宏观面未有大的改善，下游终端消费继续保持低迷，巨大的中国现货抛盘已经同时在LME和国内出现，或许短期的反弹仅仅是下跌途中的小插曲，新一轮大的回落还在后面。

近期LME三个月期铜最低触及7670美元诱发短期空头获利了结，与此同时，沪铜击穿60日均线后出现技术性反弹。笔者认为，对于伦沪两市月底出现的反弹不可盲目乐观，在宏观经济与下游终端消费没有任何改善的背景下，后期上游冶炼厂资金回笼压力增大以及现货保值力度加强，或使铜价在今年最后两个月内出现新一轮较大幅度回落走势。

欧美股市与经济复苏进程明显不协调

美国公布的数据显示，美国三季度GDP增长2%，明显高于二季度的1.3%。从表面数据看，美国经济确实明显回升，但是美国三季度GDP的增长主要依赖于增加国防支出，除掉国防开支增加这部分，实际GDP增长1.36%。财政支出拉动GDP不可持久，想必这与美国总统竞选存在或多或少的联系。欧洲方面，欧元区9月失业率达到11.6%，创纪录高位，而主权债务危机较严重的西班牙和希腊的失业率则分别达到25.8%和25.1%。有意思的是，在美国经济复苏缓慢以及欧元区经济处于衰退边缘的背景下，欧美股市却屡创新高。欧美股市与经济复苏进程的明显不协调意味着风险的存在，欧美股市后期必然向下修正将进一步拖累铜价走低。

中国经济L型走势必然拉长经济停留在底部的时间

最新公布的数据显示，10月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月上升0.4个百分点。因此，市场普遍认为中国经济已经企稳。不管是否已经企稳，中国经济都不会就此快速回升，中国经济结构转型的总基调必然要求中国GDP在7.5%—8%的区间内运行。中国经济长时间的“L型”走势注定了金属消费增长不可能再有前些年的辉煌。

美国财政悬崖临近，后期可能面临紧缩

所谓财政悬崖，是指美国税务减免到期，债务上限封顶触发增加税率、削减开支政策，除非国会能够出台修正法案，否则，财政紧缩政策将于2013年1月1日生效。从目前美国财政状况看，如果财政悬崖出现，那么涉及的金额超过6000亿美元，这将直接促使美国2013年的失业率上升至9%之上，并且导致美国经济出现温和衰退。美国债务上限的提高需要国会通过，这对两党轮流执政的美国而言是个相当大的考验，一旦国会不能第一时间顺利提高债务上限，那么金融市场的动荡必然掀起波澜。因此，在财政悬崖风险尚未解除之前，金属价格不会有亮丽的表现。

电力电缆生产进入淡季，新订单至少要到年底才会出现

10月之后，电力电缆行业进入生产淡季，之前国家电网和南方电网的订单都已经陆续交货。虽然前期也有新一批招标项目，但是整体招标量并不大。况且，新的招标项目要1个多月以后才公布中标结果。只有等到公布中标结果之后，生产企业才会考虑进场采购原料。因此，这部分买盘至少要等到1个月以后才有可能出现。近期铜杆企业开工率下降正是电力电缆行业进入淡季的一个例证。

LME铜市场持仓下降，中国抛空伦沪两市

LME铜在9月快速飙升的过程中，持仓量由22万手猛增至26万手，但是近期LME铜持仓量则随着价格回落而下降至24万手，做多资金开始陆续退场。实际上，用库存变化很容易解释LME铜市场基金的行为。LME铜注销仓单一直维持在4万吨以上，但是LME铜库存不减反升，韩国釜山和光阳的LME交割库铜库存大幅增加，LME铜做多资金显然遭到了中国消费疲软所带来的巨大抛盘压力。不仅如此，上海期货交易所铜库存在国庆长假后猛增3万余吨，冶炼厂积压了半年之久的库存最终释放出来。应该说，中国同时在LME和国内大举抛空。

不管怎样，宏观面未有大的改善，下游终端消费继续保持低迷，巨大的中国现货抛盘已经同时在LME和国内出现，或许短期的反弹仅仅是下跌途中的小插曲，新一轮大的回落还在后面。