9月末开始，国内股指的强劲反弹出乎意料。无论从数据还是政策面来看，当前国内股指似乎都不具备反弹的动能，但9月末的一则关于暂停新股发行的假消息刺激了股指的强劲反弹，随后虽然消息被证伪，但股指的强势却没有被打断。而进入10月，股指上升的态势延续，昨日上证指数单日上涨接近2%，各种题材也纷纷活跃。我们认为这波反弹的趋势在10月可能延续，并演化为一波市场期待已久的吃饭行情。

国际市场平稳为反弹创造了条件。几个月前严重打击市场的欧债危机、美国财政以及中国经济问题依然存在，但自上个月来市场的避险情绪明显缓和，原因在于欧美推出的货币宽松政策降低了经济金融系统崩溃的可能性。作为反映全球风险情绪关键指标之一的标普500VIX指数目前处于17点的低位，这几乎是2008年金融危机前才会出现的水平，其他国家股票市场的VIX都位于20点以下，这说明了市场对于危机的预期明显缓和。当然VIX指数只是反映了基于各国指数衍生品的预期，但实际上各类资产的波动也明显消失，就连大宗商品、债券和外汇市场也显现相似的平静。同时从国际资金流向来看，前段时间流出的国际资金又重新流入新兴市场，过去只是持有美德国债的避险情绪大大降低。

国内经济数据好转创造了机会。我们认为，国际市场的平稳显然为国内指数的反弹创造了机会，但支持国内股指在10月反弹的因素来源于经济数据的企稳，市场对于未来经济大幅度下滑的预期在降低。如果单纯从上月宏观数据来看国内经济并无起色，包括国庆期间公布的采购经理指数（PMI）依然处于50荣枯分界线以下。但如果从一些微观数据如钢材水泥的价格、订单等都有不同程度的回升，这反映了前段时间住房开工回暖以及国家基建项目已经逐步从下游传导至上游，而微观数据的改善最终会传导至宏观数据的企稳。另外从一个草根调研的角度来看，国庆黄金周消费同比增长了30%，而去年同期是9%，这个数字一定程度上反映了当前消费的前景并不算太悲观。

如果从资金的角度来看，虽然央行并没有跟随欧美展开大规模的货币宽松，甚至连降息、降准等传统宽松手段都没有采用。但从公开市场操作来看，央行已经接连通过逆回购放出了大量的资金，有效地降低了市场的资金成本，而前期资金的外流也随着外围风险情绪的回暖而得到遏制。国内的资金状况也得到了明显的改善。

最后一点，虽然以上转变都不能改变未来全球经济趋势性下滑以及中国经济增速下滑的事实，但相对于前期极度悲观的市场而言，事情正在好转而非恶化，因此存在一个宽松的空间为反弹创造条件。另外，政策性因素与市场行为将成为反弹的主要动力。由于十八大将在下月召开，从历史表现来看一定程度的维稳行情是存在的。而对于机构而言，维稳行情所创造的反弹又是追回前期损失冲刺年底业绩的最好机会。从6月开始，机构对于吃饭行情的期待屡屡落空，9月底开始的这波行情可能是年底前最后的一根救命稻草，两者的叠加可能将为反弹更添动力。我们预期前期股指弱势的情况在10月将得以改善，并有望迎来一波中级反弹行情。