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方志

和讯期货事业部总经理

曾任私募基金经理

早年在期货公司任职，后独立发行期货基金产品，长期从事资产管理业务，擅长大资金对冲式操作，保持六年稳定年收益20%以上。是多个电视媒体的特约嘉宾，清华、北大等高校客座讲师。现加盟财经门户网站和讯网，致力传播金融文化、打造金融生态社区、发展媒体投行平台业务。著有《期货兵法》、《期货策略》等，被誉为“中国期货投资史上的里程碑”。

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访谈精彩语录：

期货的资管业务对于行业来说，是一份迟来的爱

绝大多数期货公司并不适合做资管业务，至少是不适合马上切入太深。

交易人才并不是能简单培养出来的，而是筛选出来的。

不应该指望找到一两个交易高手，而是应该搭建一个交易管理平台，建立一套专业的管理机制。

大的资管机构出现之后，许多散户资金并入了基金管理池，会导致市场整体期望收益下降，市场短期随机性加强。

专业资管机构从市场上长期获得的利润，必然有清晰的盈利逻辑。

由于资产管理业务不需要投资人有专业的操盘技巧，参与面会大大增加。

市场盈亏会更加中性，暴利的神话会越来越少。

期货公司资管产品有较强的专业背景，有期货的风控基础，也有最大的投资范围，可能是未来比较有前景的期货资管机构。

按现在资管业务所界定的范围来看，量化交易必然受到追捧。

对冲型交易策略将成为CTA产品的主流策略。

由专业机构将多个“冠军”、“炒手”组合配置起来，必然能发挥重要的作用。

在经济萧条时期，是对冲类产品和绝对收益最好的成长时期。

相信不久的将来，中国的高盛、中国的摩根就会产生。

以前的市场，狼少，羊多，狼策动行情，就能把羊往一个地方赶；将来的市场，狼多，羊少，羊在狼群中的运动会越来越随机。

短线的随机波动加剧，趋势波动降低，突破的有效性越来越低。

长期趋势中，横盘的时间周期越来越长，趋势性行情出现的时间越来越少，但是一旦出现，其级别会越大。

在未来的投资中“择时”相对于“择方向”会变得越来越重要。

市场存在的理由即是为了财富分配，只要市场持续存在，并且仓量放大，成交活跃，赚钱效应并不会降低。

几乎无一例外的，新品种上市都会有一次比较大幅度的单边波动。

随着越来越多的品种上市，机构资金增加的速度也会加快。

品种的走势差异化会催生更多的交易模式与市场机会。

在我心目中，如果股指迷你指数、人民币汇率期货、股指期权能早日上市，则期货市场的在国民经济中的低位就会变得举足轻重。

期货中国1、方志先生您好，感谢您在百忙之中接受期货中国网的专访。期货公司的资产管理业务（CTA）马上要推出了，您是否看好这项业务？这项业务能否给行业带来战略性的影响？

方志：期货的资管业务对于行业来说，是一份迟来的爱。很多人（包括我自己）进入这个行业的梦想，就是能运用智慧管理资金，配置资产，保值增值。现在这个时代终于到来，其影响对期货公司来说，就是从中介业务转变为投资业务的一个过程。形象来说，期货公司从前比方是房地产中介，现在有可能成为房地产开发商。这样期货行业才真正意义上成为名符其实的金融行业。当然，这个过程会加剧行业的洗牌，期货公司的差距会真正拉开。

期货中国2、近期，众多期货公司加快了期货资管业务的筹备，您觉得一家期货公司能否做好期货资管业务的关键点是什么？

方志：首先强调一点，绝大多数期货公司并不适合做资管业务，至少是不适合马上切入太深。

原因之一是期货公司缺乏交易人才。期货公司从业人员一直不允许做交易，导致长期以来，只要是交易人才，就必须被迫离开期货公司。个人认为交易人才并不是能简单培养出来的，而是筛选出来的。这样的情况下，期货公司在开展资管业务时的第一大难题就是怎么处理交易人才的关系——是纳入期货公司体系还是采取松散游离的管理方式？

原因之二是期货公司缺乏资管管理模式与风控经验。资管业务管理不同于经纪业务模式，存在极大的不确定性和专业需求，需要在长期的实践中积累。简单来说，期货公司想要在资管业务上长期发展，并不应该指望找到一两个交易高手，而是应该搭建一个交易管理平台，建立一套专业的管理机制。

原因之三是短期来说，资管业务的成本与收益并不成比例。按两个大型期货公司高管估计，资管业务需要人员投入、技术投入、宣传投入、风险金投入，每年成本在1000万上下，而收入部分，手续费极少（之前的征求意见稿是手续费全免）、利息收入并入收益、管理费极低（还要支付渠道费用）、收益分红部分大部分要支付给交易团队，在收益水平尚可的情况下，也得3—5年，管理规模在5—8个亿以上的时候，才可以将收益和成本打平。
这样，简单来说，一家公司能不能做好期货资管业务的关键点，就可以从这三个角度去考虑。

期货中国3、有人认为，现在的期货市场正从个人投机时代向资产管理时代过渡，从自主交易时代向产品购买时代过渡。您是否认同这样的观点？您觉得资产管理和个人投机最大的不同点体现在哪里？

方志：认同。市场越成熟，分工则越明细。随着市场投资人整体专业水平提升，新入市的投资者或者专业能力欠缺的投资者，在市场中获利的难度会越来越大。大的资管机构出现之后，许多散户资金并入了基金管理池，会导致市场整体期望收益下降，市场短期随机性加强。

从生态分析的角度来说，专业资管机构从市场上长期获得的利润，必然有清晰的盈利逻辑。这里面主要包含三块：

第一，中短期波动性产生的收益。资管机构从市场品种、板块分化中识别强弱，从强弱变化中取得。即，套利对冲模式取得收益。这块利润来源是散户投资人在品种、板块选择失当时产生的少盈利的部分或多亏损的部分，博弈性较弱（资管机构与散户博弈）。

第二，市场短线无序波动产生的收益。资管机构依靠算法设计，从市场中找到短期杂波进行反向操作获得收益。这块利润来源是散户投资人在盲目追涨杀跌虚假信号时产生的砍仓亏损，博弈性较强（资管机构与散户博弈）。

第三，市场大级别趋势行情产生的超额收益。资管机构利用其资金优势，信息优势在一些关键行情上加强配置，获得收益。这块利润来源主要是因为宏观经济出现重大变化，导致在现货市场上进行套保的机构将现货市场上的超额利润转移到期货市场上，博弈性最强（这时资管机构与散户作为同一阵营，与现货群体博弈）。

由此，资管投资与个人投机的差别一目了然。

期货中国4、在期货资产管理时代，期货市场的参与群体和以前相比会有哪些变化？

方志：这里面的“参与”有两个层面的内容。一个是参与交易，一个是参与投资。

从参与交易的角度来看，群体和之前并没有本质变化。

从参与投资的角度来看，由于资产管理业务不需要投资人有专业的操盘技巧，则参与面会大大增加。只要有一定资金基础（现在可能至少需要100万，未来会逐渐降低）的普通民众都会参与，银行机构、公募私募基金、保险基金等等也都会加入进来，把期货作为一种资产配置模式。

期货中国5、在期货资产管理时代，期货市场的资金来源和以前相比会有哪些变化？

方志：简单来说，期货资管业务之前，投资期货市场的资金大都是“劣后级”性质；期货资管业务之后，投资期货市场的资金会有的大量“优先级”性质。

“劣后级”资金的性质是愿意承担高风险，期望博取更高收益。

“优先级”资金的性质是不愿意承担风险，期望获得固定收益或相对较低收益。

这样来说，大量银行客户资产参与到期货市场在之前难度极大，而现在存在了可能。