四季度股票解禁的高峰期将摊薄资金密度

央行逆回购成常态，降准降息可能性较小

三季度的宏观经济数据公布之后，沪深两市当日走出“中阳”，点燃市场看多希望。IF1210合约交割日，盘中持仓量一度接近11万手，说明市场多空分歧严重。从形态上分析，股指期货遭遇前期高点的压制，反弹遇阻。那么近期股指期货是反弹企稳还是诱多陷阱？

三季度的宏观经济数据已经出炉，GDP同比增幅降至7.4%，符合市场预期。在本年年初时，市场就有经济见底的说法。三季度经济数据出来后，经济筑底即将企稳的说法有“燎原”之势，但我们并不完全赞同这种说法。我们认为，经济增长仍在筑底，而企稳尚需时日。要判断中国经济增长是否企稳，不能仅仅依靠几个宏观经济数据短期变好就妄下结论。GDP同比增幅为7.4%，符合市场预期，市场原本的幻想也破灭，悲观预期成为现实。由于经济结构的不断调整以及外围经济环境没有明显改善，投资对中国经济拉动作用也呈现边际递减效应。国内消费由于种种问题没有解决而增长有限，经济增长前景不容乐观。9月份的发电量同比仅仅增长2.9%，比上月下降0.7%，表明实体经济仍没有明显的改观。工业出厂价指数创新低表明工业企业利润空间进一步被压缩，1—9月国企的利润同比降低11.4%也佐证这一观点。经济增长之所以对股市有根本性的影响，是因为经济增长是企业经营变好合力的结果。如果企业经营状况没有明显变好的趋势，那么股市的反弹也是空中楼阁，缺乏坚实的基础。

9月CPI降至1.9%，有些乐观的人士认为通胀不是问题，央行或再次实施较为宽松的货币政策，但这并不足以让央行的货币政策进一步预调微调。在十一长假期间，央行也仅仅实施逆回购来缓解流动性危机，这说明央行在货币政策上以稳为主。10月份逆回购到期量为6500亿元，但这是陆续到期的，央行分批收回，尽量减少对市场的冲击。综合分析，在十八大召开以前，央行货币政策不会松动，逆回购将成为常态，降准或降息的可能性较小。

对股市价格影响的另一个重要因素就是股票有效供给。四季度是股票解禁的高峰期，整个四季度解禁的股票市值接近5600亿元，同时新IPO不断审批上市，使得股票的供给量不断增加。如果资金量流入的速度低于股票供给增速，将会导致资金密度被摊薄，股市价格将下行。

从股指期货日K形态上分析，10月主力合约一直在2290—2350这一区间振荡，或是构建上涨的平台。反弹在前期高点2360附近受阻，说明做多的动力不足。上一交易日盘中持仓量一度接近11万手，说明空头并不看好本轮反弹，每一次反弹都给空头带来较好的做空机会。从市场情绪上分析，市场大肆宣扬行情反弹并不是一件好事，因为赚钱的投资者毕竟是少数，需要投资者去理性分析。

综合分析，经济增长没有实质性的改观，企业经营状况也没有明显变好，股指期货上涨压力重重。“十八大”即将召开，出于维稳的需要，股指期货下跌的空间也有限。因此，未来一段时间，股指期货或将继续构建平台，呈现区间振荡的格局。