自9月中旬一举突破11000点之后，塑料(LLDPE)期价即进入下行通道，月跌幅高达8.7%。目前来看，L1301在60日均线获得一定支撑，出现企稳迹象。展望后市，笔者认为塑料基本面情况较好，期现倒挂现象向上修复的概率偏大，因此期货价格整体将维持偏强震荡格局。

金融属性主导期价跌势

从期现价差的变化可以看到，自4月份开始期现价差就出现倒挂现象，最大价差曾达到-625元。这是塑料首次达到如此幅度且持续时间超过3个月的期现倒挂。这表明塑料市场已经发生重大变化：一是现货所代表的成本和供需因素坚挺，表明塑料基本情况较好；二是期货所代表的金融属性表明系统性风险较大，市场情绪悲观。从期现价差的变化当中，我们可以看到宏观经济形势低迷所对应的金融属性仍是主导塑料行情的主要因素，而现货坚挺表明了基本面对塑料是有支撑作用的。预计四季度如果宏观形势维稳，则塑料期现价差倒挂现象修复的概率偏大。

成本支撑与库存低位共振

从塑料的上游角度来看，目前塑料与美原油的比价在历史低位，一般两者的比价(剔除汇率影响)在20左右，而目前只有15，表明塑料处于价值低沽区。另外，令人注意的是乙烯目前已升至今年高位，虽然我国PE生产是一体化装置，但乙烯的过快上涨有积极的意义。根据我们调研的结果，LLDPE的生产成本目前在11000元以上，石化厂生产仍在亏损边缘徘徊。虽然成本因素并不是塑料价格的决定性要素，但仍有一定参考意义。

从供应层面来看，国内供应压力不大。石化厂有意控制产量，今年整体开工率不高，整体约下滑10%，产量也维持在80万吨/月的低位水平，国内供应压力较小。但进口量增加较为明显，由于7月份以来，进口价格一直低于国内价格，造成进口量有所增加，2012年8月PE总进口81.73万吨，环比增加20%，同比上年8月份(76.43万吨)增加6.93%。但四季度一般是进口量萎缩期，因此我们预计四季度进口量很可能有所回落，或增速放缓，另外进口增长数量只占国内供应量8%不到，对国内影响较小。

同时，库存方面，进入2012年，塑料上下游都处于一种去库存状态，目前总市场整体库存水平偏低，国内PE主要市场总库存延续下降，8月较上月底减少1.35%，比上年同期减少46.45%，表明国内实际的供应压力较小。

但从需求层面来看，经济下滑导致需求不振是塑料面临的最大困境。今年塑料主要下游品种——塑料薄膜和农膜的产量同比增速都有一定程度下降，8月增速同比甚至出现负增长。但8月开始至10月底处于棚膜生产需求期，市场需求有所好转，多数品种下游开工企业开工率涨至60%左右。从整体来看，需求并未出现显著改善。国内外需求不佳，工厂订单有限，对后市走势欠缺信心。

从供需面来看，塑料的供应面压力较小，需求面由于需求旺季到来，至少不会变得更差。四季度供需面的唯一不确定性在于石化厂开工率和新增产能的变化情况，但目前来看以维持现状75-80%的概率最大，供需情况良好。在没有突发性系统性风险的情况下，LLDPE四季度整体以偏强震荡格局为主，操作上建议近期可尝试在60日均线附近少量多单。