期货几乎以涨停开盘，但随后几个交易日，PTA期价下滑。笔者认为，后市PTA期货或将保持低位宽幅振荡行情。

全球刺激政策支撑大宗商品价格

美联储推出的QE3政策，决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，同时将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。另外，还决定继续将联邦基金利率保持在零至0.25%的超低区间，并计划将这一水平至少保持到2015年年中。而这等同于将实施无限量的持续宽松的刺激政策，直到全球低息政策及充沛的流动性延长至经济健康运行。无疑，QE3的推出将直接推升大宗商品价格，进而加大通货膨胀压力。此外，国庆节前中国政府公布11月8日将召开中共十八大，或表明党内对经济发展已达成了一致意见，预料市场乐观情绪将主导商品市场后市走势，而对于中国新一轮刺激政策推出预期也在情理之中，这也将推升资产价格。

产业链上下游积重难返

随着第三季度恒力石化等PTA新增产能顺利投产，国内PTA产能达到历史新高，但产业链上下游依然积重难返，短时间内难以改善。由于美元指数持续走软，国际油价维持高位，芳烃价格难以下跌，FOB韩国PX价格在9月中旬一度逼近1600美元/吨，大大压缩了PTA的利润空间。从上下游产品价格联动走势来分析，前期上游产品价格上涨的幅度远远大于下游产品价格上涨幅度，这不仅仅体现在PX与PTA的价格上，也体现在PTA与涤纶的价格关系上，直接压缩了产业链各个环节的生产利润。从价格传导方面来看，自上而下的价格传递往往特别需要下游配合，而一旦下游传导出现问题，价格运行将受到严重阻碍，意味着上游产品价格将会重新反转。对于PTA产业链来说，成本推动型的价格上涨将难以持续下去，中长期看，价格将回落正常，这也将打压PTA期价。

一方面，全球新一轮刺激政策重现，通货膨胀将卷土重来，大宗商品价格上涨在情理之中，PTA成本支撑强劲；另一方面，下游需求不畅重重打压了下游产品跟涨意愿，产业链各个环节积重难返，PTA上涨乏力。笔者认为，后市PTA期价或将维持宽幅振荡行情。