热门关键字： 宏观解读约稿沈良

全球量化宽松难解A股困局

量化宽松的边际效应呈现递减状态

多空纠结于“M”头还是“W”底的判断

继美国推出QE3以来，世界各国纷纷推出其各自版本的量化宽松计划。远的不说，在近两日就有日本央行议息会议宣布维持基准利率不变，并将资产购买规模扩大11万亿日元至91亿日元水平；同时印度央行议息会议宣布维持基准利率不变，并将存准率下调25个基点至4.25%。

世界各国接连祭出货币宽松这杆大旗，目的无非是冀望宽松的货币环境能刺激经济的复苏，但其作用效果并不显著。以受其利好刺激最为突出的品种黄金来看：美联储QE3的推出后，美黄金价格一路冲至1798.1美元，创出今年以来新高。不过十月长假过后，黄金价格便开始下跌，到了十月中下旬原油市场也连续下跌，黄金价格也受此影响，一路下探，目前已把9月上涨的部分全部跌完。

之所以出现这种情况，与世界经济局势的动荡是密不可分的。从目前的情况来看，虽然QE3的确能使得世界货币体系出现宽松的格局，但在前两轮“注水”后遗症没有被完全消化的背景下，QE3的边际效应正呈逐步递减状态。另外前两轮的“注水”还使得各国经济体的矛盾集中爆发，其中最有代表性的就是中国经济的蹒跚前行。

从中国经济的角度来说，目前的状况用一句话来概括，就是“一紧就死，一松就涨”。实体经济的艰难困境，和通胀压力的居高不下正是当下中国经济社会的主要矛盾。具体到中国股市目前的走势上，上下两难，其实恰恰代表了这一矛盾心态。

我们都知道在上周的巨量逆回购到期之后央行迟迟没有新的动作，社会资金面陡然紧张，银行间隔夜拆借利率屡创新高。因此，上周二央行的3950亿元的巨量逆回购操作无异于旱逢甘霖，对缓解紧张的社会资金作用不小。但所谓“成也萧何，败也萧何”。3950亿元的巨量逆回购实质上意味着短期类似降准抑或降息举措基本无望。

近日市场拉抬的主要品种集中于银行和房地产两大权重板块。银行板块的业绩虽然面临拐点，但在目前的政策背景下，业绩下滑的幅度短期内并不会太大，而亏损则可能更加遥远，因此银行板块的估值已在合理区间之内，那么在经历前几日的下跌之后，又有所缩水的银行板块再获青睐也就在情理之中。至于房地产板块则和银行类似，其介入中国经济之深就意味着地方政府不能断然放手，因此在备受调控打击之后，房地产板块被市场低估的可能性可能更大于银行股。

从技术上来说，大盘以此位置做下跌中继或者探底成功之后的又一个起涨平台其实都有一定道理，市场的分歧实质上是目前为“M”头还是“W”底的传统矛盾。

看似目前走势极不明朗，上下皆有可能，但是投资者都知道资本市场的主角永远是资金实力。不管是政策维稳，还是经济企稳复苏，在目前的市场下，市场能否上行最终都要有资金的认可，没有资金的持续推动，再大的上涨最终也只能是昙花一现。

在资金方面，最为有力的数据不是存量资金而是新增资金的入场，因此从这方面来说，周二的瞬间拉涨是否是新一轮行情的展开要由接下去的这两日成交量去证明。如若接下去成交量有显著增长，个人认为，大盘的底部就暂且可说已经探明，投资者可采取更为积极的心态，反之则建议投资者充分利用好股指期货可以做空的机制来规避现货持股上的风险。

责任编辑：李婷

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。