因10月去库存进展顺利，糖价在国庆过后走出一小轮反弹行情，不过面对未来大幅增产的压力，郑糖难逃破位下跌的命运。

巴西暂时仍唱主角，全球供应继续过剩。巴西中南部，7—10月上半月，除9月上半月产量不及同期外，其余均创新记录。巴西意外大幅增产，使得已过渡到北半球的原糖市场的焦点重新回归巴西。巴西在明年5月将开启的2013/2014榨季中，中南部甘蔗产量或超过5.6亿吨，增产近5000万吨，以50%的制糖比例计算，白糖产量增产近300万吨。

可供量有限渐渐让位增产预期。上榨季结转工业库存约50万吨，几乎与去年同期持平。尽管如此，在去年库存数量存在一定瞒报的情况下，近期市场可供量或许较去年略微偏紧。据了解，广西工业库存目前不足10万吨。然而，短期可供量紧张难掩未来大幅增产的预期。经数家机构对广西的实地考察，9月初部分地区甘蔗长势已达去年11月的水平，市场普遍预测新榨季广西白糖产量可达850万—900万吨，由此推算出全国产量在1350万—1400万吨。2011/2012榨季全国总产量为1151万吨，进口量也达到425万吨，消费量以1320余万吨计算，整个榨季最终过剩240万吨。其中，国储与地储累计收储150万吨，加上进口糖直接入国储的部分，过剩量大部分被储备糖固化，由此导致国储和地储目前总库存量超过400万吨。综合以上数据，以国内消费量在1350万吨计算，新榨季将在目前高库存基础上再度过剩160万吨。

产业资金渐渐认为糖价进入相对“便宜”区域。从变动较大的10月26日的持仓来看，传统的现货资金较多的席位华泰长城期货和万达期货大规模减空加多，空单减持5000手以上，而多单则增持10000手以上。糖企普遍认为新榨季产量将十分庞大，纷纷于旺季过后转空。另外，糖市投机头寸较多的永安期货和国际期货则大规模加空，加仓规模也在10000手以上。因此笔者认为，在长时间的胶着之后，主力空头按耐不住，纷纷入场，但产业资金则在成本线附近出现大量买入意愿，空头入场行为尚未完结，然而目标位置也不会太低，本次下挫或将一步到位，随后有望再度企稳。