9月以来，油脂市场受到棕榈油供应季节性顶峰、库存上升以及豆类单产预期改善、产量上调的双重影响，走势一泻千里。棕榈油、豆油以及菜籽油价格从9月初创下的阶段新高到目前的跌幅分别为16%，12%和5%（以1305合约10月26日收盘计）。整体油脂市场极度悲观，接近年末的豆油市场将走向何处？

南美“天气”唱主角

纵观今年的豆类市场，牵动市场神经的始终是“天气”，从年初的南美巴西阿根廷主产国的干旱到美国的百年大旱，目前已经彻底沦为“天气”主导的市场。市场资金正从1301合约转移到1305合约上来，这分别代表两个不同生长周期的作物。

1301合约受大豆的影响。今年关于美豆产量的争论基本随着收割的完毕而尘埃落定。可以预见的是，在产量基本确定的情况下，1301合约今后以振荡为主。

而1305合约受南美大豆最终产量的影响。虽然由于今年国际豆类价格高企，南美巴西和阿根廷农民种豆积极性高涨，但是从目前的天气状况看，要想实现产量的大幅提高并不轻松。截至10月中旬，巴西大豆播种已完成约9%，其南部地区的天气过于潮湿，播种工作遭遇延迟。此外，根据10月25日阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的最新报告，由于近来的暴雨袭击，2012/2013年度阿根廷大豆播种步伐缓慢，迄今为止，播种工作只完成计划面积1970万公顷的2%，比上年同期落后4.2%。

南美国家机械化程度高，许多低地有积水，不利于机械化操做，农户不得不放慢大豆播种进度。如果降雨持续，延误了播种，产量的最终提高将是空中楼阁。

前期利空因素转化

9—10月棕榈油市场在马来西亚、印度尼西亚前期库存过剩、消化能力减弱，以及增产导致全球库存进一步增加等因素的诱导下，价格下行，豆油价格受此拖累，一蹶不振。进入冬季后，受棕榈油的物理特性——冬季会凝结的限制，其对豆油的替代性大大减弱，冬季豆油的使用率将会提高。

11—12月厂家为了迎接“双节”开始备货，届时对豆油的消费更加迫切，豆油价格将受提振。虽然美国农业部10月供需报告调高了美豆单产和产量，但是较上一年度减产是可以肯定的。10月报告显示，2012/2013年度美豆的期末库存为353万吨，库存消费比为4.44%。这样一个消费库存比数据是十年内的最低值，如果单纯把希望寄托于南美的产量恢复上，届时略有风吹草动，产量不及预期，那对市场空头将是一个沉重打击。综上看来，目前全球豆油库存水平偏低，而消费将季节性增长，豆油整体供需偏紧。

豆油价格经过前期大幅下跌，利空因素充分释放，随着消费旺季的来临，压榨企业也会调整销售模式，实行“挺油压粕”的策略也将对当前的豆油价格产生支撑。同时，今年国储大豆收购价格即将公布，普遍预期在4400—4600元/吨。在大豆成本高企的情况下，消费旺季的到来有助于豆油价格夯实底部。