一、行情回顾：沪深300指数2012年10月冲高回落，当月下跌1.67%，仍表现弱势。国内方面，三季度报集中发布，上市公司中净利增长的公司不足30%，实体经济疲累，以及产业链积存的大量库存影响了企业利润。从PMI数据来看，制造仍处于低位徘徊的状态。而国家政策仍倾向于谨慎，货币政策多通过公开市场操作进行调节。截止10月31日，沪深 300指数收盘2254.82点，较9月下跌38.29点（-1.67%）。股指期货主力合约IF1211当月收于2260.6点，下跌62.4点（-2.08%）。总成交量957.3万手，日均53.2万手，较9月日均55.1万手的成交量有小幅下降。

二、基本面分析：1、PMI重回荣枯线之上。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心11月1日发布数据，10月份制造业PMI重回50%荣枯线以上，报50.2%，较上月上升0.4个百分点。从11个分项指数来看，只有积压订单指数下降，其余指数均不同程度回升。其中，采购量指数、原材料库存指数上升明显，升幅超过1个百分点。当前企业去库存的逐步结束，将有望推动未来经济增长逐步回升。

2、CPI重回1区间。10月15日，国家统计局公布数据显示9月份CPI同比上涨1.9%，食品价格涨幅回落是带动CPI回落的主要原因。PPI同比下跌3.6%，创35个月新低。CPI的走低为货币政策宽松提供了有力的条件。

3、M2增速大大超出预期。根据央行发布的统计数据显示，9月份货币扩张结束了近4个月以来趋于稳定的状态，广义货币(M2)余额急升至94.4万亿元，同比增长14.8%，增速大大超出预期。货币扩张重回高增长，这与新增贷款超预期增长有关。M2的高速增长对于央行宽松货币政策的实施设定了障碍。

4、央行天量逆回购堪比降准。10月30日，央行以利率招标方式开展了总额3950亿元，7天及28天期逆回购操作，远远超过9月25日曾经创下的单日2900亿元的最高纪录，逆回购规模再次被刷新。如果按照央行公布的9月末人民币存款余额计算，降准0.5个百分点释放的资金在4000亿元左右，那么3950亿元的单日逆回购规模与之非常接近，堪比“降准”。

三、后市展望：制造业数据初显利好，CPI仍维系低位，但从广义货币释放量来看，同比增速仍高，这在一定程度上限制了央行货币政策的实施程度。当前仍偏谨慎，以公开市场操作为主。政策倾向于维稳为主，虽然PMI数据公布之后，房地产板块出现了一定的上涨，但从库存消耗来看，缺乏强有力的支撑。预计四季度我国经济仍将处于不断摸底的过程中，调整结构为导向的经济增长过程中，实体经济的压力不言而喻，经济增速或延续放缓态势。股指期货市场，在之前的反弹过程中，净空单有一定量的减少，但从主力席位来看，仍以空头的主动减仓为主，缺乏多头的积极参与，这也是期指近期走势偏弱的主要原因。短线操作，仍以日内操作为主。