美国农业部上周四发布10月全球棉花供需报告，报告中上调全球产量50.1万吨至2532.7万吨，同时下调全球消费量14.8万吨至2326.9万吨，其中中国消费量下调43.6万吨至783.8万吨；报告同时调增全球期末库存56.5万吨至1722.5万吨，其中中国库存调增24.6万吨至820万吨。美国农业部报告利空虽然意料之中，但在北半球棉花集中上市，下游消费的持续萎靡继续打压棉价，未来棉价仍将维持弱势运行。

　　一、宏观面分析

　　国家统计局公布最新CPI&PPI数据显示，9月份，全国CPI同比上涨1.9%，同比涨幅较8月收窄0.1个百分点；PPI同比下降3.6%，同比增速创35个月新低；环比降幅也延续此前两月的收缩之势，缩小到0.1%。我国CPI水平再次回到2以下，显示我国通胀压力降低，未来物价水平基本可控，全年实现CPI4%目标基本无碍。9月份PPI下降幅度略高于预期，但PPI环比下降幅度放缓，表明国内需求水平正在逐步改善。随着货币供应量增速的明显加快以及市场需求的复苏，预计未来PPI环比下滑幅度将收窄，经济总体呈现筑底企稳迹象。

　　二、基本面分析

　　进口方面：据海关数据统计，2012年9月份我国累计进口棉花26.29万吨，相比上月减少4.26万吨，减幅为14%，今年1-9个月累计进口402.94万吨，同比增加208.64万吨，增幅达到107%；2011/12棉花年度（2011年9月-2012年8月）我国累计进口棉花544.04万吨，同比增加286.56万吨，增幅111.30%。由于内外棉巨大的价差，外棉继续大量涌入，对我国棉价形成压力。

　　抛储收储情况：国家9月3日开始向社会投放储备棉资源，截止9月29日，国家累计投放储备棉1043317吨，累计成交493739.8吨。国家在9月份集中向社会轮转出近50万吨储备棉，缓解了社会优质棉花资源短缺，同时加上新棉的陆续上市，未来社会棉花供应将趋于宽裕；截止10月15日，国家累计实现收储841450吨，其中新疆完成交储680270吨，成交比例80.84%，内地完成交储161180吨，成交比例19.16。由于棉花需求萎靡，企业交储普遍积极，今年的交储进度要远远超过去年。

　　下游需求方面：由于受欧洲债务危机以及全球经济放缓影响，我国纺织品出口、内贸严重放缓，纺织企业亏损加大，限产减产现象增多。从9日纺织工业部电视会议的数据来看，1-7月，美、日全球进口纺织品服装金额增速比去年同期下降超过10个百分点，欧盟进口增速下降幅度超过20个百分点。1-8月，全国限额以上企业服装鞋帽、针纺织品零售额增速比去年同期下降6.5个百分点。

　　三、技术面分析

　　周二，郑棉主力1301小幅跳空高开，随后盘中震荡走高并一举突破20日均线压制，短期来看，棉价仍有进一步上冲可能，以测试20000元/吨整数关口。从盘面情况来看，由于空头回补平仓致棉价攀升，成交量和持仓量均大幅减少减少，资金参与度有所降低。在全球棉花供应过剩的大背景下，主动性买盘偏少，郑棉依然维持弱势整理态势。

　　四、总结

　　近期美国农业部大幅调增全球棉花期末库存，其中中国期末库存提高约25万吨至820万吨，受累于欧洲债务危机以及全球经济下行影响，棉花需求持续萎靡。而从10月15日开幕的广交会成交情况来看，情况也不甚理解，外商客户下单普遍比较吝惜，显示未来我国纺织服装出口压力依然较大，棉花需求难以短时间复苏。另一方面，国家不限量收储政策对国内棉价支撑依然强劲，截止至10月15日，已累计实现交储逾80万吨，企业交储积极。未来在下游需求与政策托市影响下，棉价仍将维持弱势趋稳走势。

　　五、操作建议

　　未来棉价仍将维持区间震荡格局，CF1305合约运行区间为18500-19800元/吨，投资者应在此区间逢高空，中线操作为主。具体操作点位投资者依据具体盘面变化和自身风险偏好灵活把控。