今年下半年以来，PVC一直未能打破振荡格局，QE3也仅使其昙花一现。上周PVC主力1301合约周线虽小幅收阳，但供需弱势的格局难有改观，行情仍将以弱势振荡为主，区间在6300—6700元/吨之间。

中短期PVC需求仍将低迷

PVC的下游需求中，占比超过60%的管材与型材是应用于房地产建设领域，因而房地产市场的开工率对PVC的需求有很大影响。从数据上看，今年3月商品房销售面积累计同比值虽见底回升，但仍停留在0值以下。而新屋开工面积累计同比值在8月有见底迹象，需求拐点是否就此确立仍需进一步观察。由于PVC相关建材的应用一般滞后于新屋开工4—6个月，因此在中短期内，开工数据短暂好转对PVC需求的实质性利好难以显现，PVC需求的低迷恐将延续至年底，中短期内需求弱势仍是主流。

供应压力将再度提升

从供应方面来看，PVC超过90%来自国产，进口对其影响极小。而PVC产能过剩严重，盲目扩张导致国内PVC装置开工率自2008年以来一直徘徊在50%—60%之间，产量主要受到利润的影响而上下波动，其中利润包含PVC自身生产利润及烧碱利润。

从目前的电石及相关单体价格计算，电石法生产PVC目前盈亏基本平衡，乙烯法出现盈利。PVC的产能是严重过剩的，利润回升后，企业将倾向于提高开工率，加剧供应压力。自去年以来，烧碱利润高企一直加剧PVC供需的失衡。日本地震引起国际市场烧碱供应减少，加之国内氧化铝产业对烧碱需求提升，这两大因素造成烧碱需求及价格居高不下，氯碱企业加大开工，而由于“氯碱平衡”的存在，生产烧碱将会对应产出液氯，这一方面造成液氯价格低迷，对PVC成本造成打压。另一方面引起PVC开工率上升，用以消耗多余的液氯，从而造成PVC产量增大，供需失衡加剧。

目前看来，虽然前期支撑烧碱价格上涨的两个因素均受到削弱，致使近期烧碱价格出现回落，但回落速度较慢。氯碱企业“以碱养氯”格局中短期仍可延续，这将继续加剧PVC的供需矛盾。

从具体的供应数据来看，虽然受8月份PVC装置大规模检修的影响，PVC月度产量出现4.4%的同比下降，但随着检修的结束和生产利润的提升，供应压力将重新浮现。并且从累计值来看，截至8月份，PVC国内产量仍有5%以上的同比增幅，这与下游需求的持续低迷也是相互矛盾的。

宏观呈现振荡，关注国内宽松风险

从宏观方面来看，国际市场仍将围绕西班牙能否在本周欧盟峰会前求援而博弈，估计难有方向性影响，总体呈现振荡氛围。国内方面，十八大会期的确定大大消除了市场的不确定性，A股市场稳定反弹。另外，近期需关注国内降准预期能否实现。我们注意到，上周四央行逆回购规模及期限收缩明显，未来两周银行间市场流动性将面临资金回笼量升高、大规模财政缴款的双重考验。同时，15日国内将公布9月份CPI，如确立通胀缓解，可能促成央行降准契机。一旦实现降准，虽然未必会对整体经济和PVC的下游需求有短期内的实质性影响，但对整体市场将有向上提振作用。因此，我们认为不应过分看空10月行情。

综合来看，考虑到PVC需求的持续疲弱和供应压力的回升，同时结合整体宏观氛围，我们认为，PVC将延续弱势振荡，预计价格区间在6300—6700元/吨。风险因素主要在于西班牙方面及国内货币政策动向。