自国庆节前探底反弹以来，股指正在构建头肩底形态，被市场理解为“维稳行情”。虽然三季度一系列经济数据显示经济增长完成短期探底激发了部分买盘，但交易量并不活跃。同时，指数的坚挺主要靠权重板块的支撑，个股的抛售意愿强烈。经济触底与政策期待共振决定了短期股市的走稳，但我们认为此轮反弹行情空间有限，市场陷入多空交织。

货币放松不应期望过高

上周央行通过公开市场共计实现净投放资金3790亿元，帮助10月份实现月度净投放2190亿元。这是央行自6月份以来连续第五个月实现月度净投放资金，累计规模达13440亿元。本周将有5330亿元逆回购资金到期，而可用于对冲的到期正回购与央票总计仅100亿元，届时逆回购操作仍将维持一定规模。统计数据显示，前三个季度社会融资规模为11.73万亿元，创历史同期最高水平，比上年同期多1.92万亿元。5月份后，人民币贷款和信托贷款投放明显增多，企业债券融资十分活跃。这说明资金需求仍在不断扩大。

随着11月中下旬央票到期量开始增加、财政存款释放及外汇占款增量的上升，年内降准的可能性进一步降低。社会融资总量一直在稳定上升，M2一直维持高增长，加之市场流动性相对充裕，短时间内国内出台降息降准等明显宽松政策的可能性较小。

美财政悬崖或拖累股市

外围因素方面，欧债危机无实质进展，市场焦点转向美国。美国大选结果今日将尘埃落定，大选背后对经济和股市影响最大的当属财政悬崖的解决方案。

9月会议上，美联储宣布了QE3。12月的会议上，美联储将决定扭转操作结束后，是否延续目前扭转操作。无论谁领导下一届政府，都无法绕过“财政悬崖”这个关键问题。当前两位总统候选人对财政悬崖的处理原则有所不同。奥巴马主张对低收入家庭延长税收减免而对较富裕家庭增税，而罗姆尼则反对定量宽松政策，支持采取财政紧缩举措，还承诺将中国列为汇率操纵国。根据我们的发现，民主党和共和党总统执政期间的平均失业率和通胀率没有差异。因此，在政策取向上，两党是基本趋同的。两党在财政政策方面拥有共识，财政悬崖之后，财政紧缩将不可避免，差别仅在程度方面。紧缩的政策在短时间内会拖累本就不振的需求，很可能对全球股市形成不利影响。因而美国大选后的财政悬崖，是具有全球性影响的风险事件。

昨日股指再度出现中阴下跌，头肩底构造很可能失败，向上突破暂时无望。不过，基于对政策的期待，短线也难出现破位大跌的行情，预计沪深300指数在2200—2350区间运行。