期货市场服务“三农”系列调研报告二

——九三粮油“延期点价”收购模式解析

中国证监会期货监管一部

近年来，我国大豆价格不断上行，农户普遍存在“手中有粮，心中不慌”的惜售心理(即粮食收获后并不急于出售，而是屯粮观望等待价格上涨),给涉农企业原料采购造成了不小困难。

面对这种情况，九三粮油工业集团（以下简称九三粮油）探索发展了兼顾农户利益和企业持续经营的“延期点价”收购模式。企业通过与农户签订“延期点价”订单，一方面为自身锁定了原料，另一方面又赋予了农户在一定期限内自由选择卖价的权利，在一定程度上保障了农户利益，是期货市场服务“三农”，实现涉农企业和农户双赢的又一重要创新。

一、 九三粮油“延期点价”收购模式概述

九三粮油是国家首批农业产业化重点龙头企业，隶属于黑龙江省农垦总局。目前，集团已拥有生产子公司12家，直属公司3家，年创产值超过200亿元，是集贸、工、农为一体的大型企业集团。针对农户惜售心理不断强化这一情况，九三粮油尝试运用“延期点价”新型收购模式，锁定资源的同时满足农户看涨后市的推迟结算心理。

该模式下，农户交货入厂时仅确定货物的数量和质量，可在交货后一定期限内自由选择某一时点的价格进行结算；企业接货时即获得货物所有权，可直接将货物投入生产。同时，企业根据“延期点价”订单签订情况利用相关期货进行套期保值，管理因结算价浮动带来的风险敞口。

“延期点价”收购模式的具体运行流程如下：

（一）农户与九三粮油签订“延期点价”订单，合同中仅确定大豆的数量和质量，不约定价格；九三粮油接货时即获得大豆所有权，可投入生产加工环节。

（二）九三粮油根据大豆及其产品期现货的内外盘市场价格变化及竞争对手收购价格情况，每天向农户发布收购结算价；

（三）九三粮油根据“延期点价”订单签订情况在期货市场建立买入套期保值头寸，平滑农户倾向于在高价日结算可能给企业带来的成本风险；

（四）农户在订单规定的结算期间内选择满意的价格进行结算，九三粮油则根据农户结算数量，卖出相应期货头寸，完成套期保值。

二、 “延期点价”收购模式农企双赢效益分析

“延期点价”收购模式利厂惠农，实现了农户与粮企的双赢。

（一）农户效益分析

一是节省仓储及运输费用。该模式下，农户收割大豆后即可直接送豆入场，不必再为货物的运输和储存费心。

二是获得价格选择权或产品售卖权。一方面，该模式赋予了农户价格选择权，在市场价格走高时为农户增加收益提供了可能。另一方面，即使市场价格持续走低，企业因看跌后市而减收或停收大豆，那些已签订单的农户也不存在被拒收的风险。

三是免遭农村经纪人压价。该模式实现了农户与企业的直接交易，避免了农户通过农村经纪人卖粮被压价的可能，将农村经纪人的利益让渡给了农户。

（二）九三粮油效益分析

一是降低收储期财务成本。该模式使九三粮油不用投放全额收购资金，便可获得原料投入生产，大大降低了收储期的财务成本。以2010年为例，九三粮油通过“延期点价”收购模式成功锁定8000余吨大豆，保证了豆粕、豆油的持续生产销售，并且销售期结束时农户货款仅结算50%，企业因加快资金周转节省财务费用21万元。

二是避免农户违约风险。该模式避免了“期货+订单”模式中存在的农户违约风险。“订单+期货”模式中，如市场价格高于订单价格，农户倾向于在市场上出售产品而不是以订单价格卖给企业。农户违约不但造成企业无法按订单价格获得原料，还将对企业的期货套期保值造成直接的敞口头寸风险，期货头寸亏损无法用现货市场利润弥补，给企业生产经营带来巨大影响。“延期点价”收购模式下，农户交货入厂签订“延期点价”订单后，企业便可自由处置货物，不存在农户易主出售货物的风险，也不会影响企业的套期保值效果。