国庆长假过后，郑糖开始持续反弹，尽管10月初外盘大幅冲高起到带动作用，但自10月11日起，原糖快速回落，目前已经回到月初的起点。而国内糖价仍继续上涨，虽然上升幅度不高，但郑糖主力合约1301连续出现7日阳线，这在历史上相当罕见。考虑到市场对于2012/2013年度国内食糖将大幅增产的预期，糖价之所以出现如此走势究其原因在于市场传闻政策利好将出台。

根据中国糖业协会公布的数据，截至9月末，国内食糖工业库存为84万吨，是近三年同期水平的两倍多，约为2007/2008年度历史高点的一半。如果没有9月份的收储，那么估计与历史天量相差无几。进一步分析，虽然2007/2008年度国内食糖产量高达1484万吨，而刚刚过去的2011/2012年度仅有1152万吨，两者相差330万吨，但是前后两个年度进口糖数量分别为92万吨、426万吨，还是相差约330万吨。可见，进口外糖剧增导致后者在食糖产量与近年均值近似的情况下总供应量大大增加。可以看出，对进口糖若不加以控制，国内供应过剩的局面将难以很快缓解。

销售方面，尽管2011/2012年度国家收储100万吨，高于2007/2008年度收储的80万吨，但整个年度的销售量反而少于2007/2008年度。由此可以推断，进口糖和其他甜味剂抢占了国产糖的消费份额。

近年来，外糖进口规模急剧增长与国内外食糖价差持续偏大有直接关系。自2011年第二季度以来，国内价格大部分时间高于进口糖成本千元左右（15%的关税配额），极大刺激了进口的积极性。那么，2011、2012连续两年突破进口配额水平，说明即使按50%的配额外关税进口也有利可图，长此以往，进口糖将对国内糖市产生更大的冲击。不过，政策调控面临保护国内食糖产业健康发展和防止外糖冲击国内市场的矛盾局面，前一个调控目标需要为糖价设置下限，而后一个目标又要设置上限（准确说是对国内外价差设限），目前面临的问题是下限（如收储价）已经高于上限（进口成本+常规利润），所以调控难度很大。一步到位的休克式调控将对市场造成更大冲击，所以政策措施只能分步实行。比如，适当下调2012/2013年度收储及甘蔗收购价，同时对于194.5万吨配额之外的食糖进口加以更多限制。长期来看，提高国内食糖的生产效率和实施合理的食糖储备政策才是保障食糖安全的有效手段。

根据市场预期，2012/2013年度国内食糖产量有望达到1350万吨左右，上年度结转库存84万吨，假设进口食糖200万吨，那么总供应量高达1634万吨。如果收储100万吨，则供应水平与2007/2008年度的历史高点基本持平。若不高于上年度的供应规模，则收储数量应该不少于150万吨。近期传闻国家将实施总量高达400万吨的收储，其中150万吨为陈糖出库后轮储，还有250万吨的新增收储。如果能够实施如此力度的调控，那么对于恢复国内食糖供需平衡意义重大。

在全球性食糖供应过剩的大背景之下，国内糖价一枝独秀“压力山大”。为避免因外盘深幅下跌而对国内糖市造成冲击，政策调控起着举足轻重的作用。一方面，需要严格控制食糖进口，另一方面收储措施必须到位。在目前形势下，政策面举措可能是稳定市场的唯一利好题材，未来糖价回升的力度很大程度上由政策调控力度决定。尽管现在国内食糖期现货价格较上年度高点下跌20%左右，但如果甘蔗收购价格也同比例下调，那么本年度广西甘蔗价将由500元降至400元，这样将打击农户的积极性，对稳定甘蔗生产不利。从北方甜菜收购价基本稳定的情况来看，甘蔗收购价如此大幅下调的可能性很小，这样制糖成本对糖价有支撑作用。因此，尽管郑糖结束七连阳走势出现回落，但对于后期糖价也不必过分看空，估计到11月初的杭州糖会时政策指引应会明朗。