国泰君安期货研究所认为，按照商品价格运行的大周期规律，黄金仍有一年半左右的牛市。时间虽然不长，但是却将迎来最具爆发性也是最疯狂的急速上涨阶段。

金价步步高 金股再闪耀

7月份以来，国际现货黄金摆脱一年来的调整走势，从1570美元/盎司附近一路震荡上行。整个第三季度金价上涨超过11%，创出2008年以来三季度最大涨幅。10月5日现货黄金最高更探至1795.73美元/盎司，创出近11个月以来价格高点。

黄金与黄金股同步启动

黄金等贵金属步步走高，带动了A股中黄金板块的反弹行情。尽管三季度A股走势极度萎靡，一度下破2000点关口，很多板块随大盘创出新低，但黄金板块则表现不俗，涨势最牛的恒邦股份(002237) 9月份最大涨幅接近70%。其他像山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、辰州矿业(002155)等黄金类股票，自7月份开始呈现出放量走高的技术形态，分别上涨27%、27%和16%，远远跑赢A股-6.8%的糟糕表现。

黄金股的走强，无疑和美国QE3的推出及国际金价的强势反弹密不可分。9月份，全球央行掀起货币宽松潮。随着欧美央行和日本再次实施货币宽松，未来其他国家跟风的可能性加大，流动性宽松为大宗商品走高打下了基础。但由于能源和其他非贵重金属受制于全球经济低迷和工业需求束缚，黄金、白银等贵金属成为量化宽松背景下，投资者最佳的投资标的。

从历史表现看，2009和2010年的前两次量化宽松，使国际金价从980美元一路飙涨至2011年的1920美元，涨幅超过一倍。黄金类股票尽管受A股自身走势影响，具体波动节奏与金价有所差异，但整体趋势与国际黄金基本一致。

以山东黄金为例，2009、2010年两年股价跟随黄金上扬，涨幅超过10倍。2011年在国际金价由1500美元冲向1900美元的过程中，山东黄金整体维持高位震荡，下半年跟随金价一同步入中期调整。今年以来两者则保持了较一致的节奏，7月以来金价开始上行超过10%，山东黄金也同时摆脱盘整，由32元涨至40元附近。

黄金牛市还有一年半

可见，黄金股与黄金的中长期走势联系密切。尤其是本次黄金股经过2011年的充分调整后，部分基本面较好的黄金股具备了低估值的优势，对黄金的上涨显得更为敏感。那么这轮源自于QE3的黄金涨势还能走多久？

目前多数国内外机构普遍认为，黄金仍将维持上涨的中长期格局。最重要的原因是货币的大量超发，使得美元以及全球纸币体系存在着重大的隐患，最终这个流动性的“堰塞湖”将会决堤并崩溃。随着越来越多的投资者意识到这个问题的严重性，黄金作为具有流通与结算功能的准货币，将越发受到投资者的追捧与青睐。

国泰君安期货研究所认为，本轮黄金牛市可以追溯到20 01年一季度，持续至今已有11年半，而商品价格运行通常包括13年左右的牛市加上21年的熊市构成34年的大周期。如果这个规律依然成立的话，那么黄金仍有一年半左右的牛市。时间虽然不长，但是却将迎来最具爆发性也是最疯狂的急速上涨阶段。

对于未来国际金价的走势，国泰君安预计伦敦金年内重返1900美元/盎司的可能性很大，甚至有可能再创历史新高。

山东黄金最被看好

9月中下旬以来，伴随着QE3的推出，国内机构纷纷看好黄金股的行情。申银万国、东方证券、国金证券等给予黄金板块“买入”、“看好”评级。

申银万国认为，黄金是量化宽松下的最优选择，维持对整体板块的看好评级：QE对金属形成正面催化，对QE敏感趋弱，不影响工业金属和黄金阶段最高涨幅。由于购买MBS可以帮助降低中长期的借贷利率，所以对黄金的下方价格形成了坚定的支撑。我们认为，无论是从上涨幅度、时间跨度，还是安全性的角度来考虑，贵金属是更值得长期持有的资产标的。

个股选择上，申万依次推荐山东黄金(黄金板块首推，业绩增速最快)、中金黄金、辰州矿业。

自5月份开始积极推荐黄金板块的国金证券，在9月底认为，黄金股既有估值安全边际，又有金价向上刺激，未来看仍有20-30%的空间，因此继续推荐黄金及贵金属。国金证券建议投资者逢调整买入，小回调小买，大回调大买。按照对金价的业绩弹性，国金依次推荐山东黄金、中金黄金、辰州矿业。